作者/呂倩

　　12月23日，騰訊宣布將所持有的約4.6億股京東股份作為中期股息派發給騰訊股東。派發完成后，騰訊持有京東股份占比將從17%降至2.3%，騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

　　今日港股開盤，京東集團股價直線暴跌11.03%，其后有所回升，截至發稿，京東股價跌7.52%至258.2港元；騰訊控股漲4.65%至463.6港元；美團跌2.6%至224.4港元；快手跌0.51%至78.3港元；拼多多美股盤后跌1.47%至56.18美元。

　　行業認為反壟斷政策背景下，騰訊“拋”完京東后，接下來即將輪到美團、拼多多、及快手。而進行投資版圖“瘦身”的騰訊集團，也將面臨二級市場對其主營業務的新輪研判。

　　實物分紅降低波動

　　2020年10月29日，黨的十九屆五中全會通過“十四五”規劃，并將公平競爭制度更加健全列入“十四五”時期經濟社會發展主要目標范圍，要求打破行業壟斷和地方保護，形成國民經濟良性循環。隨后，2020年12月11日，中共中央政治局召開會議要求強化反壟斷和防止資本無序擴張；2020年12月16日，中央經濟工作會議明確將“強化反壟斷和防止資本無序擴張”列為2021年八項重點任務之一，強調反壟斷、反不正當競爭是完善社會主義市場經濟體制、推動高質量發展的內在要求。

　　多位關注港股資本市場的行業人士對第一財經記者表示，騰訊此次派息式減持京東股票，背后根本原因是基于反壟斷政策的影響。文淵智庫創始人王超對第一財經記者表示，騰訊持有京東股票八年未大幅變更過，此次選擇了非直接拋售，而是此前沒有用過、且影響更溫和的實物配股的模式。

　　該模式此前巴菲特所在的伯克希爾哈撒韋也曾操作過，將持有的蘋果股份派分給股東，王超認為此舉是比較好的治理模式，體現了對股東的尊重，又達到了減少持股公司的效果。另外通過售賣股票的方式獲利，美國公民和美國公司需要繳納資本利得稅，但直接分配股票的話該部分成本是可降低的，如長期持有的話無需繳納部分稅費。

　　針對此次特殊的分紅方式，百利好證券策略師岑智勇表示，“實物分派”不是上市公司分紅方式的主流，“實物”的方式也要看具體派發的是什么，如果被派發的是上市公司股票，的確會對其二級市場造成利空影響。

　　另外，派發上市公司股票也要看股東方面的意愿是否愿意接受。公開資料顯示，2005年騰訊每股分紅為0.07港元，即持有1000股的話分紅70港元。但發展至2021年3月，騰訊每股分紅已漲至1.6港元，即1000股便能獲得1600港元的分紅。

　　此次騰訊集團公告顯示，董事會決議將按合資格股東持有每21股股份獲發1股京東集團A類普通股的基準，向于記錄日期名列本公司股東名冊上之股東，按當時各自于本公司之持股比例，以實物分派的方式宣派由騰訊通過Huang River間接持有的457,326,671股京東集團A類普通股的特別中期股息，非合資格股東將無權收取京東集團股份。計算可得，1000股騰訊股票可以47.6股京東股票，按照今日京東258.2港元的價格，約價值12295港元，遠高于騰訊的現金分紅。

　　老虎國際投研團隊對第一財經記者表示，實物分紅從財務上來講可以降低企業稅收，對股東來說，也可以減少現金分紅的股息稅。更重要的是，將資產分給股東，尤其是已上市的公司資產分給股東，也是股東對公司資產自主權的表現，總體來說都是股東喜聞樂見的。

　　騰訊收縮投資版圖

　　針對此次派息式減持京東股份，騰訊方面表示：我們認為現在是適當的時間，采用適當的方式向騰訊股東直接分享我們對京東的投資成果。雖然我們直接持有的京東股份大幅減少，但京東仍將是我們重要的戰略伙伴，我們之間的戰略合作關系還會繼續保持，雙方團隊的深厚友情不會變化。

　　京東是騰訊投資版圖、尤其是電商行業中的重要一子，2014年3月10日，騰訊宣布入股京東，占京東上市前普通股15%。隨后騰訊參與京東IPO認購，雙方開展多層次合作。京東2018年年報顯示，騰訊持股京東17.8%，為京東第一大股東，擁有4.5%的投票權。自2014年騰訊首次投資京東至今，京東成功從PC向移動互聯網轉型，GMV實現了超過10倍增長。

　　騰訊總辦曾發布內部郵件表示，通過與京東的深度合作，騰訊將繼續參與增長迅速的實物電商業務，并大力發展支付平臺。同時，騰訊將繼續通過公眾號體系，把基礎電商能力賦予廣大的商家（包括O2O商家），構建新的移動電商生態圈，并聯合京東的電商平臺優勢為商家提供更全面和多渠道的支持。

　　在騰訊投資版圖中首先選擇京東入手，在多位行業人士看來，一是因為騰訊持有京東長達八年，二是二級市場中，京東股價較為穩定，從106.58美元跌至目前的73.75美元。而拼多多從211.6美元跌至目前的58.44美元；美團從454.6港元跌至目前的222.4港元；快手更是從417.8港元的最高價暴跌至目前的76.9港元。

　　老虎國際投研團隊認為，目前京東無論從基本面還是股價上都比其他中概股堅挺，既幫助解決了騰訊的投資退出，也讓騰訊的股東一起分享紅利。既保持與京東的戰略合作，又可以有更多的精力去專注其它的成長企業。

　　一位港股分析人士對第一財經記者表示，對此次減持對騰訊方面帶來的影響持有悲觀態度，他認為，一方面由于政策等因素影響，騰訊的投資模式仍未被外界所認可，因此選擇一些較易接受的方式進行瘦身，比如此次大幅提升股息率，也就是變相“派糖”，安撫股東；其次，一旦騰訊開啟了投資版圖的瘦身，騰訊龐大的現金儲備將投向何方？又將對騰訊的估值產生正向還是負面的影響？都需要時間進行驗證。

　　王超對第一財經記者表示，投資版圖縮減后，騰訊將更加聚焦在主營業務里，成為930變革后的最大一次變動。至于未來對騰訊市值的影響，王超認為短期是看好的，但長期存在不確定性，更需基于主營業務來判斷。預計今晚美股開盤后，拼多多也將在股價上體現出來。

　　老虎投研團隊表示，“當被投企業有持續自籌資金能力時，則選擇在適當情況下退出投資并與股東分享收益”，但并不改變“長期投資”戰略。基于這樣的出發點，團隊認為未來騰訊有可能減持其它中概股，但這并不會改變騰訊與它們的戰略合作關系。