文/鐘文

　　來(lái)源：品玩

　　小鵬汽車最新的公告顯示，小鵬汽車已將香港IPO的指導(dǎo)價(jià)定在165港元/股。按照這一定價(jià)，小鵬汽車擬在香港上市交易中募資約140億港元，與去年在美股上市募資的金額差不多。

　　小鵬汽車去年8月以募資17.2億美元的金額首次在美國(guó)市場(chǎng)正式上市。國(guó)內(nèi)三大造車新勢(shì)力在美股完成勝利會(huì)師的同時(shí)，小鵬汽車也創(chuàng)下了彼時(shí)全球新能源汽車史上最高的IPO。

　　如果按照原計(jì)劃，小鵬汽車將于7月6日對(duì)外公布定價(jià)結(jié)果和上市認(rèn)購(gòu)情況，7月7日在香港聯(lián)交所主板正式掛牌上市。

　　但如今不同往日。在經(jīng)歷了2020年的強(qiáng)勁反彈之后，新造車市場(chǎng)，乃至傳統(tǒng)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，全球半導(dǎo)體芯片短缺，加之全球投資者趨于謹(jǐn)慎，電動(dòng)汽車相關(guān)公司的股價(jià)在今年也都出現(xiàn)下跌。按照最新的股價(jià)，小鵬汽車在美股較11月23日的最高值已跌去了40%左右，不過(guò)它仍比其最初IPO時(shí)的價(jià)格暴漲177%，截至發(fā)稿，總市值約356億美元。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，拿今日之勢(shì)綜合與美國(guó)市場(chǎng)IPO相比，這仍將是一個(gè)非常“有勇氣”的定價(jià)。如果此次在港股成功上市，也更將有利于凸顯小鵬汽車，甚至是“智能汽車概念股”在資本市場(chǎng)中的重要價(jià)值。

　　圍繞小鵬汽車港股上市也將產(chǎn)生幾個(gè)話題：為什么是小鵬汽車，小鵬汽車之于港股有何特殊的意義，第一個(gè)登陸港股的智能汽車概念股對(duì)后續(xù)的幾家有何借鑒？

　　并沒(méi)有特別缺錢

　　根據(jù)造車新勢(shì)力一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車現(xiàn)金儲(chǔ)備362億元，理想汽車現(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)近300億元，從數(shù)據(jù)中可以看到，兩家雖然都不及蔚來(lái)汽車的425億元，但顯然小鵬汽車賬面上并不缺錢。

　　畢竟，即使按照現(xiàn)有的每年虧損40億元左右來(lái)計(jì)算，這樣的現(xiàn)金儲(chǔ)備確實(shí)也足夠支撐小鵬汽車未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的穩(wěn)定發(fā)展。

　　實(shí)際上，翻看小鵬汽車本次的招股書，其實(shí)可以發(fā)現(xiàn)小鵬汽車在營(yíng)收、毛利、凈利、交付數(shù)據(jù)以及產(chǎn)能等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)上，都處于非常良性的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

　　所以之所以要儲(chǔ)備更充足的資金，應(yīng)該也是在未來(lái)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)中，率先拿到更多籌碼。小鵬汽車在招股書中稱，所得款項(xiàng)凈額中約45%預(yù)期將用于拓展產(chǎn)品組合和開發(fā)更先進(jìn)的技術(shù)。

　　在技術(shù)上的持續(xù)投入確實(shí)是很多投資者看重的重要因素之一。新世界發(fā)展執(zhí)行副主席兼行政總裁鄭志剛在接受采訪時(shí)稱：“小鵬汽車從創(chuàng)立至今，一直堅(jiān)持自主研發(fā)，是中國(guó)內(nèi)地唯一一家能夠?qū)⒆约已邪l(fā)的軟體、硬體深度整合，并且做到量產(chǎn)落地的企業(yè)；當(dāng)中的產(chǎn)品研發(fā)包括自動(dòng)駕駛、高級(jí)語(yǔ)音交互等創(chuàng)新技術(shù)。這也促成我投資小鵬汽車。”

　　與其他電動(dòng)汽車公司相比，小鵬汽車更注重技術(shù)投入。這也使得它從最基本的概念上，也可以作為港股中略顯稀缺的技術(shù)標(biāo)的——在“蔚小理”三家公司中尋找一家最像特斯拉的公司，那一定的小鵬汽車，畢竟它著重發(fā)展的就是自動(dòng)駕駛技術(shù)。

　　其次，此次小鵬汽車因?yàn)槿ツ暝诩~交所掛牌未滿兩個(gè)會(huì)計(jì)年的緣故，它與京東、網(wǎng)易和嗶哩嗶哩等一批赴港二次上市的中概股不同，小鵬汽車采取兩地雙重主要上市的結(jié)構(gòu)。雙重主要上市意味著兩地更嚴(yán)格的監(jiān)管和審查，不過(guò)據(jù)說(shuō)此次，港交所對(duì)此次小鵬汽車的上市十分重視，也做了大量的準(zhǔn)備工作，甚至要率先恢復(fù)線下敲鐘的儀式。

　　之于港股，它是很好的技術(shù)標(biāo)的

　　這也是我們要分析的第二個(gè)問(wèn)題：小鵬汽車選擇港股上市，具備哪些更廣泛的意義？

　　隨著過(guò)去一年或更早時(shí)間，投資者們?cè)絹?lái)越擔(dān)心中國(guó)企業(yè)可能在美被迫退市，一些在美上市的中國(guó)公司選擇在港交所二次上市。不過(guò)在回港上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司中，也多為網(wǎng)易、京東以及嗶哩嗶哩這種互聯(lián)網(wǎng)公司巨頭。

