本報記者 傅梓琨/文

　　記者(以下簡稱“記”)：從封閉式基金到開放式基金，機構(gòu)投資者的投資戰(zhàn)略將發(fā)生什么變化？

　　黃昆(以下簡稱“黃”)：要研究開放式基金和封閉式基金下，機構(gòu)投資者的投資戰(zhàn)略變化，要從兩者的特點來看。第一，兩者的規(guī)模不一樣，目前封閉式基金大致在5億--30億之間，而開放式基金理論上是沒有一個上限的，資金面是隨著市場的需求變化而變化的，如果市場需求大，基金可以繼續(xù)增發(fā)。第二，開放式基金本身沒有一個具體期限，如果經(jīng)營的好，可以一直經(jīng)營下去，而封閉式基金有一個規(guī)定的期限，例如10年、15年、20年不等。第三，涉及基金兌現(xiàn)的問題。基金公司本身經(jīng)營不好或是在缺乏做空機制下大盤持續(xù)走弱，投資者就要套現(xiàn)，從基金管理人手中贖回，基金公司有可能因為大量的套現(xiàn)行為出現(xiàn)，開放式基金有可能倒閉破產(chǎn)。第四，兩者的交易定價方式不一樣，開放式基金要盯住基金凈值，根據(jù)基金的凈資產(chǎn)值加減其贖回費用，而基金凈值雖然對封閉式基金有一定的影響，而最主要的還是取決于供求關系，因此這就很容易理解為何在目前市場上封閉式基金上市交易后，基金市場價格跌破面值，跌破凈資產(chǎn)值來出售。

　　由于這兩種基金的不同特點，機構(gòu)投資者的投資戰(zhàn)略必將發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　從管理模式來講，在封閉式證券投資基金下，基金管理人直接面對客戶的時間一般會比較少，同時也不需經(jīng)常向公眾發(fā)表其意見。但開放式基金則不一樣，投資者可以隨時要求贖回，使基金規(guī)模變小，經(jīng)營陷入困境。因此，它要求基金管理人必須直接地面對客戶，通過媒介向投資者宣傳其高標準的管理水平和長處，表明其對當前市場的投資理念，對證券市場走勢及個股行情的判斷及其依據(jù)，如果獲得投資者認同和信任的話，就能吸引投資者追加投資，基金的規(guī)模就會不斷擴大，使其在眾多基金中立于不敗之地。可以這么說，基金管理人的水平?jīng)Q定了基金的存亡。因此，宣傳將成為開放式基金經(jīng)營策略的一個重要組成部分。

　　在投資品種的選擇上，在開放式基金下，由于開放式基金可以無限擴大，因此在藍籌股方面的投資力度將會加大，藍籌股將會成為機構(gòu)投資者的一個重要投資品種，成為投資理念的一個重要組成部分。另外，重組股相信也會成為開放式基金較為關注的投資品種之一。盡管表面看來，重組股的風險較大，但假如整個公司的基本面仍比較好或者說還不至于那么差，只是由于偶然因素或者市場客觀環(huán)境的影響，比如行業(yè)的變化導致其虧損，那么這類上市公司實施重組的可能性依然較高，也有可能會受到開放式基金追捧。同時，從另一個角度來看，開放式基金的最主要目的仍是在于實現(xiàn)盈利，而重組股“烏雞變鳳凰”的美麗傳說已在股市上屢試不爽，證券市場上很多黑馬都是從重組股中殺出來的，因此，開放式基金也不會輕易放棄這樣的機會。

　　開放式基金將更強調(diào)長線投資，因為其規(guī)模更大，但進出市場的速度等各方面會差一些，而且國家大力發(fā)展開放式基金，主要是為了穩(wěn)定市場，而不是為了支持大資金的快進快出的投機行為，要盈利但要建立一種理性投資理念。鼓勵機構(gòu)投資者關注那些基本面好的、發(fā)展前景好的上市公司，并以此促進國企改革的發(fā)展。

　　證券投資基金主要以個股選擇為主，而國外是以組合的方式，組合理念越來越重，在封閉式基金下，組合的概念顯現(xiàn)不出來。開放式基金將選擇組合概念，但過程比較漫長，因為這涉及人才和理念轉(zhuǎn)變的問題，而且還與基金規(guī)模有很大關系。因為，一開始，開放式基金的規(guī)模不會太大，只有隨著開放式基金的規(guī)模的擴大，才有可能談及投資組合。

　　記：請您具體談談開放式基金是如何進行投資組合的。

　　黃：投資組合其最主要的目的在于分散風險，也就是我們通常所說的“不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里”一個道理。根據(jù)組合品種的不同，可以將基金分為收益型、平衡型、成長型、指數(shù)型等等。其實這幾年我國發(fā)展封閉式證券投資基金已在這方面下了很大功夫，應該說每次封閉式證券投資基金在發(fā)行時都闡明了自己經(jīng)營基金的風格和特點，但在實際操作中，這些基金的投資組合的特點表現(xiàn)得并不十分明顯。在國外，基金發(fā)展已有相當長的時間，其組合特點也表現(xiàn)的比較明顯。比如指數(shù)型的基金，選擇跟股票走勢相關的、密切的股票進行組合。又例如債券型的、混合型的，主要是在較低風險的基礎上尋求較為穩(wěn)定的收益。又如成長型基金組合，其目的是追求高收益、高回報，它主要是投資于一些成長型的企業(yè)，比如納斯達克[微博]市場的一些企業(yè)。盡管去年納斯達克市場遭受重挫，使這類基金組合損失嚴重，但由于市場的逐利行為，近幾年來成長型基金的發(fā)展速度仍然是最快的，也最受投資者歡迎。

