雷曉陽/文

　　7月3日，上海證券交易所發布公告，決定給予PT瓊華僑十二個月的寬限期。至此，今年上半年滬深證券市場上沸沸揚揚的退市風波暫時告一段落，除滬市的PT水仙和深市的PT粵金曼被終止上市外，另外17家PT公司都獲得了六個月到十二個月不等的寬限期。

　　今年2月23日，中國證監會正式對外發布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，《辦法》針對連續虧損上市公司的暫停上市和終止上市做出了具體規定，是我國證券市場有關退市機制的首份具體操作性文件。

　　根據中國證監會發言人的說法，這個實施辦法是根據《證券法》和《公司法》的有關規定制定的。其中，《證券法》第四十九條規定：“上市公司喪失公司法規定的上市條件的，其股票依法暫停或者終止上市。”

　　對于一個規范化的證券市場來說，建立退出機制是上市公司優勝劣汰的必然要求。截至2000年底，我國境內上市公司數量已經達到1088家，但隨著市場規模的逐步擴大，虧損上市公司數量也在增加，有些上市公司已經連續三年甚至五年虧損。因此，必須盡快建立和完善退市機制，讓連續虧損的上市公司退出證券市場。

　　可以說退市制度的制訂和實施是我國證券市場建立以來對不符合上市條件的上市公司最嚴厲的懲處措施，也是打擊惡意炒作現象、防范和降低證券市場風險的“殺手锏”。

　　但出乎大多數中小投資者意料的是，當退市呼聲高起之時，落下來的雨點卻不如莊家笑出來的眼淚多。

　　4月23日，PT水仙成為滬深兩市首家被終止上市的上市公司。但隨后，PT農商社、PT網點、PT雙鹿、PT南洋等早被人們列入“死亡”名單的“十惡不赦”分子卻紛紛獲得了寶貴的寬限期，這就令投資者對退市制度的執行情況心存疑惑了。因為PT水仙的資產質量在可能退市的PT公司和準PT公司中可以算是較好的。PT水仙2000年首次資不抵債，每股凈資產為-0.25元，而五連虧的PT農商社每股凈資產為-8.97元。再說經營現狀，PT水仙去年主營業務利潤1420萬元，呈正值，這在PT家族中非常難能可貴，而PT雙鹿和PT南洋完全是“植物公司”，主營業務收入和主營業務利潤去年均為零。不是投資者要為PT水仙喊冤，而是對其他的PT公司都能獲得寬限期感到不可思議。

　　因此當深市的PT粵金曼黯然出局時，市場對轟轟烈烈的退市游戲已經沒有多大的興趣了。上交所的負責人也慨嘆，在實施退市制度的時候，許多ST、PT公司股價不跌反漲，實在是對退市制度的嘲諷。事實也確實如此，2月下旬以來，除PT水仙下跌24.65%外，其余3只上海本地PT股票均上漲，PT網點和PT農商社分別大漲34%和32.89%。特別是當人們探究PT水仙、PT粵金曼的退市理由時，得出的結論更令人瞠目結舌。有一種說法認為PT水仙由于是集體所有制，A、B股都有，股本小而股東人數最少，既具備代表性又不會引起太大的麻煩，適合做退市的“典型”；PT粵金曼則是因為一筆數千萬的居民個人集資款無人愿意承擔而導致重組無法進行，只得退市。而其他公司只要債務人是銀行或者資產管理公司的，債務都是可減可免可拖可緩，反正重組以后上市公司可以通過爭取增發新股來歸還一部分欠債。

　　至此，人們不由得反思，退市制度究竟給我們的證券市場帶來了什么？是否真的像當初所設想的，有利于教育和幫助投資者樹立正確的投資理念？

　　在監管部門一再強調市場化的背景下，投資者卻更多地看到了退市過程中的政府行為；在監管部門大力舉辦投資者教育活動，倡導理性投資理念時，投資者卻更多地看到了“投機”PT股的勝利，感受著被欺騙的苦澀滋味。

　　本來退市制度的建立和實施是防范和降低股市風險、消除股市泡沫的“殺手锏”，特別是針對我國股市目前過高的市盈率水平，如果嚴格執行退市制度，把一批連年虧損、扭虧無望的上市公司清理出股市，甚至令其破產倒閉，就足以使投資者真正樹立起風險意識，所謂的“殼”資源炒作也將會大大降溫，垃圾股的價格大幅降下來，股票市場的價格結構才能得到根本的調整，這樣高達60余倍的市盈率也就失去了存在的根基，我們的股票市場就不可能出現大的風險，至少風險不會累積和積聚，而是隨時都在被消解和釋放。

　　但可惜的是，我們的政府行為再一次承接了退市風險，這樣表面上看風險現時沒有發生，但并沒有被消解，而只是被延緩了。

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