國信證券/趙兵

　　今天最重要的新聞是證監會主席周小川在全國證券稽查系統工作座談會上的講話。既然中國的股市是政策市，那么研究政策就成為炒股的一項基本功。如果仔細品味，我們能從該講話中讀出一些很有價值的方向性的東西。

　　1、這次會議是中國證券市場集中統一的監管體系建立以來的證券稽查系統的第一次全體會議。這個“第一次“意義重大，說明稽查工作已經取得了階段性的重要成果，有慶祝勝利、總結經驗、再接再厲、更上層樓的意思在里頭。以前沒有證券稽查方面的全體會，現在開了，也說明證券稽查工作的重要性受到重視、其連續性得到了加強，“第一次”之后，將有第二次、第三次。

　　2、2000年以來，中國證監會集中力量立案調查一批大案要案。“監管年”名不虛傳，這是最直接的成果。“集中”力量立案調查，說明自去年以來監管力度前所未有地加強，這也是股市在2000點以上不斷地作雙底、雙頭、最終進入調整的一個可能的原因。

　　3、目前證券稽查工作中存在的問題有一條是“對加大稽查和執法力度的認識還沒有完全到位”。說明今后管理層會有意識地進一步加大稽查和執法力度。“監管年”可能不是一年兩年的事情，會延續很長的時間。聯系到講話后面提到的“希望通過十年左右的時間…使市場成熟化”，看來今后十年間，加強監管都將是主旋律。

　　4、周主席講話中最精彩的部分就是論述“三個關系”：A、事前把關和事后查處的關系。投資者對于證券市場上“秋后算帳”的現象意見很大，許多違規事件都要等到事情過去了很長時間，股價都漲到天上后來又跌到地、主力早就出貨跑掉了，才來查處，有“馬后炮”的嫌疑。周主席的意見是，國際上的監管，都是主要靠事后查處來保證市場的公正和透明，非我國獨然、事前把關的成效主要取決于中介機構的誠信和盡責、通過事后查處讓做錯事者深感痛楚，讓問題嚴重的中介機構淘汰出局、搞中介機構的優劣排名、股民可以起訴作虛假披露或從事內幕交易的上市公司的董事會及董事成員。看來，事后查處、秋后算帳的現象將繼續存在下去，中介機構按照目前的狀況要作到誠信和盡責還有很長的路要走，股民起訴上市公司以前也不是沒有過，可是法院不受理，因為沒有相應的法律條文，股民除了可以起訴上市公司之外，能不能起訴中介機構？B、客觀條件和主觀努力的關系。周主席認為，客觀條件雖不夠理想，但主觀努力還有很大潛力、凡查實的案件，證據確鑿的，都要依法處罰，一定不能手軟。這從另外一個角度說明今后查處違規的力度只有繼續加強的可能，沒有放松的可能。C、長期效果和短期效果的關系。周主席再次強調要堅持長期觀點，稽查工作必須一以貫之，不能時松時緊、時寬時嚴，給市場形成有空子可鉆、有時機可利用的印象。針對有人提出的“在股市走軟時是否應該放慢查處力度”的問題，周主席明確地說“這種認識是不正確的”，表明證券監管機構不應試圖調節市場走勢、證券監管機構不可錯用案件查處力度來充當宏觀調控工具。提問者和回答者所講的問題，都是具有很強的現實意義的，因為眼下的中國股市，正處在“走軟”階段。周主席的表態，肯定讓一些希望管理層出臺政策進行“托市”的人很失望。失去了“政策”這個托兒，股市可能要靠自身力量行走了，該下跌的，將繼續下跌，該上漲的，也會繼續上漲。而目前的趨勢，仿佛是向下的慣性要大一些。

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