孫正義眼下的遭遇，也是目前國內大多數VC/PE所正經歷的。

　　作者 I 劉博

　　剛剛，風投史上最慘烈的一幕出現了——

　　今天（5月12日）下午，孫正義在日本東京公布了軟銀集團最新財報：截至3月31日，軟銀集團2021財年凈虧損為1.7萬億日元（約合人民幣900億元）。更加刺目的是，愿景基金2021財年凈虧損高達2.64萬億日元（約合人民幣1400億元）。

　　即便放在全球范圍來看，這都是風投史上最大一筆虧損，絕無僅有。

　　臉色凝重，孫正義宣布正式放緩投資：軟銀將采取保守的投資步伐。他還給出一個具體數字：與去年相比，今年投資額將減半或四分之一。

　　這個全球最大的風投機構正面臨最艱難的時刻。而項目市值縮水，募資出現困頓，投資集體放緩——孫正義眼下的遭遇，也是目前國內大多數VC/PE所正經歷的。

　　史上最大窟窿：愿景基金虧1400億

　　孫正義宣布暫緩投資

　　成也愿景基金，敗也愿景基金。

　　回想一年前，孫正義在東京自豪宣布，歸屬于軟銀母公司股東的凈利潤為4.9879萬億日元(約合人民幣2948億元)，一舉創下日企上市公司最高紀錄。“軟銀集團一個季度內實現的利潤，已經超過了歷史上任何一家日本企業。”

　　其中，最大一筆回報來自于韓國版阿里巴巴Coupang。2021年3月11日，Coupang在紐交所成功上市，上市首日股價大漲40%。軟銀作為Coupang的最大股東自然賺得盆滿缽滿，這是孫正義繼阿里巴巴之后又一筆經典投資，斬獲了245億美元的賬面回報。

　　然而，好景不長。Coupang的股價上市之后一路走低，今年一季度的跌幅高達驚人的40%，目前市值僅為170億美元，這也讓軟銀當初的投資收益縮水到不足60億美元。

　　這樣的一幕還出現在其它明星項目身上：第四財季（2022年1月至3月），新加坡網約車服務巨頭Grab股價下跌了51%，印度數字支付初創公司Paytm股價下跌了60%，這也導致愿景基金分別錄得了24億美元和13億美元的虧損……幾乎所有參股公司的股價都已經低于發行價，損失慘重。

　　今天下午，孫正義在財報會上透露了一個慘烈數據：截至3月31日，愿景基金2021財年凈虧損2.64萬億日元，約合人民幣1400億元。

　　受此影響，軟銀集團2021財年凈虧損為1.7萬億日元（約合人民幣893.28億元），堪稱全球風投史上最大窟窿。

　　孫正義和團隊早已嗅到了危險。據彭博社報道，軟銀愿景基金一位管理合伙人在今年3月洛杉磯的一次會議上也表達了與孫正義相同的態度：計劃減少投資。形勢比人強，這位投資狂人罕見宣布躺平。

　　孫正義和軟銀歷來被視為一級市場風向標之一。他曾說過一句話：“春天遲早會來，我們會繼續播種，而種子正在穩步成長。”

　　然而今天，孫正義宣布軟銀將采取保守的投資步伐——與去年相比，今年投資額將減半或四分之一。

　　阿里占資產凈值22%

　　軟銀揮淚大甩賣，緊急套現

　　套現求生，成為孫正義眼下最緊迫的工作。

　　據悉，軟銀正在努力籌集現金，并正在評估可能被清算的資產。原本一切順利的話，孫正義將會收到一筆來自英偉達的660億美元巨款，但最終圍繞ARM的收購交易還是在今年2月宣告失敗。

　　時不我待，軟銀很快啟動了ARM獨立IPO的準備工作，表示可能會在2023年3月之前將ARM在納斯達克上市。據悉，軟銀正計劃選擇高盛作為ARM獨立IPO的主承銷商，后者的估值可能高達600億美元（約合人民幣3817億元）。孫正義剛剛則表示，如果ARM準備IPO時市場還不夠好，那么可能會等待，再推遲3-6個月。

　　回想2016年，孫正義斥資320億美元收購ARM，締造了當年最轟動的收購案。彼時他曾表示，ARM將是軟銀集團的未來。沒想到的是，ARM如今卻成為了孫正義手上最燙手的山芋。

