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是喜茶格局小,還是樂(lè)樂(lè)茶不值得?

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  文/金玙璠 蘇琦 編輯/阿倫

  來(lái)源/開(kāi)菠蘿財(cái)經(jīng)(ID:kaiboluocaijing)

  “徹底、完全、堅(jiān)決放棄。”

  繼王思聰后,喜茶也放棄了樂(lè)樂(lè)茶。

  7月20日,針對(duì)近日“元?dú)馍趾拖膊瓒加召?gòu)樂(lè)樂(lè)茶,并給出了40億估值”的消息,喜茶創(chuàng)始人聶云宸深夜發(fā)朋友圈回應(yīng):“消息不實(shí),此前經(jīng)過(guò)中間人介紹的確有過(guò)一段時(shí)間接觸,但在深度了解內(nèi)部情況、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和狀況后已經(jīng)徹底、完全、堅(jiān)決放棄。”

  當(dāng)天下午,樂(lè)樂(lè)茶回應(yīng)稱(chēng),公司并無(wú)被收購(gòu)計(jì)劃,目前經(jīng)營(yíng)狀況良好,無(wú)論是單店還是公司整體情況都呈健康、盈利、發(fā)展的狀態(tài)。另?yè)?jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)消息,元?dú)馍忠脖硎臼召?gòu)消息不屬實(shí),不予置評(píng)。

  在你來(lái)我往的回應(yīng)中,喜茶創(chuàng)始人的言論最惹爭(zhēng)議,在#喜茶回應(yīng)收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶#的微博熱搜話題下,不少網(wǎng)友認(rèn)為喜茶不地道,“摸了對(duì)手的底,還要再踩一腳?”“傷害性不大,侮辱性極強(qiáng)。”

  7月21日,喜茶方面繼續(xù)就此事進(jìn)行“情況說(shuō)明”,信息量頗大。首先不忘回顧被“抄襲” 歷史:“這些年來(lái),我們很迷惑地經(jīng)常看到這位LLC(樂(lè)樂(lè)茶)跟我們的形似。”緊接著,針對(duì)此次收購(gòu)案核心表達(dá)了兩點(diǎn):40億估值遠(yuǎn)高于此前交易中商定的金額;去年底中間人向喜茶傳遞了樂(lè)樂(lè)茶創(chuàng)始人想出售公司的想法,前后經(jīng)過(guò)超過(guò)半年時(shí)間的溝通,因樂(lè)樂(lè)茶董事會(huì)意見(jiàn)不統(tǒng)一,同時(shí)結(jié)合其實(shí)際情況,最終決定“放棄”。

  喜茶此舉何意?同樣是高端新式茶飲三巨頭,樂(lè)樂(lè)茶和喜茶、奈雪的茶(以下簡(jiǎn)稱(chēng)奈雪)的差距真的大到被公開(kāi)吐槽嗎?

  “奶茶第一股”奈雪上市即破發(fā),目前市值不到200億元,剛完成新一輪融資的喜茶估值從去年初的160億暴漲到前所未有的600億,喜茶值嗎?新式茶飲發(fā)展到現(xiàn)階段戰(zhàn)況又如何呢?

  帶著這樣的疑問(wèn),開(kāi)菠蘿財(cái)經(jīng)研究了產(chǎn)品研發(fā)和用戶心智、門(mén)店規(guī)模和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)多個(gè)維度下樂(lè)樂(lè)茶和喜茶的差距,以及喜茶真實(shí)的含金量,試圖描繪真實(shí)的喜茶、樂(lè)樂(lè)茶和當(dāng)下的新茶飲賽道。

  喜茶葡萄、奈雪橙子,

  樂(lè)樂(lè)茶搶不到任何水果心智

  值得關(guān)注的是,在網(wǎng)友吐槽喜茶創(chuàng)始人“不地道”之余,不少網(wǎng)友稱(chēng)樂(lè)樂(lè)茶的產(chǎn)品不輸喜茶。

