文/吳丹若  編輯/楊程

　　8月12日晚間，全球鋰電池龍頭企業寧德時代（300750.SZ）拋出了582億元的定增方案，震驚市場。

　　為何震驚？這個582億元的定增大到什么程度？紅星資本局梳理發現，它超過了寧德時代2020年503億元營業收入，也超過了中國電信的IPO募資金額。如果發行成功，這筆定增金額將成為A股歷史上定增融資榜第三名，民企第一名。此外，A股現有4400多家上市公司中，僅有265家公司的市值超過582億元。

　　紅星資本局獲悉，定增方案公布后，興業證券連夜舉行的電話會議被2000名投資者擠滿。中金、中信證券、國盛證券、廣發證券等多家券商迅速發布研報，看好寧德時代夯實行業龍頭地位，推動儲能電池產業加速發展。

　　然而這筆巨額定增卻有多個疑問待解，包括定增的必要性、募資金額是否過高、高價增發是否會影響市場等。

　　8月13日早盤，寧德時代低開4.38%，翻紅后一度漲超5%，沖高回落，收報502.05元/股，微漲0.01%，總市值為11692.8億元。

　　疑問一：握700億現金，上次募資剩68億，有定增必要嗎？

　　紅星資本局了解到，寧德時代去年近200億元定增募集的資金尚未用完，賬上還有大量余錢，半個月前還用閑置資金投資了理財產品。

　　2020年2月26日晚間，寧德時代接連拋出定增方案以及投資公告，涉及資金總額約300億元。其中，定增擬募現金不超過200億元，公司再另自籌約100億元。募集的資金將用于5個電池擴建項目：寧德時代湖西鋰離子電池擴建項目，江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發與生產項目（三期），四川時代動力電池項目一期，電化學儲能前沿技術儲備研發項目，以及補充流動資金55億元。

　　寧德時代當時不算缺錢。2019年9月，寧德時代曾獲證監會核準向合格投資者發行面值不超過100億元的公司債券。截至2019年末，前次募集資金仍有9.62億元尚未使用。截至2019年3季度末，寧德時代賬上貨幣資金達333.52億元，不過應付賬款和應付票據金額合計有281.34億元。

　　2020年7月，寧德時代近200億元的定增結果出爐，最終9家機構從30多家投資者中脫穎而出，獲得配售份額。

　　這筆錢至今尚未使用完畢。據公司公告，截至今年6月30日，尚未使用的募集資金高達68億元。

　　截至今年3月31日，寧德時代賬上貨幣資金高達716.77億元。應付賬款和應付票據金額合計高達411.91億元。

　　值得一提的是，就在7月20日，寧德時代公告，同意公司使用不超過55億元閑置募集資金投資理財產品。

　　對此，寧德時代表示，200億融資已經使用了70%，目前賬上的資金都已經安排好具體的用處，這次融資主要是為了長期規劃，如果等到2022年后再去融資擴大產能就晚了。

　　公司對刀片電池、氫能源等新能源新技術領域均有關注，且有一定程度的技術應用，在多個技術領域均有儲備，氫能源和鋰電池作為新能源規劃并不存在技術取代。

　　寧德時代披露的《前次募集資金使用情況鑒證報告》顯示，截至6月30日，前次募集資金1961771.13萬元，實際使用1317946.44萬元，尚未使用募集資金679297.64萬元（含扣除手續費后的利息收入35744.09萬元）。尚未使用募集資金占比34.63%，原因是投資項目尚在建設中，部分款項尚未支付。公司將按照募資承諾投資情況，切實保障剩余募集資金的合理使用。

　　疑問二：582億超去年總營收，定增金額是否合理？

　　定增預案顯示，寧德時代擬向不超過35名特定對象定增不超過本次發行前公司總股本的10%（即不超過2.33億股），募集資金總額不超過582億元，投資于7個項目。

　　一次性定增融資582億元，已超過寧德時代2020年503億元營業收入，超過了中國電信的IPO募資金額。如果發行成功，這筆定增將位列A股歷史上定增融資榜第三名的位置，民企第一名。目前4400多家A股上市公司中，僅有265家公司的市值超過582億元。

　　這個金額是如何確定的？是否過高？

　　對此，寧德時代回應稱，定增是公司整體的長期戰略規劃，需要有一部分資金匹配。按監管規定，定增最高可以到30%，而此次582億按市值計算占比不到6%。

　　業內人士告訴紅星資本局，根據2020再融資新規，非公開發行的擬發行股份數量，由不得超過本次發行前總股本20%調整為30%。

　　發行價格由不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折。

　　“鋰電池板塊正紛紛擴產，寧德時代此次定增加速擴產能，有助于發揮規模化效應，降低電池成本，增強公司的行業競爭力。”

