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　　文/赫晉一 張冉冉

　　來源/表外表里（ID：excel-ers）

　　新能源汽車行業(yè)，從來不缺“爆款效應(yīng)”。

　　長城旗下的坦克300，推出后在終端門店引發(fā)了“坦克現(xiàn)象”，預(yù)訂單20天內(nèi)破萬，就此炸醒了低迷已久的股價(jià)。

　　承擔(dān)著續(xù)寫理想ONE銷量傳奇重任的L9，發(fā)布當(dāng)日斬獲了超1萬的預(yù)訂單，將理想的股價(jià)推到了港股上市以來的峰值。

　　如今，市場的聚光燈又打在了蔚來ET5身上。

　　中秋期間，蔚來的展廳人頭攢動，架勢堪比當(dāng)年國產(chǎn)化Model3進(jìn)展廳。有媒體披露，目前ET5的預(yù)訂單已將近20萬。

　　市場聞風(fēng)而動，自9月7日開始，蔚來股價(jià)已經(jīng)連漲6天，漲幅達(dá)到35%。

　　而2022Q2電話會議上，蔚來創(chuàng)始人李斌春風(fēng)得意地表示：ET5在12月的交付輛會過萬，公司各方面準(zhǔn)備都很充分，內(nèi)部目標(biāo)會更高。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，摩根士丹利、德意志銀行等機(jī)構(gòu)陸續(xù)給予蔚來“增持”、“買入”評級。德意志銀行分析師表示：預(yù)計(jì)蔚來的ET5車將迅速成為最暢銷的高端電動汽車，看好蔚來股價(jià)將在12個(gè)月內(nèi)翻番。

　　不過，越是高光時(shí)刻越需要警惕。畢竟L9“出道即巔峰”，因深陷空氣懸架質(zhì)量爭議等漩渦，前機(jī)盡失，股價(jià)掉頭直下。

　　那么，風(fēng)口浪尖上的ET5，成為“當(dāng)紅炸子雞”的確定性如何呢？

　　怎樣才算是“爆款”車型？

　　和L9的出道即巔峰不同，坦克300確實(shí)將爆款進(jìn)行到底了。

　　資料顯示，銷量火爆下，生產(chǎn)坦克300的長城重慶永川工廠產(chǎn)能持續(xù)吃緊，坦克300不得不“暫停接單”。之后經(jīng)過生產(chǎn)線改造，產(chǎn)能升級（由5000臺升級到10000臺），才又重啟接單。

　　而復(fù)盤坦克300“順利”的原因，主要在于以下背景條件：

　　一方面是稀缺，這個(gè)價(jià)格區(qū)間的國產(chǎn)越野車，目前主要有北京BJ40等；而進(jìn)口越野車型價(jià)格高昂。

　　另一方面，可以看到，與北京BJ40相比，坦克300的用戶群體更加年輕化，00后用戶更是占比達(dá)12.31%。

　　也就是說，坦克300產(chǎn)品調(diào)性匹配了新一代消費(fèi)需求——以90后和Z世代為主的用戶，消費(fèi)觀是個(gè)性化和自我表達(dá)驅(qū)動的。

　　另一公認(rèn)大爆款理想ONE也是類似的情況——在家庭用車“有需求、缺供給”的背景下，聚焦奶爸群體，以細(xì)分市場突出性價(jià)比，大單品撐起理想的估值。

　　也就是說，爆款車在誕生時(shí)，就需要具備一定的基礎(chǔ)特征——競爭空白；受眾定位精準(zhǔn)；有性價(jià)比優(yōu)勢。

　　那么，ET5是否符合這樣的邏輯呢？

　　2022年1-8月高端轎車銷量TOP10顯示，該細(xì)分市場的主導(dǎo)仍然是BBA的燃油車。

　　而具體到30萬左右的新能源轎車市場，只有Model 3和ZEEKR 001表現(xiàn)較好，今年上市的寶馬i3和智己L7，銷量均未過2000輛。

　　對這樣的市場格局，蔚來總裁秦力洪接受采訪時(shí)曾表示：“燃油車市場有百分之八九十。我們發(fā)一款全新細(xì)分市場的新能源車，它應(yīng)該開拓一片新的處女地。”

