本報記者 袁啟華 于海濤

　　自我否定：意味著什么

　　在通過增發(fā)減持國有股存量的政策出臺后，滄州化工是最早提出增發(fā)減持方案的公司，但在上周五，滄州化工股東大會否定了增發(fā)方案，市場對此作出了積極反應，大盤下挫之時，該股一度封上漲停，說明市場對日益泛濫的惡性增發(fā)融資深惡痛絕。

　　滄州化工由董事會提出的增發(fā)方案被大股東否決值得回味，其大股東代表本身就是董事會里舉足輕重的人物，以大股東的角色去否定董事的角色，這種自我否決究竟透露出什么意思呢？是否能從這個個案身上發(fā)現一些政策面的信息呢？

　　有關專家指出，滄州化工的這種自我否定，是對投資者的負責，是對公司長遠發(fā)展的負責。這種自我否定表明，要治理惡性增發(fā)融資，社會力量是一個方面，而公司內部的自我約束和管理，也是不可忽視的重要力量甚至是主要力量。

　　再融資：好鋼要用于刀刃

　　以“減持國有股充實社保基金”為由，許多上市公司大行圈錢之道。結果是，90%的資金流入了上市公司的口袋，也正因為門檻不高，要求增發(fā)的公司如過江之鯽，已有110家要增發(fā)，籌資額將達800億左右，而且許多公司不惜編造項目，許多公司股票價格的大幅跳水，無不與上市公司的濫發(fā)直接相關，導致了廣大股東的斬倉出逃。據統(tǒng)計，從今年起到7月初，已經有26家上市公司披露了近50份委托理財協(xié)議，委托理財金額高達25億元，其中相當一部分是剛剛發(fā)行上市的公司和才完成新股增發(fā)的公司。

　　有業(yè)內人士表示，上市公司把募集來的資金本應投資于實體經濟，通過企業(yè)實體對募集資金的吸收消化，獲取實實在在的經濟效益，但由于往往募集來的資金遠遠超過預定募資項目所需，于是大多數上市公司都熱衷于“短、平、快”的短期投資，而委托理財是他們最青睞的方式，這樣無疑會劣化資源配置、催生股市泡沫。這些資金回流到一、二級市場追逐利潤，這些從股市上圈來的錢大都又通過戰(zhàn)略投資、申購新股、參股券商和投資二級市場又回到了證券市場，必然加大證券市場的不安定因素。

　　好鋼要用在刀刃上，證券市場有限的資金也要使其力爭發(fā)揮出最大的效力，幫助真正需要資金的績優(yōu)成長型公司去進一步發(fā)展，如今低下的資金使用效率，使資源合理化配置的功能在很大程度上喪失了。

　　募資門檻：應該適當提高

　　有市場人士認為，實行核準制使首次發(fā)行和增發(fā)的門檻大大降低，由于首發(fā)和增發(fā)必須“搭配”10%的國有股出售，且存量發(fā)行100%歸社保基金，而協(xié)議轉讓只按一定比例上繳，這難免令人擔心：為了多籌集點社保資金，會讓個別本不該首發(fā)和增發(fā)的“次品”也得到發(fā)行資格。而實際上，《上市公司新股發(fā)行管理辦法》及《關于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》的頒布，無異于打開了上市公司惡性圈錢的大門。據統(tǒng)計，從今年3月25日至6月1日，先后有66家公司提出了增發(fā)方案，到7月30日，已達到了110家。加上今年一季度已有14家公司實施了增發(fā)，這樣，不過半年時間，增發(fā)新股的上市公司就多達124家。

　　一些原來計劃配股的公司，也紛紛放棄配股而改為增發(fā)。如福日股份董事會提交的配股預案，在年度股東大會上，就遭到了惡意否決。大股東福日集團認為，公司更符合增發(fā)條件，建議放棄配股，選擇增發(fā)。

　　更有甚者如南京中達，已于今年2月底在股東大會上通過了配股預案，可謂生米煮成了熟飯。《通知》出來之后，該公司立即將已經通過的配股預案“處決”，而改為增發(fā)。按配股計劃，公司募集資金充其量不過2.5億元，改成增發(fā)之后，圈錢計劃迅速增加到6.8億元。

　　截至目前，今年已有16家公司實施了增發(fā)，籌資總額162.45億元，平均每家公司通過增發(fā)籌資10.15億元，這大大高于36家新發(fā)行上市公司和65家配股公司平均每家籌資6.06億元和3.67億元的水平。如此巨大的資金需求，市場能承受得了嗎？

　　惡性增發(fā)：該從嚴治理了

　　首次發(fā)行、增發(fā)的門檻和募資使用問題成了眾人矚目的焦點。有業(yè)內人士指出，這種在證券市場發(fā)展過程中出現的問題應該還從政策上給予規(guī)制。

　　首先，對上市公司配股、增發(fā)的募集資金總量應該有一個限額，不超過該公司凈資產額的多大比例，限制在一個合理的范圍內；其次，上市公司對資金的使用效益也應成為再融資的一道坎，現行再融資政策中關于凈資產收益率指標6%的規(guī)定，對于增發(fā)公司形同虛設，應該制定更為完善有效的標準；再次，增發(fā)公司的資產負債率應該作為一項主要指標，使其能在以后的發(fā)展過程中實現最大效率的資金使用率。

　　業(yè)內人士還表示，對再融資公司的募集資金投向應該有明確的規(guī)定，并要求上市公司對這部分的信息披露要及時、詳實、明晰，另外，為了更好地發(fā)揮證券市場資源優(yōu)化配置的功能，可以對屬于國家重點的、需要政策扶持的行業(yè)募資項目給予“寬限”，同時，對那些在經濟結構調整中屬于國家不鼓勵發(fā)展行業(yè)的項目，加以限制和控制，以實現經濟的宏觀調控。

　　至今，市場上新股上市配售國有股正在按部就班地進行，而增發(fā)這一塊尚無動靜，滄州化工的停止增發(fā)，也許就是一個信號。

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