　　中信證券認為，寧德時代582億元定預案，募資將用于擴張動力與儲能電池產能，預計寧德時代2022年/2025年底產能有望超過200/600GWh，推動行業邁入THh時代。

　　寧德時代此次募投項目包括福鼎時代鋰離子電池生產基地項目（新增鋰離子電池年產能約60GWh）、廣東瑞慶時代鋰離子電池生產項目一期（新增鋰離子電池年產能約30GWh）、寧德時代新能源先進技術研發與應用項目（開展新一代動力及儲能電池關鍵材料體系研發、鈉離子電池產業鏈關鍵材料及設備開發等）以及補充流動資金。

　　僅福鼎時代鋰離子電池生產基地項目的投資總額就超過了183億元，擬使用募集資金152億元；廣東瑞慶時代鋰離子電池生產項目一期的投資總額也高達120億元，擬使用募集資金117億元。

　　儲能方面，此次擬使用募集資金65億元，投向江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發與生產項目(四期)，該項目投資總額超過116億元。

　　資金投向除鋰電池等主營項目外，用于補充流動資金的投資額度高達93億元。

　　疑問三：35名特定對象，股價最高點增發，會影響二級市場嗎？

　　寧德時代本次發行對象為35家具備屆時有效法律法規規定認購條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、保險機構投資者、合格境外機構投資者、其他境內外機構投資者和自然人等合法投資者。

　　按照非公開發行制度，控股股東、實際控制人與其控制的企業，鎖定期為18個月；其他投資者的鎖定期為6個月。

　　有股民擔心，半年后限售期滿，巨量解禁拋售，最終還是要二級市場來接盤，產生巨大抽血效應。

　　此外，寧德時代此次定增的時間，剛好處在股價最高的節點。

　　自2019年11月初至今，寧德時代的股價累計漲幅高達632%，市值增長超1萬億元，長期穩居創業板市值第一。今年以來，寧德時代更是創出歷史新高，創始人曾毓群的身家也水漲船高，問鼎福布斯香港富豪榜首。寧德時代最新股價為502.05元/股，總市值為1.17萬億元。

　　有股民認為，高價增發融資對二級市場股東不友好。

　　對此，寧德時代表示，此次定增面向不超過35名特定對象，并不存在大家認為的會對市場造成沖擊。

　　去年的近200億元定增，高瓴集團認購106億元，本田認購37億元，太平資管12億元，瑞士聯合銀行11億元，北信瑞豐8.8億元，摩根大通證券7.7億元，國泰君安7.5億元，摩根大通集團7億元。

　　今年2月4日，寧德時代迎來1.22億股解禁，11家股東中就包括上述定增的對象。解禁前20日，寧德時代跌6.34%；解禁后20日，跌17.34%。

　　然而6月11日，寧德時代9.52億股解禁，全部是首發原股東限售股份。同樣是巨量解禁，在數量是上一批的7.8倍的情況下，對股價的影響卻完全不同。解禁前20日，寧德時代漲23.79%；解禁后20日，漲25.65%。

　　在此期間，寧德時代并未公告大額的股東減持。

　　有分析人士認為，巨量解禁未影響股價，主要是源于新能源與汽車板塊的高景氣度，對寧德時代利好。

　　3月至今，新能源指數（000941）一路上漲，從2500點左右漲至當前的4123.22點。多家互聯網公司相繼開始造車，傳統車企加大對新能源汽車的投入，新能源汽車成重點發展方向。作為電池龍頭供應商，寧德時代受到機構看好。

　　中金給予寧德時代2023年目標市盈率為40倍，對應目標價653元；中信證券維持目標價754元/股，都遠超寧德時代當前股價。

　　投資機構能夠從未來的股價上漲中獲取豐厚的回報，自然不吝于參與定增。

　　以參與上一輪定增的高瓴集團為例，高瓴集團持有5279.5萬股寧德時代股票，持股比例2.27%。截至今年一季度末，高瓴集團的持股數量不變。如果沒有賣出股票，按照當前的股價，高瓴集團的浮盈金額將超過220億元，浮盈比例高達211%。

　　值得一提的是，本田的認購與其他幾家投資機構有所不同。

　　2019年，本田就和寧德時代簽訂了戰略合作協議，定增入股進一步加強了與寧德時代的合作，與寧德時代深度綁定，共同開發動力電池系統。

　　此次定增的最終發行對象尚未確定，不排除有投資機構外的產業鏈上下游企業參與認購。