　　記：國外的投資組合方式對國內(nèi)的機構(gòu)投資者能否起到借鑒作用？

　　黃：借鑒作用在于，滿足不同層次、不同要求的投資者，通過投資者不同的心態(tài)，構(gòu)筑不同的投資組合，促進國內(nèi)基金業(yè)分類更加明確。在國外，非常注重藍籌績優(yōu)股，目前國內(nèi)的封閉式基金已體現(xiàn)這一傾向，在開放式基金下，這種傾向有可能更趨明顯。另外，由于國外的金融交易品種要比國內(nèi)多得多，其投資組合的方式也多種多樣，資產(chǎn)套利、套期保值等也被國外基金投資組合所廣泛利用，因此，隨著國內(nèi)金融市場的發(fā)展，金融交易品種的不斷完善，國內(nèi)機構(gòu)投資者也可以從中構(gòu)筑一些特點更為鮮明的組合，以控制風險，提高收益。

　　記：機構(gòu)投資者投資行為的改變將對我國的證券市場產(chǎn)生什么影響？

　　黃：從總體上說，首先，從大的方面講，機構(gòu)投資者對于穩(wěn)定國內(nèi)證券市場起到重要作用，這也是為什么兩年來國家大力提倡超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者。其次，從小的方面講，對投資者而言，引導投資者的投資理念。目前國內(nèi)大部分投資者是自己投資股票的，而在國外，有1／3的投資者是委托基金來投資股票的。通過開放式基金所公布的投資組合來引導投資者投資，有利于形成投資者的理性投資理念，培養(yǎng)個人投資者逐步形成委托基金來管理其資產(chǎn)。再次，對上市公司本身來說，今年作為我國上市公司監(jiān)管年，上市公司的經(jīng)營規(guī)范將越來越好，機構(gòu)投資者關注上市公司的質(zhì)量，那么它會下重本去做上市公司的調(diào)研，此舉將促使上市公司提高自身的質(zhì)量。在這種互相約束的機制下，多了一個監(jiān)督的機構(gòu)，促使它經(jīng)營更加規(guī)范，對信息的披露更為及時，更為有效和準確，這本身就是一個提升的過程。

　　就基金管理人而言，有一個市場淘汰的機制，這就促使基金管理人自身素質(zhì)不斷提高，基金管理人的水平越來越高，委托基金管理人進行投資的個體投資者將越來越多，這就更加有利于增加機構(gòu)投資者在證券市場中資金運用的比例，起到穩(wěn)定國內(nèi)證券市場的作用。

　　記：由于在開放式基金下，信息披露的透明度將更高，這是否能有效地避免類似“基金黑幕”的情況發(fā)生？

　　黃：我認為，這是會的。因為開放式基金能否生存關鍵在于管理人管理基金的水平，包括收益水平，如果基金凈值每況愈下，將失去投資者，甚至最終導致開放式基金的倒閉。因此，高位接貨、不同基金的倉位對倒等將會逐漸被杜絕。另外，基金管理人要直接面對投資者，要經(jīng)常作對外的宣傳，要把其投資理念對外公布，資金的投資方向和投資效果更加直接和透明，這就能有效地抑制“基金黑幕”。

　　精彩觀點

　　●開放式基金要求基金管理人必須直接地面對客戶，通過媒介向投資者宣傳其高標準的管理水平和長處，表明其對當前市場的投資理念，對證券市場走勢及個股行情的判斷及其依據(jù)，如果獲得投資者認同和信任的話，就能吸引投資者追加投資。可以這么說，基金管理人的水平?jīng)Q定了基金的存亡。因此，宣傳將成為開放式基金經(jīng)營策略的一個重要組成部分。

　　●在國外，基金發(fā)展已有相當長的時間，其組合特點也表現(xiàn)的比較明顯。如成長型基金組合，其目的是追求高收益、高回報，它主要是投資于一些成長型的企業(yè)，比如納斯達克市場的一些企業(yè)。盡管去年納斯達克市場遭受重挫，使這類基金組合損失嚴重，但由于市場的逐利行為，近幾年來成長型基金的發(fā)展速度仍然是最快的，也最受投資者歡迎。

　　●開放式基金能否生存關鍵在于管理人管理基金的水平，基金管理人要直接面對投資者，要經(jīng)常作對外的宣傳，要把其投資理念對外公布，資金的投資方向和投資效果更加直接和透明，這就能有效地抑制“基金黑幕”。

進入【新浪財經(jīng)股吧】討論