十年，中國人面對股市，從恐慌到嘗試到狂熱到平和，經(jīng)歷的太多太多。“申購”、“委托”、“套牢”、“紅利”……十年中，我們新聽到的名詞遠(yuǎn)不止十個、百個。我們只選擇這些，記錄一段歷史……

　　國有股減持

　　所謂“國有股”，是由于當(dāng)初企業(yè)改制時為避免國有資產(chǎn)被買來賣去造成流失而形成的，并規(guī)定其不能流通。但這也成為實(shí)現(xiàn)我國證券市場社會資源功能合理配置的阻礙。截至2000年中期，我國的上市公司總股本中竟有62%的市值是不能流通的國有股，這始終是懸在廣大股民頭上的“達(dá)摩克利斯劍”。為此，國家決定減持國有股。但由于其數(shù)量過于龐大，全部上市無疑將沖垮現(xiàn)有市場，國家即采取了分步驟減持的方式。財(cái)政部確立的國有股減持第一步目標(biāo)是將目前上市公司中國有股權(quán)重由當(dāng)前的62%降至51%。1999年12月，中國嘉鈴(600877)、黔輪胎A(0589)的部分國有股分別以4.5元、4.8元的價(jià)格通過配售的方式開始上市流通，雖然實(shí)踐證明這次國有股減持的方法并非完全成功，但這畢竟揭開了中國證券市場國有股減持的序幕。

　　轉(zhuǎn)配股上市

　　這也是中國證券市場的特有產(chǎn)物。由于國有股、法人股持有者缺乏資金而放棄配股權(quán)，將其有償轉(zhuǎn)讓，由社會公眾出錢認(rèn)購，形成轉(zhuǎn)配股。我國首只轉(zhuǎn)配股是珠江實(shí)業(yè)(600684)在1994年5月產(chǎn)生的。由于轉(zhuǎn)配股是由國有股、法人股派生出來的，因此也不能流通，這就形成了不能流通的社會公眾股，并帶來股權(quán)結(jié)構(gòu)的混亂；轉(zhuǎn)配股的出現(xiàn)也引出了如國家在上市公司中持股比例下降等問題。尤其是1995年至1997年間，轉(zhuǎn)配股大量涌出，后因其中問題太多，1998年證監(jiān)會要求停止轉(zhuǎn)配股。然而當(dāng)時兩市已積淀了尚未流通的34億股轉(zhuǎn)配股，占流通A股的4%，涉及170家上市公司。2000年3月，中國證監(jiān)會宣布從4月份起用兩年時間逐步安排轉(zhuǎn)配股流通上市。2000年4月3日，珠江實(shí)業(yè)、東方明珠(600832)、外高橋(600648)、南京新百(600682)、誠成文化(600681)5家公司轉(zhuǎn)配股首批上市流通，轉(zhuǎn)配股上市工作正式啟動。

　　一級半市場

　　它指的是法人股單獨(dú)流通的市場，這個別稱是相對于新股發(fā)行的“一級市場”和公眾股流通交易的“二級市場”而得來的。法人股流通市場是根據(jù)當(dāng)時中國股份制改革的特點(diǎn)，在多種非流通股份并存的情況下，選擇了既可上市流通又不至于影響深滬兩市正常交易的法人股作為交易品種而建立的市場。

　　1990年12月5日和1993年4月28日全國證券交易自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)(STAQ系統(tǒng))和中國證券交易系統(tǒng)有限公司(NET系統(tǒng))分別開通，成為法人股單獨(dú)流通的市場。1993年8月，法人股交易達(dá)到了頂峰，STAQ系統(tǒng)的10只股票竟創(chuàng)下了日交易額17億元的紀(jì)錄。

　　1993年11月，有關(guān)部門通知STAQ市場暫停新股上市。此后，STAQ交易幾近名存實(shí)亡。目前，STAQ仍在交易，NET已經(jīng)關(guān)閉。

