來源：36氪

一年賺了近8年利潤，股價(jià)卻大跌。

　　文|宋新澳

　　編輯|鄭懷舟

　　來源 |36氪財(cái)經(jīng)

　　封面來源 |視覺中國

　　2020年初，領(lǐng)跑LCD面板多年的韓企LG Display、三星顯示相繼傳出將停止LCD生產(chǎn)，消息一出引發(fā)熱議。

　　LCD即液晶顯示器，其下游應(yīng)用最典型產(chǎn)品當(dāng)屬液晶電視。從電視屏幕發(fā)展進(jìn)程看，在黑白電視、CRT電視后，液晶電視打敗等離子電視成為主流。LCD技術(shù)的獲勝，也代表著在顯示領(lǐng)域真空電子技術(shù)被半導(dǎo)體技術(shù)徹底替代，LCD未來的發(fā)展也受半導(dǎo)體領(lǐng)域基本規(guī)律影響。

　　現(xiàn)如今，從電視、手機(jī)、電腦，到車載顯示器等終端均離不開屏幕，其中LCD仍是最廣泛的選擇。

　　韓企關(guān)停LCD實(shí)則有自己的打算。一方面，LCD周期性特點(diǎn)導(dǎo)致廠商收益不穩(wěn)定，2019年，持續(xù)的下行周期造成三星、LGD等面板企業(yè)LCD業(yè)務(wù)虧損。另一方面，國內(nèi)廠商在LCD高世代產(chǎn)線的不斷投入，造成韓企先發(fā)優(yōu)勢剩余紅利不多。韓企不會(huì)放棄顯示面板領(lǐng)域，而是投入到有著更明顯優(yōu)勢的OLED等技術(shù)上。

　　對于國內(nèi)面板廠商來說，這是一個(gè)整合LCD市場的好時(shí)機(jī)。2021年下半年開始，液晶面板價(jià)格持續(xù)下降，國內(nèi)廠商投產(chǎn)熱情不減。據(jù)奧維睿沃?jǐn)?shù)據(jù)，2022年2月面板價(jià)格繼續(xù)下行，其中65”-75”面板降幅最大達(dá)8美金。在面板價(jià)格下降階段，面板供應(yīng)持續(xù)寬松，面板廠仍然維持著高稼動(dòng)率。

　　資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)專家梁振鵬告訴36氪，“華星光電，京東方不斷投資新廠房，以填補(bǔ)韓國三星、LGD縮減產(chǎn)能產(chǎn)生的缺口。目前液晶電視機(jī)的市場總體上還是在增長，所以LCD總體產(chǎn)能增加的并不是太多。”

　　在LCD市場格局逐漸趨于穩(wěn)定時(shí)，顯示面板行業(yè)新的戰(zhàn)事已經(jīng)開始，OLED進(jìn)入爭奪期，Mini LED等新顯示技術(shù)也走入正軌。

　　液晶面板困于周期性

　　據(jù)京東方A發(fā)布的2021年度業(yè)績，2021年其營收2194.42億元，同比增長61.89%；歸母凈利潤258.26億元，同比增長412.86%。

　　對于業(yè)績大漲，京東方A主要?dú)w功于2021年上半年半導(dǎo)體顯示行業(yè)延續(xù)史上最長的景氣周期。盡管第三季度行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回調(diào)，但全年行業(yè)整體景氣度較去年相對較高。

　　受疫情影響，2020年彩電等電子產(chǎn)品需求激增，面板自2020年6月開啟了連續(xù)13個(gè)月的漲價(jià)，面板企業(yè)紛紛提高面板供應(yīng)。

　　TCL科技在2021年業(yè)績預(yù)告中披露，大尺寸面板業(yè)務(wù)t1、t2和t6保持滿銷滿產(chǎn)，t7按計(jì)劃量產(chǎn)等。此前傳出停止LCD面板生產(chǎn)的韓企LGD和三星顯示也宣布延緩?fù)．a(chǎn)計(jì)劃。

　　2021Q2面板漲價(jià)結(jié)束，顯示面板企業(yè)的股價(jià)在二級市場也快速回落。不過，面板企業(yè)憑借這輪漲價(jià)潮在2021年賺到了超越以往一年的利潤，如京東方2021年取得的凈利潤接近過去8年凈利總和；TCL科技半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)凈利潤也較2020年增長約340%。

　　這也反映出面板企業(yè)的一個(gè)特征：“周期性”。面板周期性體現(xiàn)為市場對新產(chǎn)品需求增加，造成供不應(yīng)求，引發(fā)企業(yè)投資；新投資帶來的產(chǎn)能迅速擴(kuò)大，供大于求，價(jià)格下跌造成產(chǎn)業(yè)衰退；價(jià)格下跌導(dǎo)致需求擴(kuò)大，再次出現(xiàn)供不應(yīng)求，如此循環(huán)往復(fù)。