　　在目標(biāo)群體上，ET5開放了蔚來有史以來最豐富的內(nèi)外色彩選項(xiàng)：9種車身顏色、6種內(nèi)飾配色。

　　同時(shí)，在智能座艙、動力性能、續(xù)航等方面都有提升。比如，換電模式能有效擺脫充電焦慮。

　　這些顯然，都是奔著更有個(gè)性化需求的年輕群體去的。就效果來說確如預(yù)期，如下圖，ET5目前的鎖單用戶畫像顯示，整體年齡偏年輕。

　　至于產(chǎn)品定價(jià)上，ET5正常起售價(jià)32.8萬，如果選擇BaaS方案，價(jià)格可以打到30萬以內(nèi)。

　　如此一來，不僅對比BBA燃油車，價(jià)格更有優(yōu)勢；和Model 3相比，在雙電機(jī)和剛需配置模式下，也更便宜。

　　總的來看，ET5在基礎(chǔ)條件上，確實(shí)具備爆款潛質(zhì)。而想想坦克300對長城汽車的拉動，理想ONE對理想的意義，也無外乎，市場如聞到血腥味的鯊魚，迅速咬了上來。

　　不過，誘人味道的背后，可以是肥美的一波波魚群，但也可能是藏著魚鉤的微薄魚餌。ET5屬于哪種呢？

　　走出展廳，ET5“爆款效應(yīng)”確定性如何？

　　“在既有的SUV車型之外，新的增長責(zé)任主要落在ET5和ET7身上。蔚來接下來將在短期內(nèi)呈現(xiàn)大家看得到的增長曲線。”秦力洪如此描繪ET5的預(yù)期道。

　　這樣的“豪言壯語”，在新能源汽車行業(yè)并不鮮見。

　　李想首次為L9造勢時(shí)，稱這是“500萬以內(nèi)最好的家用旗艦SUV”。之后的發(fā)布會上，再次call back這一觀點(diǎn)表示：“哪怕是和庫里南相比，我們也完全不怕。”

　　坦克300因預(yù)售火爆、反響熱烈，推出4個(gè)月就被拆分為獨(dú)立品牌，長城汽車董事長魏建軍表態(tài)稱：“坦克以智能豪華越野的稀缺定位，改變了一個(gè)消費(fèi)族群的價(jià)值觀。”

　　但同樣是“放衛(wèi)星”，結(jié)果卻兩極分化。

　　李想的話音落下不到一個(gè)月，L9的處境大反轉(zhuǎn)。起因是，7月開放試駕后，空氣懸架頻頻出問題。而這正是L9的核心賣點(diǎn)之一。

　　因此問題一出，消費(fèi)者涌入李想的微博評論區(qū)，表示：試駕第一天空懸都出問題了，建議官方給予消費(fèi)者說明，不然不敢鎖單。

　　這一波還未平，理想又發(fā)公告表示部分車輛延遲交付——8月內(nèi)交付的用戶，預(yù)計(jì)將在8月30日-9月4日為用戶進(jìn)行交付。

　　問題不斷下，L9“爆款限定”兌現(xiàn)成疑，市場風(fēng)向隨之轉(zhuǎn)變。

　　如高盛發(fā)布研究報(bào)告稱，理想汽車今年第二季盈利表現(xiàn)符合該行及市場預(yù)期，不過第三季指引則低于預(yù)期。基于此，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至179港元，今年至2025年盈利預(yù)測調(diào)低8%至18%。

　　與此同時(shí)，理想股價(jià)轉(zhuǎn)頭沖下。

　　反觀坦克300，上市后無重大質(zhì)量事故。且因口碑積累，平穩(wěn)度過了產(chǎn)能交付爬坡期。2021年底，月銷量突破一萬。

　　甚至影響了整個(gè)坦克系列的認(rèn)知，比如大摩表示，長城汽車預(yù)計(jì)可受益于坦克系列，預(yù)測2022年市盈率17.3倍，調(diào)高其2022-23年收入預(yù)測11%及14%。