　　內(nèi)部職工股

　　當(dāng)初在企業(yè)股份制改造過程中，為使企業(yè)經(jīng)營真正與職工利益掛鉤，許多公司在首次股票發(fā)行時把其中一定比例的股票單獨(dú)發(fā)行給內(nèi)部職工，即內(nèi)部職工股。1993年4月22日頒布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》中規(guī)定，內(nèi)部職工股發(fā)行比例不得超過10%。根據(jù)當(dāng)時規(guī)定，上市公司職工持有這些股票滿3年即可上市交易，絕大多數(shù)公司職工都因股票上市后的溢價(jià)而獲得了暴利。

　　后來由于利益的驅(qū)動，一些公司開始超比例發(fā)行職工股，甚至把其當(dāng)做一種特權(quán)贈給非本企業(yè)人員，完全失去了當(dāng)初設(shè)立職工股的意義。為此1998年12月中國證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于停止發(fā)行公司職工股的通知》，從此再沒有新的內(nèi)部職工股出現(xiàn)了。但已發(fā)行的仍按3年后上市的規(guī)定逐步上市流通。

　　借殼上市

　　借殼上市即指非上市公司通過控股重組上市公司，從而取得上市地位，這比起常規(guī)途徑上市應(yīng)算是一條捷徑，是企業(yè)兼并收購的一種方式。1993年的“寶延事件”算是中國證券市場真正開啟了對上市公司股權(quán)收購的先例。截至當(dāng)年10月4日，寶安通過收購延中16%的股票，做了其大股東。這在當(dāng)時的中國證券市場絕對是一個新事物，成為中國股市中實(shí)踐超前理論的生動事例。此后，滬深股市的創(chuàng)智科技(0787)、托普軟件(0583)、陽光股份(0608)、蘭陵陳香(600735)、科利華(600799)以及最近的三聯(lián)集團(tuán)入主鄭百文都成為這種借殼上市的經(jīng)典案例。同時，借殼上市也使中國股市出現(xiàn)了獨(dú)特的“殼題材”。許多財(cái)務(wù)狀況奇差，連年虧損的公司竟被市場追捧，就是因?yàn)樗�是“殼資源”，甚至一度出現(xiàn)“殼”比“珠”貴的怪現(xiàn)象。

　　ST和PT

　　1998年，滬深交易所宣布對兩年來連續(xù)虧損和經(jīng)營不善的上市公司的股票實(shí)行“特別處理”，并制定了相應(yīng)的上市規(guī)則：每日漲跌幅限制為5%，并在股票名稱前冠以ST(“特別處理”的英文為SpecialTreatment)。當(dāng)年4月28日，當(dāng)時的遼物資成為首家被實(shí)行“特別處理”的股票。按這一規(guī)則，當(dāng)年兩市共出現(xiàn)了27家ST，1999年則擴(kuò)大為54家。按照《公司法》規(guī)定，連續(xù)三年虧損的公司的股票應(yīng)暫停上市，1998年9月14日，ST蘇三山成為首家被暫停交易的股票。此后，人們以為這些ST終于該退出中國股市了，然而1999年7月，中國股市又新“創(chuàng)造”了為暫停交易的股票設(shè)置的“特別轉(zhuǎn)讓”(ParticualrTransfer)市場。PT蘇三山、PT雙鹿、PT農(nóng)商社、PT渝鈦白成為中國股市首批因連續(xù)虧損而被暫停交易、實(shí)行特別轉(zhuǎn)讓的股票。

　　增發(fā)