　　在景氣周期，面板企業(yè)業(yè)績上漲；而在衰退期對面板企業(yè)才是真正的考驗(yàn)。

　　上一輪下行周期從2017年下半年開始至2019年，由于新增產(chǎn)能的不斷入市，LCD面板價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，海外龍頭企業(yè)如三星、LGD的LCD業(yè)務(wù)持續(xù)虧損；國內(nèi)面板企業(yè)也艱難為生，以A股面板龍頭京東方為例，2019年其凈利潤同比下降44.15%，扣非凈虧損達(dá)到11.67億元。

　　回顧LCD發(fā)展歷程，衰退期也是新人登上牌桌的最好機(jī)會(huì)。面板是高度標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，主要差異是尺寸。因此面板行業(yè)呈現(xiàn)出清晰的“高世代打擊低世代”邏輯。后來者不惜在衰退期投入資金，以對前人彎道超車。

　　韓國面板廠超越昔日霸主日本，就是在衰退期中砸錢大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，而后開始了在LCD的領(lǐng)跑。在面板領(lǐng)域新老掌權(quán)者交替過程中，中國臺(tái)灣借機(jī)登上了牌桌。

　　中國大陸面板的發(fā)展則是一部燒錢史。顯示面板一度是中國第四大進(jìn)口商品，彼時(shí)每年面板的進(jìn)口額達(dá)到了500億美元。向外流出的巨額費(fèi)用與對顯示面板日益增長的需求，國內(nèi)如何生產(chǎn)出屬于自己的面板成了當(dāng)務(wù)之急。

　　面對技術(shù)封鎖，2000年后京東方等國內(nèi)企業(yè)通過收購現(xiàn)有外資產(chǎn)線是邁入LCD領(lǐng)域。但面板屬于典型重資產(chǎn)行業(yè)，每條產(chǎn)線具有高投入、延遲回報(bào)特點(diǎn)，光僅靠企業(yè)自身發(fā)展速度緩慢。2005年開始，一系列扶持面板企業(yè)的政策出臺(tái)。

　　有了政策扶持，大陸面板企業(yè)有了底氣，一條條高世代產(chǎn)線建立，對外國面板廠商造成不小威脅。但同時(shí)出現(xiàn)面板企業(yè)被吐槽靠政府補(bǔ)貼，如出現(xiàn)凈利潤與扣非凈利潤差距較大的情況。

　　以京東方為例，2020年-2018年，京東方計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為23.32億元、26.41億元、20.74億元；同期凈利潤分別為50.36億元、19.19億元、34.35億元；同期扣非凈利潤分別為26.7億元、-11.67億元、15.18億元。

　　降速的追趕者

　　2020年LGD、三星顯示相繼傳來停止LCD面板生產(chǎn)消息，轉(zhuǎn)而重點(diǎn)投入OLED 產(chǎn)線。在兩大韓國面板廠此舉動(dòng)下，OLED將取代LCD呼聲愈發(fā)劇烈。

　　OLED與LCD顯示方式不同，無需背光燈，具有自發(fā)光的特性，也被認(rèn)為是LCD最大的對手。但來勢洶洶的OLED并未給面板行業(yè)造成預(yù)想的沖擊力。

　　以大尺寸面板主要產(chǎn)品電視為例，數(shù)據(jù)顯示，2021年全球電視機(jī)出貨在2.1億臺(tái)左右，據(jù)Omdia顯示，2021年全球OLED電視市場出貨量為650萬臺(tái)。其預(yù)測2022年OLED電視將占整個(gè)電視市場的12.7%。

　　家電行業(yè)分析師劉步塵告訴36氪，盡管OLED在顯示水平等方面優(yōu)于LCD，但OLED柔性顯示的本質(zhì)屬性到現(xiàn)在為止仍未充分發(fā)揮出來。“總體看，OLED產(chǎn)品形態(tài)還是缺乏顯著變化，和LED的視覺差異不太明顯。另一方面，液晶電視顯像質(zhì)量也在不斷提升，與OLED電視差異在縮小而不是在拉大，很容易造成消費(fèi)者對OLED和LCD的差異化感知不明顯。”劉步塵稱。

　　在制造成本上，據(jù)招商銀行研究報(bào)告，大尺寸的OLED和等離子面板相近，但OLED面板的生產(chǎn)線建設(shè)成本比等離子面板高出了近一個(gè)數(shù)量級。

