|
本報特約撰稿 賀宛男
期待已久的中小企業板塊，終于要在后天集體敲鑼了。無疑，上市的都是過五關斬六將、百里挑一的企業，但是，由于體制上的問題，其存在的三大弊端不可忽視。
弊端一：募資超規模
不久前，媒體曾報道，證監會對企業IPO(首次發行新股)的融資額度，將全部執行“不超過凈資產兩倍”的標準。可是，在截至上周五已刊登招股書的16家中小企業中，至少有3家已突破這一標準：華蘭生物發行前凈資產12973萬元，本次募資32977萬元，為凈資產的2.54倍；盾安環境發股前凈資產9072萬元，本次募資30269萬元，為凈資產的3.34倍；威爾醫學發行前凈資產6302萬元，本次募資17738萬元，為凈資產的2.81倍。
此外，偉星實業雖然發股前凈資產9529萬元，本次發股募資14745萬元，并未突破，但公司在招股書中已明言，其中3012萬元發行結束后即將向老股東現金分紅，扣除這3012萬元，募股資金也已超過凈資產2倍，我們不妨稱之為“隱性超規”。
弊端二：分紅玩貓膩
其實，偉星實業的做法已經可以看出其中的“貓膩”。此外，還有號稱“第一股”的新和成，不發股不分紅，發完股立即來個10派9元，大有將數年積累一掃而空之勢，且全部分給老股東，7500多萬元現金說沒就沒了。還有在6月21日發行的永新股份，居然不早不遲，搶在6月20日前將3500萬元紅利全部派分給老股東，這3500萬元相當于其發股前凈資產的25%。
發行前連續數年不分(有的甚至自創立以來從未分過紅)，發完股立刻大分特分，這樣做既墊高(虛增)了凈資產，有利于抬高發行價多圈錢，又讓老股東美美地飽食了一頓“晚餐”，這種蔑視公眾股東的做法，理所當然地引起了市場的反感。
弊端三：大老板持大股
統計這8家即將上市的股票，筆者發現了一個頗讓人吃驚的數據，有4家流通股比例僅25%，或略微超出一點，其中華邦制藥25%、大族激光25.23%、德豪潤達25.74%、新和成26.31%，即剛夠上市及格線；8家企業平均流通股比例為28.75%，非流通股比例高達71.25%，比主板市場平均三分之一流通、三分之二非流通還要畸形。由于這8家企業清一色為民營企業，且絕大部分是董事長個人或家族控股，非流通股比例超過七成，造成了董事長個人或家族的絕對控股地位，這對公司治理極為不利。別的不說，公司尚未上市就大肆分紅，最有利的顯然是持大股的大老板。那么，為什么流通股比例畸低、非流通股比例畸高呢？并不是這些民企不想多發一些股票、多圈一點錢，實在是“不超過凈資產兩倍”的規定制約所致。
于是，中小企業板塊很可能形成這樣的循環：管理部門為了限制亂圈錢，限定了發行市盈率和募資金額，繼而造成了流通股比例的相對偏低，又帶來了一股獨大、一人獨大。而由于股權分置，拿出三分之二凈資產的流通股東僅占有四分之一的股權(話語權)，相反，出資僅占三分之一的非流通股東倒持有四分之三的股權(話語權)，這樣的股權結構天然地有利于大股東，而不利于小股東，而且將這種“有利”和“不利”放大到極限(若流通股低于25%將不能上市)。正是由于股權分割這一頑癥久拖不決，原本最為活躍的中小企業板塊，也許將成為體制弊端最突出的領地。
相關報道：
聚焦中小企業板塊開板：中小板將是冒險家樂園
聚焦中小企業板塊開板：中小板將成行情契機
>>>更多資訊請點擊進入深市新股全攻略
| 