　　更重要的是，數(shù)據(jù)公司Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，雖然今年上半年中國(guó)科技企業(yè)IPO仍然活躍，但內(nèi)地科技企業(yè)在香港IPO的數(shù)量在下滑。

　　根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，今年第一季度，納斯達(dá)克三個(gè)月期間有81宗上市，它幾乎是港交所主板29宗IPO的三倍。而雙重主要上市就為中國(guó)科技企業(yè)提供了另外一種選擇。

　　所以，與其說(shuō)小鵬汽車更需要香港IPO，不如說(shuō)香港IPO也需要小鵬汽車這樣的企業(yè)。

　　隨著中國(guó)科技創(chuàng)新的快速發(fā)展，越來(lái)越多的公司、技術(shù)以及線下應(yīng)用早已告別了“硅谷崇拜”，在智能電動(dòng)汽車領(lǐng)域，也更不必效仿西方。

　　在招股書中，小鵬汽車這樣介紹自己：

　　我們是中國(guó)唯一一家自主開發(fā)包含定位和高精地圖融合、感知算法和傳感器融合及行為規(guī)劃、運(yùn)動(dòng)規(guī)劃和控制的全棧式自動(dòng)駕駛技術(shù)，并在量產(chǎn)汽車上應(yīng)用該軟件的汽車公司。

　　在小鵬汽車公司6100多名員工中，有40%是研發(fā)人員。而自2018年至2020年及今年第一季度，小鵬汽車研發(fā)開支分別為10.51億元、20.70億元、17.26億元及5.35億元。在2019年、2020年及今年第一季度，研發(fā)開支分別占總收入的89.2%、29.5%及18.1%。

小鵬汽車NGP，圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

　　從這一系列的數(shù)據(jù)中也可以看到，小鵬汽車的技術(shù)研發(fā)正在經(jīng)歷前期巨大投入到中后期的技術(shù)收獲期的過(guò)度。但一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的企業(yè)，研發(fā)投入始終是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，源源不斷的投入和雄厚的資金仍然是甩開對(duì)手的必要武器。

　　在小鵬汽車全棧自研的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)中，XPILOT 2.5提供自適應(yīng)巡航控制、自適應(yīng)轉(zhuǎn)彎控制、車道居中控制、自動(dòng)變道和自動(dòng)泊車。智能電動(dòng)汽車的標(biāo)準(zhǔn)版和高級(jí)版均配備由XPILOT 2.5提供的自動(dòng)駕駛功能，無(wú)需額外收費(fèi)，目前部署在G3和P7上。而2021年1月，小鵬汽車通過(guò)OTA升級(jí)推出了高級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的軟件XPILOT 3.0。XPILOT 3.0通過(guò)付費(fèi)服務(wù)的形式向用戶提供。截至2021年3月31日，超過(guò)20%的P7車主購(gòu)買并啟用了該功能。

　　2021年第一季度，小鵬汽車首次公布了8000萬(wàn)元的XPILOT軟件收入。這也是國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)并公布自動(dòng)輔助駕駛軟件單獨(dú)收費(fèi)的汽車企業(yè)。

　　到這里也可以看到，“智能汽車第一股”小鵬汽車在概念上很像之前的港股登陸的“AI第一股”百度。所以，如果像小鵬汽車這樣的有代表性的“智能電動(dòng)”概念公司能夠得到資本市場(chǎng)認(rèn)可，未來(lái)也會(huì)有更多的技術(shù)公司，將港股作為首選。

　　看好示范效應(yīng)

　　此前集度汽車CEO夏一平在接受品玩/品駕采訪時(shí)表示，今年三季度就將啟動(dòng)首輪融資。今年以來(lái)，隨著越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)公司官宣下場(chǎng)造車，以及科技巨頭、傳統(tǒng)汽車制造商和初創(chuàng)企業(yè)持續(xù)在這個(gè)領(lǐng)域投入，后續(xù)也將會(huì)迎來(lái)更廣泛的融資需求。

　　從這個(gè)角度看，更多的人希望小鵬汽車“雙重上市”成功——哪怕是它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的投資機(jī)構(gòu)。

　　今年3月，市場(chǎng)就有傳聞傳出，蔚來(lái)、理想、小鵬三家中國(guó)造車新勢(shì)力將相繼回港掛牌。早有分析認(rèn)為，無(wú)論哪家率先掛牌，都將為港股市場(chǎng)注入新的活力。而從港股的角度，也是延攬接下來(lái)赴港上市科技公司的重要開始。

全球首款采用激光雷達(dá)的小鵬汽車P5，圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

　　中國(guó)需要科技創(chuàng)新，企業(yè)更要有自己的中國(guó)品牌故事。無(wú)可否認(rèn)的是，“智能電動(dòng)車第一股”的登陸和表現(xiàn)，也將為后續(xù)另外兩家造車新勢(shì)力的到來(lái)“打個(gè)樣”。這也是市場(chǎng)對(duì)于小鵬汽車堅(jiān)定看好的另一個(gè)側(cè)面。

　　事實(shí)也確實(shí)如此。小鵬汽車的原始股東GGV作為公司的資深投資者，已向小鵬汽車承諾，在全球發(fā)售完成后至少六個(gè)月期間，GGV保留其在上市時(shí)持有的至少合共50%股權(quán)。

　　小鵬汽車也在招股書中承諾，到2023年底或2024年公司將實(shí)現(xiàn)收支平衡，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)正是需要更多的交付量、更高的研發(fā)投入以及廣泛的產(chǎn)品布局。