對于證監會的歷次改革，其實都沒有人愿意承認，作為一個監管機構，它最好不要做太過于越俎代庖的事。

　　宏觀｜王林

　　證監會主席換人了。在郭樹清只干了18個月的時候，換上了肖鋼。這種換人，沒有被證實的說法是，這是一種保護郭樹清的行為，他停掉了IPO會觸及利益集團；而另一種同樣無法考證的說法則是，將會有更多的金融出身的人士躋身中國的最高領導層，郭樹清位列其中，而他需要鍛煉。

　　如果剔除掉些無法探究的因素，這種換人看起來很難和“明智的舉動”這一類的表達放在一起。郭樹清在他上任的18個月中，發了65條新政，起碼應該讓他看看自己的這些政策到底會出現什么樣的效果，那些時髦的改革到底是不是有利于市場。如果不是的話，又是哪里出了錯。這些都將留下經驗，但現在則只能讓人們再次意識到邏輯—證監會的邏輯—終究是在人們的意料之外。

　　現在尚不清楚肖鋼是否會沿襲郭樹清的思路。肖鋼一直在銀行系統里任職，在接任證監會主席前是中國銀行董事長和黨委書記。選用銀行系的高管擔任證監會主席是一種說不清道不明的傳統，郭樹清在證監會之前是中國建設銀行的董事長。

　　郭樹清在上任后非常迅速地推行改革，速度最快的頻率是4天一新政。郭樹清的思路，或者說他愿意讓他任下的股票市場表現出來的一面是：重視分紅回報，提升投資價值；改變新股發行的高股價高市盈率與高募集金額怪圈；拓寬資金來源渠道以及不要內幕交易。

　　肖鋼和郭樹清的相同之處是他們都喜歡在報紙上發表署名文章，肖鋼有時還喜歡用英文寫作。與郭樹清不同的是，肖鋼的文章基本都針對銀行系統的問題，比如他最近的文章是對銀行理財產品龐氏騙局的擔心，并且他對中國的影子金融體系也不是那么放心。

　　肖鋼以往也有過非常輝煌的業績，他也是歷史上最為年輕的人民銀行副行長。在人民幣國際化上他也堅定地站在了改革派周小川這邊。但是這些過往的經驗并不能很快得出他對股票市場的態度到底是偏于保守還是依然激進。

　　在肖鋼上任4天后，有3家上市公司遭到立案調查。證監會主席的履新之路通常都從打擊內幕交易開始。接下去，肖鋼需要面對的棘手問題是人們最為關注的IPO是否會重新啟動。郭樹清在他的任上曾流露過是不是要放開IPO審批的傾向。中國的過往經驗已經表明，審批會造成尋租與腐敗。如果要打擊內幕交易就要改變這種交易得以存在的外部環境。

　　股票市場是最為市場化的結果，一個公司到底什么時候上市和這個公司自己發展遇到的問題是緊密相連的，它可能剛好需要融資擴大生產線，或者它需要聲譽。但現在這一切都留給了證監會去做決定。

　　這是非常滑稽的地方。對于證監會的歷次改革，其實都沒有人愿意承認，作為一個監管機構，它最好不要做太過于越俎代庖的事。這其實一點好處沒有。郭樹清希望推行市場化的改革，但是他卻人為地選定了洛陽鉬業在內的兩家公司作為上市樣本，規定了這家公司的低市盈率與融資額度。洛陽鉬業上市后一點也沒讓那些投機氣氛濃郁的買家繞路。

　　盡管美國的市場化留下了非常多的漏洞，但是美國證券交易委員會做對了一件事情，那便是備案制確實會比審批制更符合客觀規律。

　　肖鋼如果真想讓中國股市看起來符合邏輯的話，那么改革審批制就是一件必須要做的事。剩下的，他可以考慮如何讓中國的債券市場繁榮起來。這可以讓中國的公司多一條融資渠道，而對于愛好投機的買家來說，他們如果可以有更多的選擇，也不會總在新股發行周圍打轉。讓債券市場發展起來是郭樹清在任期內想完成又沒有完成的一件事情。要是能夠得以繼續，它應該是件美妙的事情。

　　作者

　　王林是本刊金融主筆

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