　　由于OLED制作難度隨著尺寸增大而提高，加之上游制造大尺寸OLED面板企業(yè)太少，目前LGD霸占主要市場。這也造成OLED大尺寸面板領(lǐng)域缺乏競爭，導(dǎo)致電視整機(jī)價(jià)格居高不下。據(jù)Omdia估計(jì)，2021年，55英寸4K LCD面板與OLED電視面板的差價(jià)為2.9倍。

　　大尺寸OLED面板的制造技術(shù)上也并未成熟，目前，大尺寸OLED制造工藝主要分為蒸鍍式和印刷式。

　　LGD采用蒸鍍式OLED制造工藝，但蒸鍍式制造面板的有一個(gè)非常大的弱點(diǎn)，成品率低。在蒸鍍式制造工藝良率遲遲無法提升時(shí)，國產(chǎn)廠商正在積極研發(fā)印刷式。TCL科技董事長李東生在接受采訪時(shí)曾透露，噴墨印刷的制程技術(shù)，是直接印刷在基板上，擁有材料利用率高、大面積、低成本和柔性化等優(yōu)勢，是未來顯示的重要發(fā)展方向。

　　相較于家電廠商對OLED屏幕的謹(jǐn)慎，手機(jī)廠商對OLED屏幕的態(tài)度則更為積極。OLED柔性特征在智能手機(jī)上體現(xiàn)的也更為明顯，比如時(shí)下廣受熱議的折疊屏手機(jī)。

　　在OLED眾多下游手機(jī)廠商中，蘋果是不容忽視的大客戶，2017年蘋果首次為其旗艦iPhone X機(jī)型采用OLED屏，又有消息傳出蘋果將擴(kuò)大OLED 面板采購量。

　　據(jù)報(bào)道，為獲得蘋果iPhone13訂單，京東方曾成立專門生產(chǎn)蘋果零部件的工廠。雙方多次被傳合作，2021年傳聞坐實(shí)，Wit Display首席分析師林芝曾對21世紀(jì)資本研究院證實(shí)，京東方OLED屏幕進(jìn)入蘋果iPhone供應(yīng)鏈。據(jù)京東方2021年業(yè)績報(bào)告，其12月單月柔性O(shè)LED出貨量首次突破千萬級。

　　國內(nèi)“面板一哥”費(fèi)盡周折得以進(jìn)入果鏈，而三星顯示早已是蘋果OLED屏幕供應(yīng)商。“韓國的三星顯示在做高端的OLED手機(jī)顯示屏，國產(chǎn)OLED手機(jī)屏幕與之相比在功能、技術(shù)穩(wěn)定性等方面要差一些。”梁振鵬告訴36氪。

　　反映在市占率上，七成市場掌握在三星顯示一家手中。根據(jù)CINNO Research調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2021年全球市場AMOLED智能手機(jī)面板出貨約6.68億片，其中，三星顯示AMOLED智能手機(jī)面板出貨量約4.8億片，市場份額72.3%。

　　不過，越來越多手機(jī)品牌選擇國產(chǎn)OLED面板。華為、小米、OPPO、榮耀等都開始選擇國產(chǎn)OLED作為自己部分高端產(chǎn)品的供應(yīng)商。

　　由于智能手機(jī)出貨量疲軟，OLED面板增速也受到影響。據(jù) Counterpoint Research 日前發(fā)布的報(bào)告顯示，OLED面板全球智能手機(jī)顯示面板市場上的占有率為將在2022年放緩，預(yù)計(jì)僅增長2%。

　　新的技術(shù)也在擠壓著OLED的市場份額。如Mini LED 背光芯片+LCD 顯示面板將有望成為未來電視、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品的首選顯示技術(shù)。據(jù)國盛證券，OLED相較于LCD而言是顯示技術(shù)的創(chuàng)新，Mini LED則是LCD的改良升級，用于對標(biāo)競品OLED。相較于OLED主打優(yōu)勢諸如對比度、色彩等，Mini LED背光產(chǎn)品表現(xiàn)并不遜色。

　　在面板行業(yè)發(fā)展前期，行業(yè)內(nèi)大部分的錢被三星顯示等外企賺走了。如今在纏斗20余年的LCD領(lǐng)域，國內(nèi)廠商接管局勢明了，也有觀點(diǎn)認(rèn)為周期性影響逐漸減少。OLED、Mini LED等新技術(shù)的出現(xiàn)給中企面板廠商提供了一次重新分蛋糕的機(jī)會(huì)。

　　劉步塵認(rèn)為，“不管是液晶還是OLED，過去是三星、LG、夏普等品牌領(lǐng)跑國內(nèi)企業(yè)，但現(xiàn)在雙方基本上并跑了，意味著從產(chǎn)品技術(shù)和品質(zhì)層面講，中國品牌和國際品牌已沒有明顯差別。”