　　與此同時，軟銀退出了自動駕駛獨角獸Cruise。通用汽車在3月19日宣布，將以21億美元收購軟銀愿景基金所持其子公司Cruise的股權，從而將通用在Cruise的股權擴大至80%。通用還表示，將對Cruise追加13.5億美元的投資，以取代軟銀愿景基金在2018年做出的承諾。

　　在這筆交易中，軟銀實打實地賺了點小錢。資料顯示，軟銀此前向Cruise投資資金共計約12億美元，21億美元出售相當于賺了9億美元（約合人民幣57億元）。作為一路抬高Cruise估值至300億美元的操盤手，孫正義匆匆放棄這家僅次于谷歌Waymo的自動駕駛公司，實屬無奈。

　　今年4月中旬，美國證券交易委員會文件顯示，軟銀愿景基金出售了5000萬Coupang的股票，總價值10億美元。這至少是幾個月內，軟銀第二次賣出這家韓國電商巨頭的股份。而所賣出股票的價格，僅為每股20.87美元，比去年9月Coupang的發行價低了近30%，可謂揮淚大甩賣。

　　回顧過往投資生涯，孫正義無數次書寫了逆襲傳奇，而中國人民最為熟知莫過于他當年對阿里的經典一戰。今天孫正義也透露最新數字：阿里巴巴占軟銀資產凈值的22%，占愿景基金的49%。

　　但也有很多慘痛教訓。當年對WeWork的投資失敗是孫正義無法抹去的記憶，他為此曾在2020年的軟銀年度股東大會上首度公開致歉；而此后被投項目格林希爾資本的破產，也讓孫正義再度低頭認錯。

　　不知道這一次，孫正義將花費多久的時間沖出暴風雪。

　　孫正義并非個例

　　國內VC剎車：等估值降下來

　　無獨有偶，眼下孫正義相似的一幕也正在國內創投圈上演。

　　我們先來看兩組數據——

　　今年第一季度市場新募集基金數量共1374支，其中外幣基金方面情況堪憂，今年第一季度共20支外幣基金發生新一輪募集，同比下降57.4%；披露募集金額約315.10億元人民幣，同比下降幅度達62.6%。

　　換言之，今年一季度美元募資減少約6成，史無前例。

　　投資端也放緩了——今年一季度國內股權投資市場明顯節奏放緩——共發生2155起投資，同比下降27.5%；披露投資金額為1968.22億元人民幣，同比下降47.1%，堪稱腰斬。正如孫正義一樣，國內VC/PE出手剎車。

　　這背后的原因很多，而中概股今年以來的大跌，成為了VC/PE難以言表的痛，大大影響到了一級市場尤其是美元基金的信心。數據顯示，截至今年3月11日，在美上市中概股共有271只，合計總市值約9724億美元，跌破萬億美元大關。

　　不只是中概股，A股、港股市場今年也出現罕見的破發潮。比如被寄予厚望的AI獨角獸格靈深瞳，今年3月正式登陸科創板，但開盤即破發，最新市值僅有48億元，實在是令人唏噓。

　　至于新消費更是重災區。以奈雪的茶為例，去年6月上市時的發行市值達到340億港元，此后便一路走低，截至目前，奈雪的茶最新市值為78億港元，但當初C輪融資時，估值就已超過100億元人民幣。

　　珍惜手上的子彈——這已經是VC/PE默然間達成的一種共識。當一級市場來到冰冷的周期低谷，募資與退出的困境迅速傳導到了投資端，大家不約而同放慢了腳步。

　　此前，一位不愿具名的投資人向投資界反映，老板直接喊停現有投資，“這段時間一直都在做研究，新項目根本沒有上投委會的機會。”2022年至今4個月，公司沒一個項目過會，整整一個季度沒有開張。

　　這樣的案例并不鮮見。據悉騰訊投資今年也開始限制出手速度了，“能不出手就不出手”。更有甚者，一位從業數十年的美元基金大佬對身邊朋友透露，已經財富自由的自己，決定趁這個機會退休了。

　　正如晨壹投資創始人劉曉丹日前在LP大會上坦言，在資本市場劇烈調整的背景下，中國投資機構洗牌在所難免。

　　沒有一個冬天不會逾越，沒有一個春天不會到來。只是不知道，這一次寒冬會延續多長時間。