來(lái)源/微博來(lái)源/微博

  久謙中臺(tái)近期調(diào)研的400多份消費(fèi)者樣本顯示,三家客群重合度很高,且遷移數(shù)據(jù)持平。換言之,彼此之間都會(huì)有一些流入流出,對(duì)于大部分消費(fèi)者而言,誰(shuí)也不是不可替代的選擇,如果喜茶排隊(duì),可能去買(mǎi)奈雪或樂(lè)樂(lè)茶。論價(jià)格,樂(lè)樂(lè)茶和喜茶、奈雪處于同一梯隊(duì)。久謙中臺(tái)數(shù)據(jù)顯示,喜茶、奈雪客單價(jià)分別為50元、43元,樂(lè)樂(lè)茶去年的客單價(jià)為45元。

  上述調(diào)研同時(shí)顯示,喜茶在全國(guó)的品牌知曉率是奈雪的1.5倍,是樂(lè)樂(lè)茶的3-4倍,但樂(lè)樂(lè)茶80%的“三個(gè)月最常買(mǎi)”留存率明顯高于喜茶和奈雪的40-50%;在好喝度和新品口味這兩項(xiàng)的分?jǐn)?shù)上,樂(lè)樂(lè)茶也高于另外兩家。從這個(gè)角度看,網(wǎng)友評(píng)價(jià)樂(lè)樂(lè)茶“好喝”不無(wú)道理。

  久謙中臺(tái)資深分析師表示,這是工業(yè)化形式和作坊形式在口感上的差別。喜茶門(mén)店基數(shù)是樂(lè)樂(lè)茶的10倍,出于效率和口味一致性的考慮,原材料會(huì)放到供應(yīng)鏈預(yù)先處理,就會(huì)損傷一些風(fēng)味。而樂(lè)樂(lè)茶的水果采購(gòu)無(wú)規(guī)模效應(yīng),僅能強(qiáng)調(diào)水果品控和門(mén)店現(xiàn)制新鮮度,因此毛利也是三家中最低的。

  之所以能開(kāi)辟出高端新茶飲這一賽道,就是因?yàn)橄膊琛?lè)樂(lè)茶在茶飲中加入了鮮果,讓一杯茶飲有了更高的價(jià)值感,再通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)方式抓住主流產(chǎn)品的用戶心智,持續(xù)獲得高溢價(jià)。

  事實(shí)上,在新式茶飲出現(xiàn)及擴(kuò)張的早期,產(chǎn)品創(chuàng)新是至關(guān)重要的。不過(guò),當(dāng)時(shí)很難說(shuō)得清哪家先做了什么品類(lèi)或哪款水果,往往是一家做了另一家再跟進(jìn)。這期間出現(xiàn)了芒果、椰子、豆乳、鳳梨等熱門(mén)品類(lèi)。

時(shí)間/2021年5月時(shí)間/2021年5月

  久謙中臺(tái)數(shù)據(jù)顯示,2018年-2020年中,樂(lè)樂(lè)茶的產(chǎn)品線出新速度是三家中最快的,三年推出了600款新品(包含周邊產(chǎn)品),喜茶、奈雪這一數(shù)據(jù)分別是300、200,到2020年,樂(lè)樂(lè)茶繼續(xù)調(diào)整推新策略,原來(lái)一半的新品是歐包,現(xiàn)在更集中在水果茶上。

  不過(guò)期間有兩起“疑似抄襲事件”發(fā)生,樂(lè)樂(lè)茶2019年8月推出中秋之夜系列產(chǎn)品“奶黃流心月餅”,以及打出的“萬(wàn)物皆可樂(lè)樂(lè)茶”口號(hào),被指“模仿”喜茶,喜茶三天前推出的中秋季產(chǎn)品是“流心奶黃波波冰”,口號(hào)是“萬(wàn)物皆可波波冰”;樂(lè)樂(lè)茶同年9月推出的“堅(jiān)果茶宴”系列被網(wǎng)友指責(zé)抄襲長(zhǎng)沙茶飲品牌“茶顏悅色”。

