“中國短視頻第一股”，為何上市以來一路狂跌？
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文/殷秦
來源：刺猬公社（ID:ciweigongshe)
8月5日，快手迎來上市以來首次解禁。在此之前，有著“中國短視頻第一股”稱號的快手已經連跌半年了。
此次解禁的股票有38.82億股，占發(fā)行后股本的94.81%，其中CEO宿華及Reach Best持股比例達11.8%，控股股東程一笑先生及Ke Yong持股比例達9.36%。
有不少人認為這是進場抄底的好時機，同時也有人依然對快手保持信心。有媒體報道，在快手內部會議上，當被問及“解禁期到了，管理層會不會減持”等問題時，快手的核心高管均表示“堅定持有”“不減持”，同時兩位創(chuàng)始人宿華和程一笑也曾明確表示“不賣”。這一回應也給了不少持股人信心。
8月6日中午，快手官方公眾號“快手日報”發(fā)布推文《潮起潮落是什么都不為》，用歌名連成這樣一句話：“朋友，冷靜面對非理性震蕩，潮起潮落是什么都不為，明天會更好。”文字內容是“長期主義”，以此來回應一路狂跌的股價。
快手官方公眾號發(fā)布文章那么問題來了，半年前風光無限的“中國短視頻第一股”，為何上市以來一路狂跌？
跌落神壇
2月5日正式登陸港交所時的快手，一時間風光無限，上市首日便股價大漲。那時快手擁有高達142.3萬的認購人數，成為香港史上最多人熱捧的新股。
僅僅三天后，恒生指數公司宣布將快手科技納入到恒生綜合指數、恒生國企指數、恒生科技指數及恒生互聯網科技指數當中。快手股價隨之繼續(xù)飆升，并在2月16日達到417.8港元/股，迎來自己的高光時刻。
然而沒想到的是，上市半個月之后，快手的股價便跌去30%，開始經歷大幅波動。當快手科技正式納入到恒指時，股價已開始走向下坡路。
24號晚間，有媒體爆料快手前副總裁、社區(qū)內容研究院負責人趙丹陽因收受賄賂，且數額特別巨大，其在離職之后被捕。對此，快手方面回應稱情況屬實，股價繼續(xù)下降。
3月23日，快手發(fā)布上市后首份年報。令人驚愕的是，年報中快手披露全年凈虧損1166億。不過快手表示這一部分是“可轉換可贖回優(yōu)先股公允價值變動”帶來的巨額虧損。
一般來說，在優(yōu)先股轉化為普通股之后，這部分虧損就會不再計入報表里了，它并不代表公司確實有這樣的虧損發(fā)生，對公司實際運營也沒有影響。公司價值越大，這項“虧損”值反而越高。
但是當日快手的股價跌幅還是超過了10%。
在接下來的幾個月內，影視行業(yè)頻頻“喊話”短視頻平臺，直指短視頻侵權問題。監(jiān)管部門也對短視頻領域所暴露的一系列亂象進行規(guī)范和整治。
6月23日，快手CEO宿華宣布快手全球月活躍用戶達到10億，這一數據幾乎是快手公布的一季度的月活數據的兩倍。消息一出，快手股價在三天內持續(xù)回漲，然而好景不長，緊接著依然繼續(xù)下跌，沒能挽回資本市場對快手的信心。
作為快手IPO頭號保薦機構的摩根士丹利曾兩度下調快手目標價格。7月9日，摩根士丹利發(fā)布研報，將快手目標價由300港元/股下調至130港元/股，評級由“超配”下調為“低配”。
7月23日，摩根士丹利再次將快手目標價格下調為120港元，同時推遲快手的盈利預期至2025年。摩根士丹利研報指出，根據QM數據，預計快手今年第二季度日活躍用戶出現下降。當天快手股價跌超10%，續(xù)創(chuàng)上市以來新低。
7月26日，快手首次跌破發(fā)行價。
