文青/文

　　6月22日中國資本市場的一艘巨型航母中國石化28億股招股意向書正式發布，其100-120億左右的籌資金額堪稱國內股市十年發展之最。縱觀國家對未來五年國有經濟進行戰略性重組和改革的大趨勢以及國內資本市場規范化、國際化發展的脈絡，我們可以斷定，無論從國內經濟發展的需要來看，還是從資本市場未來發展和抵御風險的客觀要求看，未來我國資本市場的上市規模都將擴大，一大批通過重組改造的優質大型企業將成為市場的中堅力量。如果說去年的寶鋼發行宣告了中國資本市場進入了大藍籌時代的話，那么，以中國石化的國內發行作為一個新的標志，將劃時代地奠定中國資本市場大藍籌的全新時代。

　　我們注意到了中國石化所創造的多項第一：它是中國和亞洲最大的煉油企業、中國和亞洲最大的石油產品經銷商，國內最大石化產品生產商和供應商、國內大部分主要石化產品的最大生產商。在國內資本市場上，它是目前股本規模最大、首次籌資額最大以及唯一一個同時在境外三大交易所上市后獲準在國內發行的企業，當然如果發行上市成功，中國石化將當然成為中國股市規模最大的上市公司，幾倍于規模緊隨其后的多家上市公司，而且控股上海石化、揚子石化、儀征化纖、齊魯石化等大盤國企股。

　　之所以將中國石化的發行稱之為奠定了中國股市的大藍籌時代，理由是多方面的。首先從中國經濟體制轉軌的背景上看，政府高層已經明確提出，將突破影響生產力發展的體制性障礙。對國有經濟進行戰略性重組，對國有大中型企業進行規范的公司制改革。《國民經濟和社會發展第十個五年計劃綱要》明確提出，除少數國家壟斷經營的企業可改制為國有獨資公司外，鼓勵其他國有大中型企業通過規范上市、中外合資、互相參股等形式，逐步改制為多元持股的有限責任公司或股份有限公司。九十年代以來，為解決行業改組和國企機制轉換，積極探索通過海外上市途徑實現國有大型企業向公司制轉軌的改革，當時是考慮到國內資本市場發展時間短、容量小、不成熟等因素。2000年，中央政府組織了影響深遠的對石油、通訊、鐵路、電力等國有企業集中的行業的大刀闊斧的改革，采取行業改組和建立規范的公司制度結合起來的方法，一大批通過重組的國有大型、特大型企業在國內外證券市場的成功上市，建立規范的公司治理框架，使原有國企成為真正的面對市場經濟、搏擊世界商海的世界級企業。中國石化就是石油化工行業改組的產物，去年的中國石油和中國石化的海外上市則是這一改革步驟的重要成果，而中國石化此番國內發行上市則可視為該舉措的戰略性延續。由此可見，從對證券市場的定位和經濟結構調整的方向著眼，國內資本市場的上市主體將發生變化，逐步從以中小型國有企業為上市主體轉向以更大型國有企業為上市主體，帶動證券市場整體格局的轉變。因此 ，中國石化的國內發行上市，構造了我國證券市場大藍籌時代的基石。

　　而國內證券市場近期發展也為這一前景創造了市場條件。近兩年，監管部門大力推進證券市場的規范化和國際化發展戰略，對市場參與各方及監管者自己的功能進行重新定位，大大加強了對市場監管力度，把保護投資者利益作為重中之重，規范市場參與者行為，查處違法違規案件，市場秩序有了明顯改觀。與此同時，大力培育機構投資者，努力改善市場投資者結構，加強投資者教育，倡導理性投資。今年以來，監管部門特別在提高上市公司質量上下功夫，著力規范上市公司治理結構，以期多側面全方位地改進證券市場規范化水平。這些舉措為杜絕市場惡意炒作，引導投資業績優良的上市公司創造了市場環境。

　　此外，從市場發展趨勢看，與國際成熟證券市場相比， 目前我國的上市公司規模普遍偏小，向大規模發展將是大勢所趨。 而最為重要的一個發展契機是，中國資本市場經歷十年的艱難發展，今天已經具備了接納大型藍籌公司的能力。

　　而近期開放式基金試點的即將啟動，則將進一步推動市場投資理念發生深刻變革。為樹立良好的公司形象，大型開放式基金無疑將選擇那些經營業績穩定、成長潛力巨大的上市公司進行投資。鑒于贖回壓力，投資品種的流動性預計將成為開放式基金投資決策的重要因素。市場人士認為，這將使大型藍籌股倍受青睞。由于開放式基金擁有源源不斷的資金來源，其投資理念還將對其他投資者構成示范效應。

　　綜上所述，目前證券市場供需及市場環境各個方面已經為大型藍籌公司的進入創造了條件。如果說去年寶鋼國內上市還難以形成氣候的話，則中國石化的發行上市將為大藍籌股時代的來臨奠定基礎。

　　經過去年發行H股和海外上市，中國石化按照國際標準建立了規范的上市公司治理結構框架，在獨立董事制度和財務制度等多個方面均大大領先于國內上市公司。在主營業務和競爭力方面，中國石化一直在國內石油產品生產及銷售市場占據了主導地位，在過去的幾年里，伴隨中國經濟的工業化進程，該公司產品汽油、柴油的消費量無論是絕對量還是人均數量均有大幅增加，該公司汽油、柴油、煤油和航煤的總市場占有率達84%，零售市場占有率達61%，在銷售網絡方面更為突出，截至去年底該公司在全國有25493座加油站，另有特許經營加油站5234座。憑借其國內最大石油石化產品生產商的市場地位以及低成本的分銷網絡，無疑其市場地位是難以撼動的。良好的市場地位贏得優良的業績回報，該公司主營業務利潤1999年為67億，2000年提高到261億元，增長290%， 除石油漲價因素外，盈利能力的高增長來自于該公司進行了及時而有效的業務發展戰略的調整。此次發行計劃以所募資金收購新星公司，則更體現出該公司整體發展的戰略眼光。收購該公司后，將顯著提高中國石化油氣勘探開發能力，降低公司勘探開發和原油與天然氣生產成本，彌補上游業務不足，從而進一步增強一體化發展能力。

　　管理層曾一再強調，上市公司質量是證券市場健康發展的基石。實際上，培植國民經濟發展的棟梁之“才”，也正是證券市場的職責所在，尤其在中國即將加入WTO的大背景下， 意義將更加深遠。我們注意到，隨著大型國有企業的不斷加盟，在滬深市場上正在崛起一批主營業績穩定增長、投資回報豐厚的大型上市公司，并開始形成我國的藍籌股群體。這個群體的出現，對改善我國上市公司的治理結構，提高資本運作的水平，樹立長期投資的理念，乃至帶動證券市場結構轉換，維護證券市場的長期穩定和發展都將起到重大的推動作用。相信經過政府部門、監管機構、證券經營機構和上市公司各方的共同努力，中國資本市場將會迎來企盼已久的大藍籌時代。

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