余南平/文
種種跡象顯示,普通散戶投資者已經(jīng)通過觀望戰(zhàn)略牢牢地將機構(gòu)投資者套牢。而且,從股票變現(xiàn)和盈利的角度看———機構(gòu)投資者急待突圍
進入2001年,中國的股市好像是進入了一個誰也說不清的怪圈,一方面是國內(nèi)上半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)格外地引人矚目,在全球經(jīng)濟風(fēng)雨飄搖中,中國經(jīng)濟頑強地保持了一枝獨秀;而另一方面是剔除新股發(fā)行帶來的指數(shù)上漲因素外,整個市場表現(xiàn)的方式也是波瀾不驚,指數(shù)不僅幾乎在原地踏步,而且整個市場缺乏足夠的持續(xù)亮點(PT、ST除外),在這種情況下,隨機地詢問投資者對未來市場發(fā)展的看法,比較多數(shù)的回答就是“看不清,或許下半年還有行情,但戲不大,畢竟指數(shù)太高了”。
到底是因為去年的網(wǎng)絡(luò)、科技股浪潮的破滅讓人們傷心欲絕而導(dǎo)致投資心理矯枉過正?還是在這五年的大牛市的尾聲階段,人們才真正發(fā)現(xiàn),原來中國證券市場這幾年的表面上的大發(fā)展,還隱藏著制度執(zhí)行不完善下的一場瘋狂的掠奪晚餐,而現(xiàn)今制度執(zhí)行力度正在逐步發(fā)生改變,那么黑燈瞎火的晚餐也該悄無聲息地結(jié)束,因為,一來殘羹冷炙食之如雞肋無味,二來鼓樂升平地宣布晚餐結(jié)束,怕日后有人以公平的名義要求清算?對于這些問題盡管我們目前還無需回答,但從市場目前所表現(xiàn)出來的種種跡象來觀察,我們能得出比較現(xiàn)實客觀的推斷是,普通散戶投資者已經(jīng)通過觀望戰(zhàn)略牢牢地將機構(gòu)投資者套牢,而機構(gòu)投資者不僅以集體違規(guī)方式緊緊地將證券監(jiān)管部門套牢,而且從股票變現(xiàn)和盈利的角度看,機構(gòu)投資者急待突出重圍。這個推理表面看起來似乎是缺乏依據(jù),但如果我們冷靜地分析一下近期市場發(fā)生的事情又是怎樣的呢?
首先,從機構(gòu)投資者占市場比例構(gòu)成上看,傳統(tǒng)上在人們的觀念中,中國證券市場不成熟的最重要原因之一就是缺乏穩(wěn)定的、理性的機構(gòu)投資者,因此帶來的直接結(jié)果是市場波動大,換手率高,投機氣氛嚴重,而培養(yǎng)機構(gòu)投資者,包括采用非常特殊手段都是可以理解的政策選擇,但近期由中國人民銀行非銀司主持的一項調(diào)查結(jié)果卻讓我們感到事態(tài)遠遠不像我們想象的那樣簡單。僅就機構(gòu)投資者掌握的資金數(shù)量這個角度看,根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)披露,目前中國私募基金規(guī)模遠遠超過5000億,而有關(guān)專家更估計實際規(guī)模大約在8000—9000億,假如我們對這個數(shù)據(jù)投入股市的比例打一個折扣,然后我們再把公募基金的800億與券商自營與代客理財?shù)馁Y金規(guī)模全部加上而后得出一個近8000億的規(guī)模的話,那么對于中國股市的流通市值的構(gòu)成中將會發(fā)現(xiàn)機構(gòu)資金可能占有5成的比例,這當然也就意味著,在普通投資者人數(shù)依然絕對占優(yōu)的情況下,股市的游戲規(guī)則已經(jīng)悄然發(fā)生改變,那就是今天股市正在進行機構(gòu)-機構(gòu)的博弈游戲,而這個游戲目前所