8月4日，彭博社報道稱，快手將于本月20日關閉旗下海外短視頻產品Zynn，并將在宣布關閉后的45天后，刪除所有用戶數據。在解禁前夕，這一消息也讓快手的股價再度下跌。
資本市場對快手的態(tài)度變冷了。冷靜了，也冷漠了。
快手為何不香了？
短短半年，快手從行業(yè)熱捧到股價“崩盤”，這背后是多重原因共同作用的結果。
首先是市場的過度狂熱。港股互聯網板塊長期受市場關注，加上“短視頻第一股”處于稀缺賽道，快手從打新起就深受資本市場熱捧。在開放認購階段，快手有超142.3萬人參與申購，申購數量在港股中排名第一，正式開盤之后的股價也一路水漲船高。
不過當時也有分析師提示風險，認為此時的高股價是市場供不應求的結果，并非是基于業(yè)績的理性判斷，可能會提前透支股票的上漲空間。
股價上漲的另一面是資本市場對快手寄予厚望，然而這份期待被拉得過高，一旦增長不及預期，膨脹的泡沫會迅速破滅。
根據2021年第一季度財報顯示，快手今年收入為170億元，同比增長36.6%，但環(huán)比下降5.9%，公司經營虧損為73億元，相比去年同期增加46%，這也造成快手股價不斷受壓。
摩根士丹利在發(fā)布的研報中稱，中國短視頻娛樂的用戶基礎已經飽和，快手日活不及預期，2021年第二季度的環(huán)比增速較抖音低14個百分點，是自2018年第四季度以來最大差距。與此同時，快手還面臨毛利率下降、用戶獲取成本上升等嚴峻挑戰(zhàn)，扭虧為盈的時間節(jié)點也從2022年推遲至2025年。
不過快手在商業(yè)化發(fā)展上也有向好的一面。如快手在不斷注重打通公域流量與私域流量之間的連結，進一步釋放人、內容、創(chuàng)意和流量的價值。此外，快手也在不斷加強社區(qū)多元化建設，通過加碼知識、ACG等領域內容來豐富自己的社區(qū)基因。
在今年一季度的報告中，快手營收不再主要依賴直播業(yè)務，收入比例也變得更加健康。
然而這些改變，還不夠讓資本市場扭轉對自己的態(tài)度。
從行業(yè)角度來看，在這半年來行業(yè)控制與監(jiān)管正在逐漸收緊，短視頻平臺在高速發(fā)展過程中暴露出來的亂象也在經歷一次次規(guī)范與整改。
今年4月，國內超過70家影視傳媒單位及500多名演員發(fā)布聯合倡議書，呼吁短視頻平臺推進版權內容合規(guī)管理，清理未經授權的內容。6月，六家影視傳媒公司再度公開發(fā)聲，反對短視頻侵權盜版，強調尊重原創(chuàng)、保護版權的重要性。
5月21日，國家網信辦通報105款違法違規(guī)手機使用個人信息的App，其中就包括抖音、快手等19款短視頻類App。
7月21日，中央網信辦宣布啟動“清朗·暑期未成年人網絡環(huán)境整治”專項行動，聚焦解決7類網上危害未成年人身心健康的突出問題，如直播、短視頻平臺涉未成年人問題，嚴禁16歲以下未成年人出鏡直播，嚴肅查處炒作“網紅兒童”行為，禁止誘導未成年人打賞行為，防止炫富拜金、奢靡享樂、賣慘“審丑”等現象對未成年人形成不良導向。
資本對環(huán)境的變化是十分敏感的。隨著各部門對互聯網公司的監(jiān)管力度不斷加強，快手估值在短期內會被壓制住，這也為快手市值低迷再填一把火。
短暫的高開，持續(xù)的低走，快手股價劇情還未結束。解禁期的動蕩是很多上市企業(yè)都要經歷的過程，當資本回歸理性，行業(yè)變化與短期擾動帶來的陣痛終將過去，快手的公司價值也會逐漸回升。
目前快手第二季度的財報還未公布，“短視頻第一股”將如何度過這一考驗，還要等待更多的潮起潮落。
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