　　增發(fā)與配售都是股票二次發(fā)行的手段，是上市公司的一種籌資方式。增發(fā)在國外早已經(jīng)出現(xiàn)，一般選擇在上市公司業(yè)績突飛猛進(jìn)、贏利能力驟增而急需融資時采用。1998年6月26日至7月24日，我國股市上的深惠中、龍頭股份(600630)、申達(dá)股份(600642)等5家公司先后增發(fā)新股，成為中國證券市場首批增發(fā)股票的公司。這種方式在1999年更多地出現(xiàn)了，但也出現(xiàn)了一些問題。首先增發(fā)面向全體社會公眾發(fā)行，這勢必就攤薄了老股東的權(quán)益，也不利于穩(wěn)定上市公司的股東隊(duì)伍和二級市場的股票價(jià)格。另外，股票增發(fā)一般也不受發(fā)行比例限制，因此常有高額增發(fā)，通常都會超過100%，吉林森工(600189)還曾進(jìn)行過1∶6的大規(guī)模增發(fā)。而且增發(fā)股票的價(jià)格也無嚴(yán)格限制，有許多高價(jià)增發(fā)股，像東大阿派(600718)曾增發(fā)過市盈率為50倍的股票。

　　戰(zhàn)略投資者

　　為使中國股市長期穩(wěn)定，少一些缺少理智的暴漲暴跌，降低股市的投資風(fēng)險(xiǎn)，中國股市先后建立了十大基金以及兩只總金額為30億元的指數(shù)基金，這都為穩(wěn)定中國股市起了積極作用。但股市的平穩(wěn)還需要數(shù)量更多、規(guī)模更大的機(jī)構(gòu)投資者加盟。為此，有關(guān)方面采取了募集戰(zhàn)略投資者的方法。所謂戰(zhàn)略投資者是指與上市公司有相對密切聯(lián)系，又打算長期持有該公司股票的法人。

　　目前，企業(yè)法人不僅可以以戰(zhàn)略投資者的身份入市參與股票買賣，而且還可以享有定向發(fā)行的優(yōu)勢。這些龐大的入市資金從根本上撼動了以往股票價(jià)格由某一強(qiáng)莊任意操縱的弊端，對保證股市的理性投資環(huán)境和價(jià)值大有益處。

　　“五·一九”

　　“五·一九”原來只是一個時間的概念，它是指1999年5月19日，中國股市在沉寂了兩年多后突然開始了井噴式的上漲行情。從1999年5月19日至6月30日的31個交易日中，滬綜指從1058點(diǎn)升至1750點(diǎn)左右，深成指從2530點(diǎn)升至4890點(diǎn)左右，兩市交易也一度創(chuàng)下天量，形成了中國股市一段最輝煌壯烈的行情。《人民日報(bào)》也對此以特約評論員的名義進(jìn)行了全面肯定和嘉許。

　　而此后，“五·一九”已不僅僅是一次行情的概念，而被看作是中國股市中具有劃時代意義的里程碑。因?yàn)椋�“五·一九”使證券市場在中國重新確立了地位，成為市場經(jīng)濟(jì)體系中需要大力發(fā)展和扶持的領(lǐng)域。而更多的普通百姓則通過“五·一九”對中國股市從陌生到關(guān)注到熟悉，最終成為投資者。因此，“五·一九”使從管理層到普通百姓都對股市有了重新認(rèn)識，功不可沒。因此，盡管這波行情已經(jīng)過去很久，但人們已經(jīng)把“五·一九”當(dāng)做了歷史性大行情的代名詞，同時也代表著中國股市的希望。

　　創(chuàng)業(yè)板

　　這是近兩年才風(fēng)靡中國股市的新名詞。目前國外成熟的證券市場大都開設(shè)有這個領(lǐng)域，多稱為二板市場，這是相對于常規(guī)證券交易的主板市場而言的。二板市場最初是20年前美國專為高風(fēng)險(xiǎn)的新興中小企業(yè)融資而建立的證券市場，即人們熟悉的納斯達(dá)克[微博]。上面曾提到過的STAQ系統(tǒng)就是我國對二板最早的嘗試。近年來國內(nèi)對建立二板市場的呼聲越來越高，希望以此來解決中小企業(yè)融資問題，人們習(xí)慣稱其為“創(chuàng)業(yè)板”。我國創(chuàng)業(yè)板明確定位于為高成長性的中小型企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)。與兩個主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和條件都相對較低，有利于那些難在主板上市的中小企業(yè)上市籌資。(文／本報(bào)記者張欽)

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