　　市場信心有支撐，長城股價(jià)一路向上。

　　也就是說，爆款能否真正兌現(xiàn)，看的是口碑落地、常態(tài)化銷量，而實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵是供給。

　　回到ET5，目前其還在靜態(tài)展示階段，開放試駕后是否會掉鏈子，打擊市場熱情、影響口碑，尚不可知。

　　不過，供給上李斌似乎很有信心，其在采訪中表示：“新橋的F2工廠從三季度一直都在進(jìn)行調(diào)試和做大規(guī)模量產(chǎn)的準(zhǔn)備，F(xiàn)2初期整個(gè)工廠就只生產(chǎn)ET5，年產(chǎn)能可達(dá)24-30萬輛。”

　　但影響供給的不只是產(chǎn)能，還有供應(yīng)鏈。而這一塊，蔚來的不穩(wěn)定性極大。

　　如下圖，缺芯、疫情、電池短缺等行業(yè)每一輪共性困難下，蔚來的交付量受到的影響，都是造車三勢力里最大的。

　　之所以會這樣，和供應(yīng)鏈布局策略有關(guān)。

　　以2021年電池供應(yīng)短缺周期為例，蔚來管理層直言：電池的供應(yīng)是我們交付的一個(gè)天花板。

　　然而面對尋找出路的問題，蔚來仍堅(jiān)持獨(dú)家供應(yīng)商模式：我們還是把CATL（寧德時(shí)代）作為主要合作伙伴。

　　與之相反，小鵬積極引入了多家電池供應(yīng)商，以解決受限問題。其2022Q1電話會議提到：今年二季度將基本完成電池供應(yīng)多元化的布局，目前除了寧德時(shí)代，還有億緯鋰能、中創(chuàng)新航等。

　　并且不止電池，其他零部件也一樣。蔚來2021年年報(bào)寫道：大多數(shù)我們汽車使用的單一來源零部件尚無合格替代來源，而授權(quán)其他供應(yīng)商或者自研這些高度個(gè)性化零部件，耗時(shí)且成本高。

　　而這些限制已經(jīng)出現(xiàn)影響ET5的跡象。管理層在2022Q2電話會議中承認(rèn)：ET5毫無疑問要等比較長的時(shí)間。總體上來講，近期的問題主要是供應(yīng)鏈端的產(chǎn)能問題。

　　當(dāng)然，即便順利交付，隨著后續(xù)放量提升，亦需要警惕服務(wù)體驗(yàn)問題，畢竟服務(wù)主義是蔚來的獨(dú)特核心。

　　以主打的換電服務(wù)來說，經(jīng)粗略估算，當(dāng)前蔚來換電站能產(chǎn)能利用率不到10%，有足夠冗余承接銷量增加。且蔚來計(jì)劃在2025年前，再修建約3000座換電站，據(jù)其財(cái)報(bào)來看，亦有足夠資金支持。

　　總的來看，走出展廳后的ET5，以常態(tài)化銷量錨定，供應(yīng)鏈或?qū)⒊蔀闋恳乐档闹鲗?dǎo)要素。

　　小結(jié)

　　說白了，新能源汽車行業(yè)的價(jià)值錨定看的仍是銷量。由此，爆款車型對車企市值的影響不言而喻。

　　已進(jìn)入展廳的ET5，投年輕人所好的定位，在預(yù)期上拿捏了終端銷量——預(yù)訂單充沛、市場反響熱烈。而相對緩和的賽道競爭，更是側(cè)面烘托出“爆款潛質(zhì)”。

　　但走出展廳，能否真正兌現(xiàn)爆款，考驗(yàn)在于駕駛感受、交付情況和后續(xù)服務(wù)。而對ET5來說，需警惕的是“總卡脖子”的供應(yīng)鏈問題。