左為茶顏悅色,右為樂(lè)樂(lè)茶左為茶顏悅色,右為樂(lè)樂(lè)茶

  但問(wèn)題是,喜茶抓取了葡萄和草莓的心智,奈雪在早期抓取的是橙子的心智,樂(lè)樂(lè)茶沒(méi)有長(zhǎng)青的爆款,也沒(méi)有抓住某一款水果的用戶心智。久謙中臺(tái)資深分析師提到,今年樂(lè)樂(lè)茶桃子做的不錯(cuò),但遠(yuǎn)沒(méi)有做到這個(gè)品類(lèi)的消費(fèi)者心智第一,這與其品牌力、營(yíng)銷(xiāo)是否與產(chǎn)品掛鉤相關(guān)。另外,在奶茶用戶調(diào)研中,無(wú)論是現(xiàn)制茶飲還是現(xiàn)制果茶的用戶心智占領(lǐng)上,喜茶都居首位,樂(lè)樂(lè)茶暫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力。

  他還表示,隨著喜茶的門(mén)店基礎(chǔ)勢(shì)能、供應(yīng)鏈勢(shì)能以及品牌勢(shì)能積累,能夠使得一些產(chǎn)品心智轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)。此前奈雪一直是橙子品類(lèi)的心智第一,喜茶在今年年初推出了一款橙子飲品,有把橙子用戶心智轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的跡象。而樂(lè)樂(lè)茶在這些維度上都不占優(yōu)勢(shì),自然在心智上搶不過(guò)喜茶和奈雪。

  在新產(chǎn)品線方面,喜茶選了瓶裝飲料,奈雪和樂(lè)樂(lè)茶選了歐包。這也是值得討論的一個(gè)維度。

  久謙中臺(tái)資深分析師表示,從規(guī)模效益角度看,瓶裝飲料更加分,現(xiàn)制歐包對(duì)于期初投入、人的要求更高,成本高、可復(fù)制性弱。而歐包所在的烘焙行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,不但有西式烘焙,也正在崛起大批中式烘焙。為改善門(mén)店盈利性和擴(kuò)張靈活性,奈雪及樂(lè)樂(lè)茶也先后推出PRO店及水吧模式門(mén)店。

  奈雪招股書(shū)顯示,歐包產(chǎn)品的毛利低于茶飲。如果歐包拖累了奈雪的坪效和利潤(rùn)表現(xiàn),對(duì)樂(lè)樂(lè)茶的影響可想而知。

  門(mén)店擴(kuò)張:

  喜茶奈雪搶點(diǎn)位,樂(lè)樂(lè)茶幾乎停滯

  2019年下半年起,新茶飲賽道的產(chǎn)品創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)到白熱化階段并接近尾聲,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)就來(lái)到第二個(gè)階段,主拼門(mén)店擴(kuò)張和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的能力。

  當(dāng)行業(yè)老大和老二大舉搶占一二線城市shopping mall點(diǎn)位時(shí),樂(lè)樂(lè)茶幾乎是停滯的。喜茶、奈雪每年新增兩三百家,樂(lè)樂(lè)茶每年新增十多家。

圖源 / 奈雪的茶招股書(shū)圖源 / 奈雪的茶招股書(shū)

  這一點(diǎn)可以參照奈雪招股書(shū)。一位業(yè)內(nèi)人士稱(chēng),從成立年份可以判斷出,圖中品牌A為喜茶,品牌C為樂(lè)樂(lè)茶。若這一說(shuō)法準(zhǔn)確,那么喜茶到2020年年底共有690家門(mén)店,奈雪有489家,而樂(lè)樂(lè)茶僅有61家;喜茶到2020年年底覆蓋的城市數(shù)達(dá)58座,奈雪覆蓋66座,樂(lè)樂(lè)茶僅覆蓋13座。

  樂(lè)樂(lè)茶在此次并購(gòu)傳聞的回應(yīng)中透露了擴(kuò)張計(jì)劃,稱(chēng)目前門(mén)店數(shù)為72家,將于明年春節(jié)前翻倍至140家。

  根據(jù)國(guó)金證券的一項(xiàng)最新報(bào)告顯示,截至2021年4月1日,喜茶的門(mén)店總數(shù)增加至772家,與樂(lè)樂(lè)茶再次拉開(kāi)差距。

