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聚焦中小企業(yè)板開板⑤:中小板短期無大波瀾?

http://whmsebhyy.com 2004年06月25日 18:32 金羊網(wǎng)-羊城晚報

  本報訊 在中小企業(yè)板開板之際,招商證券研發(fā)中心趙建義研究員通過對1996年至2000年上市的359只小盤股上市后的走勢研究發(fā)現(xiàn),小盤股上市后不但股價在短期內(nèi)難有上乘表現(xiàn),而且一般會出現(xiàn)明顯的下跌走勢。他進而建議,一個理智的策略是,當上市前3天市場處于明顯的上升趨勢時,上市后賣出小盤股;當市場處于下跌趨勢時,上市后可以考慮買入。即使考慮交易成本,這種策略仍將是有利可圖的。

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  趙建義分析指出,359只小盤股上市后,在40個交易日內(nèi)出現(xiàn)了-2.76%的累積超常收益。股價的下跌,主要發(fā)生在上市后兩三周內(nèi)。所謂的累積超常收益率,是指樣本股票的收益率減去上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)的收益率。

  而在40個交易日后,小盤股開始扭轉(zhuǎn)下跌趨勢,累積超常收益率逐漸變?yōu)檎担⒁宦飞仙=y(tǒng)計發(fā)現(xiàn),上市三年后,小盤股平均出現(xiàn)了23.76%的累積超常收益,且在統(tǒng)計上也是高度顯著。

  一負一正的收益率表明,小盤股上市后的短期內(nèi)基本不具太大的投資價值,而在三年左右的長期內(nèi)則存在一定的投資機會。但這種長期的投資機會也并非完全來自這些上市公司自身的高速成長,而是因為不少淪為了莊股所致。

  相關(guān)性分析表明,小盤股上市定價與上市后的股價表現(xiàn)之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系,即定價越高的股票,越容易出現(xiàn)高的負累積超常收益。而按上市首日定價高低分組匯總的統(tǒng)計表明,上市首日收盤價高于20元的36只小盤股,在40個交易日內(nèi)的超常收益率為-5.19%,初始收益率高于250%的47只小盤股的超常收益為-13.82%,市盈率高于100倍的42只小盤股的超常收益為-5.12%。

  趙建義認為,大盤近日跌多漲少,可能非常有利于中小企業(yè)板塊的穩(wěn)健運行。由于小盤股定價具有較高的彈性,其上市定價受到市場環(huán)境的影響非常明顯。當小盤股上市前市場處于上升階段時,小盤股定價更容易發(fā)生偏高,從而將導致其后出現(xiàn)負的累積超常收益;反之,下跌的市場環(huán)境則容易導致小盤股上市定價偏低。

  研究發(fā)現(xiàn),上市前3天左右的市場狀況,對小盤股的上市定價影響最為明顯。統(tǒng)計表明,當上市前3天市場收益率為負但不超過-5%時,146家小盤股上市后40天獲得了3.19%的超常收益;當上市前三天市場收益率在0-5%之間時,上市后40天內(nèi)—5.93%的超常收益;當市場收益率超過5%時,小盤股的累積超常收益達到了-13.27%。(驍健)

  (曉健/編制)

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