□本刊記者劉欣

　　6月12日，廣東榕泰(600589)掛牌上市，這家由楊啟昭家族控股67.19%的公司是今年證券市場上掛牌的第5家家族型上市公司，另外四家是天通股份(600330)、康美藥業(600518)、用友軟件(600588)和太太藥業(600380)，再加上年初更換第一大股東的世茂股份(600823)，大盤家族企業上市引人矚目。

　　今年這些家族型上市公司中鬧出動靜最大的要數用友軟件，發行價即在36.68元的用友，上市開盤76元，此后一度曾探到100元，加入到證券市場上為數寥寥的幾只曾摸高至百元或百元以上的股票行列，上市最高市盈率也一度達到了250倍。

　　其余幾只股票也均表現不俗。1月18日潘氏父子持有總股本21.48%的天通股份掛牌，上市當日以30.98元開盤，之后最高上攻至44.5元。

　　年初上海世茂投資發展有限公司入主世茂股份，世茂投資的背景是福建石獅許氏家族，雖然該家族的主業是地產，屬于傳統行業，公司二級市場的股價仍然上漲了68%。

　　而由馬興田家族控股66.4%的康美藥業、由朱保國家族控股74.18%的太太藥業和廣東榕泰的上市最高市盈率也分別達到了135.7倍、77.27倍和217.4倍。市場上似乎掀起了一股追捧家族型上市公司的熱潮，但輿論卻更多地以警惕的眼光來打量這些市場“新貴”。

　　國務院經濟研究中心企業研究所研究員張文魁認為，市場上今年之所以對家族型上市公司投入了比以往多得多的關注，是因為今年新上市的這幾家公司本身有小盤股、高新技術或生物技術，或者是新材料的概念在里面，而并不是僅僅因為它們是家族公司。以前上市的做紡織的帝賢B、以飼料行業起家的新希望等家族控股公司在市場上的表現一直比較溫和，并沒有受到過市場的追捧。

　　社科院經濟研究所朱恒鵬教授認為，在市場經濟發展的初期，都是以家族企業為主，比如美國的洛克菲勒家族、福特家族等等，雖然歐美目前已經跨越了這一階段，家族企業仍然大量存在。在亞洲，由于發展市場經濟的時間不長，知名的家族企業更是比比皆是。

　　有數據顯示，東亞各國和地區最大的15家家族控股公司的市價總值分別占其國內生產總值的百分比：香港84.26%、馬來西亞76.2%、新加坡48.3%、菲律賓46.7%、泰國39.3%、印尼21.5%、臺灣17%、韓國12.9%、日本2.1%。即使是在歐洲，一項統計數字表明，43%的歐洲企業是家族企業，而在68%的歐洲企業中，主要行政人員來自控股家族的委派。

　　但是中國的家族企業都是剛剛走到股市的前臺，一時間，家族型公司會不會產生新的“一股獨大”？家族成員是否會急于套現？公司發展是否有可持續性？家族公司是否透明等一系列疑問充斥報端。

　　張文魁認為，從股權結構來看，與不少國有上市公司國有股占60—70%相比，家族型上市公司一股獨大的問題并不明顯；從行為規范來說，國有上市公司普遍由一個集團公司控股，這些集團公司養有大量的冗員、退休職工，背負著大量的債務，“難道集團公司成為上市公司的吸血鬼的例子還少嗎？”他反問。

　　朱恒鵬認為，由于家族企業“打虎親兄弟，上陣父子兵”，公司治理結構在一段時間內反而簡單，但企業做大之后確實存在著內部爭權奪利的隱患，所以對家族企業來說，產權明晰到個人分外重要。

　　投資者普遍擔心家族企業的掌門人在公司上市后，手中股票一下子擁有了數億元的市值，會不會急于套現？但現有的《證券法》規定，套現也要等到一定的年限以后，而且必須分期分批套現，投資者不必對這一點特別擔心。

　　朱恒鵬認為，家族企業最大的隱患就是家族內部人才的缺乏，不僅家族企業的第二代、第三代中缺乏杰出人才，甚至第一代創業者擁有創業才能，卻沒有管理才能，又不愿意管理權旁落，從而導致企業最終的衰敗，比如愛多的胡志標。

　　張文魁覺得，對家族型上市公司來說，投資者最需要關注的是，防止控股人通過關聯交易轉移上市公司利益。雖然通過關聯交易直接從上市公司套現是目前證券市場的沉疴，并不新鮮，但張文魁認為，由于上市公司由家族控股，所以他們可能轉移利益的動機比一般的公司更為強烈。(完)

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