表現(xiàn)出來的結(jié)果就是,今年以來市場的震輻減小,換手率明顯下降,漲跌無人跟風(fēng),機構(gòu)各自為戰(zhàn)互不捧場,市場成本逐級抬高,欲上乏力,欲下不甘,這幅機構(gòu)主力主導(dǎo)市場的全景圖,可以說是在股指相對穩(wěn)定的面具下隱藏著相當程度的風(fēng)險,因為以機構(gòu)資金實力而非上市公司價值所體現(xiàn)的股價控制,不僅遠遠偏離了市場對于機構(gòu)投資者理性投資的預(yù)期夢想,同時以“做莊”面目出現(xiàn)的機構(gòu)投資者存在也破壞了市場本身內(nèi)在的漲跌規(guī)則,是對資本市場內(nèi)在規(guī)律的一種強行扭曲。
其次,從機構(gòu)投資者奉行的投資理念來看,前期申銀萬國[微博]發(fā)布了關(guān)于證券投資基金上半年運行的研究報告,報告在指出證券投資基金今年凈值增長普遍下降的同時也指出基金注重業(yè)績和挖掘公司內(nèi)在價值、崇尚成長性的投資理念目前受到市場的嚴重挑戰(zhàn)。而這個挑戰(zhàn)的延續(xù)話題,就是其他機構(gòu)投資者奉行的“公司價值再造”與“公司股票符號化”投資理念在當前階段大行其道。這兩種投資觀念的前一種是基于“沒有價值,可以創(chuàng)造價值”,憑借的法寶與攻城掠地的利器就是中國特色的“資產(chǎn)重組”(以更換控股權(quán)而非公司業(yè)務(wù)整合為核心),這種價值再造賴以成功的基礎(chǔ)在于機構(gòu)投資者、上市公司、地方政府等利益集團與內(nèi)部人非常緊密地團結(jié)在一起,形成合力控制股價而又堂而皇之地輕松逃避監(jiān)管縱橫市場。而第二種視股票為投機符號的理念看起來盡管十分荒唐,但“我有資金,我怕誰?”的資本流氓氣勢在市場活躍時也不得不讓市場另眼相加。
盡管這兩種投資理念的盛行在過去乃至今天都在不同程度上給市場帶來了投機性活躍,但隨著時間的延續(xù)到今天,我們發(fā)現(xiàn)由于普通散戶投資者經(jīng)驗的成熟、認識的萌醒,在今天,機構(gòu)投資者的投資理念也漸漸走入困境,不僅表現(xiàn)在其制造的概念與題材的短命化,同時還表現(xiàn)在機構(gòu)投資者各做各的莊,誰也不為誰抬撟,因此散戶不跟風(fēng)困死機構(gòu),而上市公司業(yè)績透支從長期看更害死機構(gòu),無怪梁顧問在解釋今年行情力度小時,特地強調(diào)是由于監(jiān)管加強而導(dǎo)致機構(gòu)投資者謹小慎微,而事實上,現(xiàn)今的盛夏酷熱只不過剛剛使機構(gòu)投資者有點發(fā)懵,而真正嚴酷的寒冬還沒有到來,對于機構(gòu)投資者而言,或許今年的冬天將會來的特別早。
綜上所述,客觀冷靜地分析,盡管我們相信,由于今年多數(shù)機構(gòu)的盈利欠佳,或者盈利無法變現(xiàn),對于短期市場來講,存在著某種希望上的利多,而目前機構(gòu)在市場上相互博弈的格局,僅僅靠市場自身似乎也難以改變其目前的態(tài)勢,只要資金鏈不斷裂,只要信心鏈不斷裂,將上市公司視為金融工具而進行打造的游戲就還可以玩下去。 但這里隱含著一個機構(gòu)們誰都心知肚明的危險,那就是既然信奉了呂梁的“做多中國”戰(zhàn)略,就意味著踏上一條沒有目的的不歸路,翻身下馬就是跳水出貨,而走下去更是孤身一人,因此,機構(gòu)向何方向突圍?從現(xiàn)在開始,不僅擺在機構(gòu)投資者面前,同時也擺在市場面前。
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