本報記者 韓國飚

　　提要：市場人士認為，國有股減持暫行辦法雖已出臺，但只給了一個大致的輪廓，具體如何操作還是有較大的變動余地，對二級市場的當前影響尚不明朗。近日大盤的表現，可以理解為投資者對國有股減持還有較大憂慮

　　6月12日，《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》發布。管理層稱國有股減持變現對證券市場來說是利好，但消息一公布，滬深股指立即下挫，這是為什么？

　　新方案只是原則性文件，具體操作仍有懸念

　　根據《辦法》規定，此次涉及的減持對象主要為新發行和增發新股上市公司，二級市場將在原來擴容的基礎上，增加10%的擴容規模。由于管理層在此前已放松對增發新股的限制，達到增發條件的上市公司相當多。因此，雖然管理層已將比例限制在10%，但絕對數量也不在少數。市場人士估計在100億元左右，市場應該能承受。但是，國有股減持暫行辦法對二級市場上既有國有股部分，基本上未置可否。該類國有股如何減持、如何定價、數量如何，始終是各界人士關注的一個焦點，無論如何都難以回避，后市還將因此引發震蕩。

　　實際情況比市場預期偏空

　　市場人士認為，大盤下挫的一個重要原因是：盡管《辦法》在實際操作中存在較大變數，但與前期市場流傳的國有股減持方案相比，實際效果偏空，其體現主要在于，規定指出增量出售原則上按市場定價，而《辦法》沒有特別對所謂“市場定價”的含義作出進一步解釋。按一般的理解，目前，新公司發行價至少都在8元以上，如果以這樣的價位減持，其實質是提高了國有股出售價格。這與前一段市場流傳的“國有股將以凈資產加上一定比例的價格減持”的說法差距較大。

　　在規定中，早先市場流傳的國有股配售、定向回購方式，在一攬子減持辦法中成為一個配角。據《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》第14條規定，“部際聯席會議可以根據社會保障資金的需要……選擇少量上市公司進行國有股配售及定向回購等方式的試點”。這一條規定，使前段時間市場關于“國有股采用配售方式減持好淡為何”的爭論告一段落，采用配售和回購方式的上市公司既然不多，對于整個市場而言好淡意義就不大。同時，該《辦法》對于國有股減持的定價方式雖然明確表述原則上采取市場定價方式，但是否按一級的發行價定位，交待不是很清楚，可以說存在著一定變數。

　　《辦法》對市場的長期影響比短期影響要好

　　由于國有股減持管理辦法尚需細化，目前對投資者心理帶來的影響要遠遠大于實質性的沖擊。短期內對市場有一定的抽血功能。但是，從長期看，就如高層指出對市場是一大利好，既能優化上市公司治理結構，又能保障充實社保資金，再回流股市。

　　《辦法》第11條明確提出了建立全國社會保障基金理事會，理事會的職責之一就是選擇并委托國內外專業性投資管理機構對基金進行運作，以實現保值增值。這一促使國有股減持資金從證券市場來又回到證券市場去的辦法，無論從何種角度看當然是中長線利好。問題是社保基金入市目前看來缺乏可操作性的依據。據勞動和社會保障部有關專家指出，《社會保險基金投資管理暫行辦法》目前正在起草，因為事關財政部、中國證監會、國家經貿委等跨部委聯合行動，所以樂觀地估計，有關社保基金入市管理辦法最早將在今年10月份面世，而此前社保基金只能按老辦法投資于國債和銀行存款。換言之，國有股減持在先，而社保基金入市在后，投資人不應忽略其間的時間差。實際上，國有股減持管理辦法對市場的長期影響比短期影響要小。

　　國有股減持，短線肯定是利空。但從公布的《辦法》來看，管理層還是考慮到了市場的承受力，減持只限于增發和新發，而且規模是籌資額的10%，現有上市公司的一大塊國有股仍然沒有觸動。從這種小心翼翼的態度來看，確實是在有意識地呵護股市。《人民日報.華東新聞》(2001年06月18日第一版)

進入【新浪財經股吧】討論