  高坪效是決定新茶飲企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵要素。為了快速擴(kuò)張,當(dāng)對(duì)手都把重心放在供應(yīng)鏈、優(yōu)化門(mén)店模型、開(kāi)小店、努力提高坪效時(shí),樂(lè)樂(lè)茶擴(kuò)張幾乎停滯,在用戶心智的搶奪上失去優(yōu)勢(shì),既搶不過(guò)喜茶也搶不過(guò)奈雪,同樣因?yàn)橐?guī)模小,也無(wú)心花太多精力在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)上。

圖源 / 國(guó)融證券研究與戰(zhàn)略發(fā) 時(shí)間 / 2021年5月

  根據(jù)國(guó)融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部的報(bào)告,喜茶標(biāo)準(zhǔn)店坪效為6.75-10.8萬(wàn)元/米,奈雪標(biāo)準(zhǔn)店坪效為4.0-5.0萬(wàn)元/米;對(duì)比喜茶和奈雪的茶的單店銷(xiāo)售模型,可以發(fā)現(xiàn)喜茶通過(guò)小店型(即更小的店鋪面積、更少的員工薪酬與店鋪?zhàn)饨鹬С觯┇@得了比奈雪更高的單店收入、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和單店坪效。

  喜茶從2018年開(kāi)始推出GO店模型(約50平方米,其標(biāo)準(zhǔn)店是120-150平),至2021年4月底,GO店已達(dá)202家,2020年就新增102家。奈雪從2020年下半年開(kāi)始,推出了比標(biāo)準(zhǔn)店(約為180-300平米)更小、減少了現(xiàn)場(chǎng)烘培區(qū)域的PRO店(80-200平米),并宣稱(chēng)2021年與2022年新開(kāi)設(shè)門(mén)店以PRO店為主。一直以來(lái),奈雪的店鋪面積就遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于喜茶,奈雪的茶的PRO店差不多是喜茶的標(biāo)準(zhǔn)店大小。

  而根據(jù)久謙中臺(tái)數(shù)據(jù),2021年第一季度,樂(lè)樂(lè)茶在一二線城市的門(mén)店平均面積為270-330平方米,日均800和700單,單店集客能力并不差,坪效雖低于喜茶,但高于奈雪。

  在子品牌拓展方面,樂(lè)樂(lè)茶同樣動(dòng)作較慢。

  奈雪和喜茶分別于2015年、2020年推出子品牌臺(tái)蓋和喜小茶,客單價(jià)在13-16元,主要對(duì)標(biāo)CoCo奶茶價(jià)位。其中臺(tái)蓋截至2020年2月5日門(mén)店數(shù)達(dá)63家(奈雪招股書(shū)),喜小茶截至今年5月門(mén)店數(shù)量為22家(官方公布)。樂(lè)樂(lè)茶今年2月開(kāi)始布局咖啡店,在上海推出子品牌“豆豆樂(lè)”,客單價(jià)在15-25元左右,大眾點(diǎn)評(píng)上顯示只開(kāi)了一家。有用戶形容,“在魔都(上海)一眾精品咖啡店里顯得有些平庸了。”

  當(dāng)行業(yè)老大老二的門(mén)店擴(kuò)張、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和子品牌拓展初見(jiàn)成效,新茶飲的競(jìng)爭(zhēng)即將進(jìn)入品牌勢(shì)能的新階段,樂(lè)樂(lè)茶顯然已經(jīng)離開(kāi)主流擂臺(tái)了。

  喜茶值600億嗎?

  喜茶就差直接說(shuō)樂(lè)樂(lè)茶不值40億了,但此次被網(wǎng)友認(rèn)為有“拉踩”嫌疑、“有點(diǎn)兒飄”的喜茶,600億的估值里有水分嗎?

