□本報記者 張 煒

　　與2000年波瀾壯闊、勢如破竹的牛市行情相比，2001年上半年的股市走勢明顯變得步履蹣跚。投資者發現一個越來越明顯的特征，即中國股市正在告別暴利時代。

　　上半年，滬深股市分別較年初上漲6.97%和下跌0.75%。“賺指數，不賺錢”，成為大部分投資者上半年的“收獲”，滬深兩市跌幅超過15%的個股達到60只，更有數只股票的股價幾乎腰斬。投資者日趨感到困惑，指數上漲的財富效應究竟在哪里？而事實上，上半年股指的上漲主要應歸功于B股市場的對內開放。B股市場在上半年分兩步向境內合法持有外匯的居民開放，既使B股市場擺脫長期低迷的狀態，也帶動了滬深兩市綜合指數的上漲。與綜指和A股指數的上漲乏力相比，滬深B指的漲幅再次在全球資本市場上拔尖。上證B指和深證B指半年分別上漲142.7%和168%，其中深證B指的漲幅居上半年亞太區股市漲幅排名首位。

　　B股市場對內開放產生的暴利，僅僅維持到5月底。此后，B指的連續陰跌，讓投資者很快痛心地為告別暴利時代付出代價。在經歷近期的大跌后，市場輿論總是將股指的下跌，歸罪國際經濟的不景氣、政策出臺的不合時宜等外來因素，而恰恰忽略了中國股市告別暴利時代的主觀原因。與其認為股市是因為某些政策敗筆和利空消息而調整，還不如說調整是為了消化暴利時代過后留下的投機泡沫。自1999年“5.19”牛市行情發動以來，上證指數最高上漲翻倍，走過的是一個暴利時代。也許中小投資者中很多人沒有獲得暴利，甚至相當比例的投資者還賠了錢，但財富效應確實使很多機構的錢袋鼓了起來。網絡股、科技股、莊股以一年翻幾番的速度上漲，炒作過后留下大量的投機泡沫。而這些牛股在今年上半年一浪低于一浪的調整，是股市結束暴利時代最典型的表現。

　　今年2月，圍繞吳敬璉教授的觀點，在理論界和證券界展開激烈的股市論爭。中國股市是否市盈率偏高？黑莊盛行是否該整治？全民炒股是不是正常現象？如果現在來回答這些問題，理性的答案肯定較當時更多。而2001年上半年股市政策面的變化，實際已預示著中國股市漸漸告別暴利時代。首先，虧損上市公司退市機制的建立。PT水仙和PT粵金曼的退市，給這兩家公司的股東造成一定的損失，但對整個證券市場的健康發展是一種貢獻。退市機制的建立使證券市場發展的基礎更加穩固，對提高上市公司質量起到促進作用。退市機制的建立，連同今年3月起股票發行推行核準制，我國證券市場的進出機制開始趨于暢通。進出機制暢通，無形中使得虧損上市公司“殼”資源黯然失色，績差重組股創造暴利神話不容易了。

　　其次，新股發行市場化定價。這一政策隨核準制在上半年出臺，有助于證券市場的資源優化配置和價格發現功能更好發揮作用。堅持下去的話，將縮小一、二級市場股票價格差，及降低認購新股的收益率。近似一步到位的發行價，容易遭到二級市場的罵，但以往保留較大一、二級市場股票價差空間，是成熟市場無法想象的。

　　再次，規范舉措接連出臺。年初打擊億安科技、中科創業違規股價操縱案，揭開了穩固證券市場發展根基的帷幕。上半年，管理層出臺一系列有關加強上市公司信息披露的文件，涉及招股、發行、年報和中報的信息披露，以及股權運作、資產重組的及時公告，乃至年度預虧、董監事會及股東大會決議的信息發布等方面，又公布了《上市公司檢查辦法》和《上市公司董事長談話制度實施辦法》。這些新制度的出臺，連同上半年宣布開始著手建立獨立董事制度，將遏制上市公司圈錢、“黑箱”操作等違規行為。沒有了違規行為賴以生存的溫床，由違規引發的暴利炒作也就失去了土壤。可以設想待一系列規范上市公司和中介機構的制度建立和健全后，將很難再創億安科技和中科創業一類的違規暴利。

　　國家統計局副局長邱曉華近日在談及股市波動時稱，上半年宏觀經濟所有指標除出口增幅下降以外，其它指標都呈現一個比較穩定增長的趨勢，數字表明宏觀經濟形勢還是不錯的。當前一些股市波動，跟宏觀經濟沒有什么太大影響，投資者應堅信中國資本市場未來仍然存在著巨大的發展空間。邱曉華的講話值得投資者認真思考，若再聯系上半年證券市場的走勢，可以得出這樣的結論：中國股市已漸漸告別暴利時代，但輕易斷言牛市結束為時尚早。對中國股市來說，宏觀經濟繼續趨好的基本面，決定了股市發展依然有較大的空間。今年上半年股市重在穩固市場基礎，下半年乃至今后一段時間同樣也是。只有使市場規范，通過引入市場機制提高成熟度，才能確保證券市場穩步健康發展。

　　告別證券市場暴利時代，已成為客觀事實。隨著下半年開放式基金的推出、社保基金的入市投資，證券市場的投資者結構將進一步發生變化。由散戶一統天下的市場，轉向以機構投資者為主導的市場，勢必使二級市場波動減少，資本利得平均化。信息的相對對稱，制約了股市暴利的大量產生。對中小投資者而言，應該轉變投資理念，學會把握投資機會，而不是盲目追逐投機的暴利。走過暴利時代留下的炒作泡沫，及市夢率的破碎，應該讓投資者日漸成熟起來。

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