上證聯集團總裁 陶永根/文

　　基金的折價交易是指基金的二級市場交易價格低于基金單位資產凈值。開放式基金定價原理告訴我們，其交易價格主要是以每日公布的凈資產價值為確定原則的；而封閉式基金 的定價除受到基金凈值影響之外，還受到股票市場、基金投資組合等多方面因素的影響，基金交易價格與基金凈資產之間存在著一定的差額。由此可見，基金的折價交易是針對封閉式基金而言的。應該說，封閉式基金的“折價交易”狀態，是一個正常的現象。

　　一、基金折價交易的現實

　　基金的折價一般通過基金凈值與其交易價格的差額同基金凈值的比例來衡量，稱之為折價率，也稱折價幅度。

　　折價率＝(NV-P)/NV*100%

　　其中NV代表基金的凈資產價值，P代表基金的市場交易價格。

　　基金的折價率反映了基金市場價格與其實際價值(賬面價值)的差距。折價比率越高，說明基金市場價值遠遠被低估，從而其市場投資價值也越高。

　　在西方國家，一些封閉式基金多是有一定的折價比率的。美國封閉式基金折價率一般為10%—20%，而新加坡股票交易所上市的四只封閉式基金在1980—1989年間折價率平均為32%—43%，可以說是非常嚴重。在我國，至2000年9月8日止，29家基金中有22家基金出現基金交易，折價率在15%—30%，平均折價率為22.26%。

　　世界各國封閉式基金這種普遍的折價現象早已引起理論研究人員的關注，并提出了諸多學說來分析，但是存在一定的分歧，以致于有的研究學者將折價交易稱之為“封閉式基金之迷”。

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