  久謙中臺(tái)資深分析師通過(guò)一組數(shù)據(jù)對(duì)開(kāi)菠蘿財(cái)經(jīng)分析,已經(jīng)上市的奈雪如今市值是185億元(222億港元),2020年?duì)I收30億元,也就是說(shuō)按照6.2倍PS估值,參照此,喜茶600億元的估值并不高。

  目前喜茶門(mén)店數(shù)是800家,奈雪截至上市時(shí)是505家,前者是后者的1.6倍左右。參考2019年、2020年到2021年上半年的數(shù)據(jù),喜茶的平均店效是在90萬(wàn),奈雪的平均店效為70萬(wàn),中間有接近1.3倍的差距,1.6乘以1.3就是2倍的差距。以此推算,喜茶2021年的收入可能是奈雪的2倍左右,如果用奈雪相同的PS值來(lái)算,喜茶的估值接近400億元。這只是門(mén)店層面的估值,喜茶的故事里還包括喜小茶、瓶裝飲料等。

  據(jù)其分析,對(duì)喜茶的評(píng)估還需要考慮到,奈雪從一級(jí)市場(chǎng)到二級(jí)市場(chǎng)的降溫;以及從競(jìng)爭(zhēng)角度看兩家,行業(yè)公認(rèn)喜茶第一、奈雪第二,喜茶的品牌勢(shì)能比奈雪更強(qiáng),對(duì)于高于競(jìng)對(duì)又沒(méi)有上市的喜茶而言,估值一般會(huì)偏高。“從大環(huán)境看也是如此,餐飲賽道今年在一級(jí)市場(chǎng)的估值普遍虛高。當(dāng)然,不影響喜茶被資本市場(chǎng)熱搶。”他表示。

  喜茶也絕非完美,久謙中臺(tái)數(shù)據(jù)顯示,從2020年開(kāi)始,喜茶一直在經(jīng)歷單店店效下跌。久謙中臺(tái)調(diào)研顯示,除了2020年受疫情影響外,主因是快速開(kāi)店帶來(lái)的門(mén)店分流。

來(lái)源/Pexels來(lái)源/Pexels

  星巴克在擴(kuò)張之路上也遇到了類(lèi)似的困境——單店銷(xiāo)售額經(jīng)歷了超20%的下跌。換言之,這不是喜茶一家的難題,奈雪伴隨快速擴(kuò)張、流量紅利的消失,未來(lái)也會(huì)經(jīng)歷“單店下跌”。

  要想解決這一問(wèn)題,喜茶和奈雪就需要完善上游供應(yīng)鏈以及門(mén)店的精細(xì)化運(yùn)營(yíng),進(jìn)而提升盈利性。

  行業(yè)老大和老二面臨的另一塊天花板是,急于擴(kuò)張,但三四線城市的點(diǎn)位不夠了。

  久謙中臺(tái)資深分析師表示,內(nèi)地購(gòu)物中心不到7000家,符合開(kāi)店條件的3000多家,在三四線城市,不是每一家購(gòu)物中心的流量都足以撐起兩家以上網(wǎng)紅奶茶店,因此搶占點(diǎn)位是首要任務(wù)。這也是奈雪和喜茶瘋狂開(kāi)店的原因,而且在越下沉的城市,它們?cè)揭飿I(yè)簽排他。以小店模式搶占辦公樓、社區(qū)或交通樞紐等非標(biāo)點(diǎn)位,是兩家的解決方案之一。

  頭部新茶飲可能出現(xiàn)并購(gòu)嗎?

  話說(shuō)回來(lái),新茶飲這個(gè)已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)后期的競(jìng)爭(zhēng)階段了,老二奈雪已經(jīng)上市,行業(yè)老大喜茶也已經(jīng)進(jìn)入準(zhǔn)上市階段,對(duì)于樂(lè)樂(lè)茶而言,自己的體量不及老大的十分之一,尋求并購(gòu)的機(jī)會(huì)也非常正常。

