本報訊(記者 華強) 由國泰君安和上海交大主持的“上海證券市場日內流動性與波動性研究”課題報告提出，以股票價格作為監管對象是滯后的，而成交量的監管是適時的；對證券市場異常現象的監管應以成交量為主要對象。

　　這項研究以上證30指數樣本股為研究對象，對這些股票從2000年9月6日到2000年12月29日期間的每分鐘交易數據進行了實證分析，并對其各項流動性指標進行了對比分析，結果表明：上海股票市場股票的流動性與其絕對價格有關，低的絕對價格水平降低了股票的流動性；流動性與一段時期的波動幅度有關，波動幅度越大的股票日內流動性也會增強；個股的流動性在一天中的不同時段表現不同，隨著交易時間的增加，市場流動性增強，個股在上午開盤時流動性明顯不足，隨時間推移逐漸增加達到相對平穩，上午收盤前流動性明顯減弱，下午開盤前明顯增強，并逐步達到平穩，而在下午收盤前，流動性急劇增強；分鐘收益率在交易日的早期和收盤前有較大的異常收益率；交易者在交易的早期有較強的觀望心態，日內成交量和委托量在交易的早期是全日的最低，交易量在交易日的大部分時間處于相對穩定的水平，在交易收市前隨收益率的增加而增加，而委托量則隨著時間的變化而穩定增加，說明交易者在交易后期有較強的交易欲望。

　　基于上述研究結論，該研究報告向有關管理部門提出以下建議：一、對證券市場異常現象的監管應以成交量為主要對象，因為以股票價格作為監管對象是滯后的，而成交量的監管是適時的；二、我國證券市場股票(包括基金)絕對價格差異極大，但股票價格的最小報價差都是0.01元，這對于高價股而言損害了交易委托信息的透明性，對于低價股而言提高了交易成本，從而降低了流動性，建議沿用其他國家的做法，對于不同的價格等級，規定不同的最小報價差，可以考慮的方案是按照股價的百分比報價，如股價的0.1%；三、研究結論顯示，日內流動性逐時遞增，相對而言，開盤時流動性嚴重不足，而收盤時流動性達到巔峰，且仍然存在大量委托不能達成交易，建議將我國交易制度作適當修改，增加兩日有效委托指令。

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