  久謙中臺(tái)資深分析師對(duì)開(kāi)菠蘿財(cái)經(jīng)分析,并購(gòu)要考慮到兩個(gè)品牌能不能一加一大于二,喜茶和樂(lè)樂(lè)茶兩個(gè)品牌的受眾比較兼容,但定位從一開(kāi)始就不同。喜茶強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新靈感、中國(guó)的茶,奈雪走的是浪漫日式的路線,而樂(lè)樂(lè)茶給人的感知偏網(wǎng)紅向。“樂(lè)樂(lè)茶的品牌定位和基因,不如喜茶跟奈雪,從這點(diǎn)上來(lái)看,喜茶如果收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶,品牌價(jià)值沒(méi)有1+1>2的可能。”

  雖然樂(lè)樂(lè)茶在門(mén)店運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品研發(fā)和供應(yīng)鏈等角度有所欠缺,但在線上運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)投放和品牌聯(lián)名上,能為喜茶在聲量上造勢(shì),于其而言是加分項(xiàng)。樂(lè)樂(lè)茶只有70多家門(mén)店,但在社交媒體、一線和新一線城市中的影響力大于這70家門(mén)店。

  按照喜茶官方在回應(yīng)里的說(shuō)法,去年底有中間人向喜茶方面?zhèn)鬟f了樂(lè)樂(lè)茶創(chuàng)始人想要出售公司的想法,雙方經(jīng)過(guò)了多輪溝通,期間樂(lè)樂(lè)茶創(chuàng)始人提出了明確的出售意向,并做了一些推動(dòng)交易的事宜,但由于后續(xù)溝通中股東訴求不一,對(duì)方董事會(huì)始終無(wú)法就交易條件形成統(tǒng)一意見(jiàn),同時(shí)結(jié)合樂(lè)樂(lè)茶的一些實(shí)際情況,喜茶方最終做出了放棄的決定。

來(lái)源/Pexels來(lái)源/Pexels

  同時(shí),喜茶方面稱(chēng),這件事早在兩個(gè)月前就已經(jīng)塵埃落定,不存在不遵守保密協(xié)議的問(wèn)題。

  從喜茶創(chuàng)始人的“堅(jiān)決放棄”到21日喜茶官方的“補(bǔ)充回應(yīng)”,這起兩茶并購(gòu)案幾乎沒(méi)有任何可能性了,而“樂(lè)樂(lè)茶掉隊(duì)”也已經(jīng)擺上了臺(tái)面。

  有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng),樂(lè)樂(lè)茶從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、產(chǎn)品研發(fā)和戰(zhàn)略布局上來(lái)看,依舊是值得接觸的收購(gòu)標(biāo)的。

  據(jù)久謙中臺(tái)資深分析師分析,始終“小而美”的樂(lè)樂(lè)茶,一方面可能與管理層的選擇和立場(chǎng)有關(guān),另一方面恐怕與樂(lè)樂(lè)茶管理層的流動(dòng)相關(guān),相比喜茶和奈雪主理人的穩(wěn)定,這一點(diǎn)對(duì)樂(lè)樂(lè)茶的發(fā)展影響巨大。

  雖然后來(lái)者伏見(jiàn)桃山、50嵐旗下的KOI café,在規(guī)模上已經(jīng)能趕上樂(lè)樂(lè)茶了。不過(guò)他認(rèn)為,樂(lè)樂(lè)茶現(xiàn)在的優(yōu)勢(shì)是,在出生地上海還占據(jù)著比較好的點(diǎn)位,有一些不錯(cuò)的商業(yè)資源,如果產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)能夠維持現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn),基本盤(pán)還是穩(wěn)的,并不會(huì)被蠶食掉。

  高臨咨詢專(zhuān)家表示,今年依舊是茶飲的兵分年,今年不管是加盟的還是直營(yíng)的,可能會(huì)有多家公司上市,其中喜茶和奈雪,要做的是全球化路線的超級(jí)品牌。幾乎可以確認(rèn)的是,國(guó)內(nèi)高端新茶飲賽道,接下來(lái)就看喜茶和奈雪兩巨頭如何打擂臺(tái)了。而喜茶給樂(lè)樂(lè)茶撒的這把鹽沒(méi)多久就會(huì)被遺忘。

(聲明:本文僅代表作者觀點(diǎn),不代表新浪網(wǎng)立場(chǎng)。)

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