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　　編者按

　　細(xì)心的人們不難發(fā)現(xiàn)，資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革中的重要性正在愈加突出，這從今年的政府工作報(bào)告中就可見一斑。與往年相比，今年的政府工作報(bào)告在資本市場(chǎng)領(lǐng)域有了更多著墨，涉及到的問題也更加細(xì)致深入。而一些此前從未出現(xiàn)過的表述，也令人們對(duì)資本市場(chǎng)在接下來一年內(nèi)的改革進(jìn)程充滿遐想。

　　核心摘要

　　中國(guó)社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立對(duì)此指出，“這一措辭的變化意味著被市場(chǎng)期盼已久的股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式迎來時(shí)間表，可以在2015年內(nèi)落實(shí)。”

　　本報(bào)記者 安麗芬 廣州報(bào)道

　　每一年的政府工作報(bào)告，總有一些新變化讓資本市場(chǎng)人士矚目，而2015年的亮點(diǎn)尤其多。

　　3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在其所作的政府工作報(bào)告中指出，將完善人民幣全球清算服務(wù)體系，開展個(gè)人投資者境外投資試點(diǎn)，適時(shí)啟動(dòng)“深港通”試點(diǎn)。加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。

　　盡管只有區(qū)區(qū)百余字，但對(duì)資本市場(chǎng)而言，卻不啻于是一枚“深水炸彈”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，李克強(qiáng)對(duì)備受關(guān)注的注冊(cè)制改革首次以“實(shí)施”做出表述，而之前的表述則是“推進(jìn)”。

　　中國(guó)社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立對(duì)此指出，“這一措辭的變化意味著被市場(chǎng)期盼已久的股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式迎來時(shí)間表，可以在2015年內(nèi)落實(shí)。”

　　翻閱近5年的政府工作報(bào)告不難發(fā)現(xiàn)，不僅僅是對(duì)注冊(cè)制的措辭發(fā)生了變化，就連發(fā)展債券市場(chǎng)也由“積極發(fā)展、規(guī)范發(fā)展”等措辭，變成了“擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模”。

　　與歷年的政府工作報(bào)告相比，2015年的政府工作報(bào)告還首提“深港通”、“區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化、發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)”等內(nèi)容。

　　在分析人士看來，上述資本術(shù)語的措辭發(fā)生新變化，甚至首次納入政府工作報(bào)告，其實(shí)在過去的一年多時(shí)間里已經(jīng)做足了前奏。

　　“新一屆政府對(duì)資本市場(chǎng)的重視及推進(jìn)力度感覺煥然一新。” 中國(guó)政法大學(xué)教授、前證監(jiān)會(huì)[微博]發(fā)審委委員李曙光對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“不希望說大話空話，而是見行動(dòng)”。

　　措辭新變化

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者翻閱近5年的政府工作報(bào)告發(fā)現(xiàn)，本次報(bào)告是資本市場(chǎng)著墨最多的一次，也是更加細(xì)化的一次。不僅措辭發(fā)生新變化，甚至首次納入了一些政府工作報(bào)告里未出現(xiàn)過的“新名詞”。

　　注冊(cè)制無疑是目前沖擊資本市場(chǎng)眼球的最大關(guān)注點(diǎn)。李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中首提“2015年實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革”，為市場(chǎng)盼望已久的改革一錘定下時(shí)間表。

　　“這意味著注冊(cè)制兩會(huì)后就可以進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作手段。”李曙光表示，目前注冊(cè)制改革方案已經(jīng)完成并上報(bào)國(guó)務(wù)院，證券法修訂草案將在兩會(huì)后提交人大審議。如果進(jìn)展順利的話，注冊(cè)制有望在今年6月落地。

　　自十八屆三中全會(huì)宣布“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”以來，歷時(shí)16個(gè)月左右，注冊(cè)制終于迎來了確切時(shí)間表。

　　其間，李克強(qiáng)兩提注冊(cè)制。2014年3月5日，李克強(qiáng)總理作政府報(bào)告首次提及“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”，同年11月19日，李克強(qiáng)在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上再次提及，措辭則變成了“抓緊出臺(tái)改革方案”。

　　注冊(cè)制從“推進(jìn)”到“實(shí)施”，其間還有一個(gè)重要文件起到了助推作用。2014年5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布的“新國(guó)九條”提出，“積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。注冊(cè)制的推進(jìn)由此快馬加鞭。

　　但在李曙光看來，注冊(cè)制的快速推進(jìn)也是目前下滑的經(jīng)濟(jì)所亟需的。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)蹺蹺板，一個(gè)是房市，一個(gè)是股市，近期是大力發(fā)展股市的好時(shí)機(jī)。國(guó)家層面一直提倡加大直接融資比例，降低社會(huì)融資成本，那么進(jìn)入資本市場(chǎng)的門檻要降低，如果門檻高了大家都進(jìn)不來。注冊(cè)制就是將門檻降低的最重要的途徑。”李曙光說。

　　除了注冊(cè)制改革，2015年政府工作報(bào)告對(duì)債券市場(chǎng)的措辭也有新變化。2012年和2013年政府工作報(bào)告均提出，“積極發(fā)展債券市場(chǎng)”，2014年提出“規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)”，而2015年的表述則是“擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模”。

　　2015年政府工作報(bào)告對(duì)于多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的措辭同樣有了新變化。

　　2013年和2014年的政府工作報(bào)告均表示要“加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”，2014年5月的“新國(guó)九條”也提出“加快多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)”，2015年的政府工作報(bào)告則使用了“加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)”。

　　這些措辭變化的背后意味著什么？

　　尹中立指出，“2013年和2014年的任務(wù)是建立場(chǎng)外市場(chǎng)，包括新三板和區(qū)域股權(quán)交易中心，這些都已完成。今年的任務(wù)是強(qiáng)化這些市場(chǎng)的功能，因此用語變了。”

　　另外，“深港通”、“發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)”、“推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化”、“發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)”等措辭均首次進(jìn)入政府工作報(bào)告。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，目前在新三板掛牌的企業(yè)家數(shù)已達(dá)到2014家，各地的區(qū)域股權(quán)交易中心也是遍地開花，廣東、山東、浙江、重慶等各省區(qū)市的股權(quán)交易中心均在跑馬圈地之中。

　　做足前奏

　　跟以往政府工作報(bào)告相比，2015年的政府工作報(bào)告對(duì)資本市場(chǎng)頗多著墨。尹中立透露，從政府工作報(bào)告起草的環(huán)節(jié)看，關(guān)于資本市場(chǎng)的內(nèi)容應(yīng)該是由證監(jiān)會(huì)牽頭提交。

　　值得注意的是，2015年的政府工作報(bào)告盡管不少資本術(shù)語有了新措辭，有些則首次寫入，但是之前就已經(jīng)做足了前奏。

　　以注冊(cè)制為例，除了將注冊(cè)制改革方案上報(bào)給國(guó)務(wù)院外，一線投行人員早已明顯感覺到IPO的審核速度加快了，以至于“必須加班加點(diǎn)才能趕上節(jié)奏”。

　　“現(xiàn)在IPO的審核速度很快。”北京一位投行人員就表示，基本上補(bǔ)了年報(bào)反饋意見，然后就通知抽簽了，上會(huì)稿也馬上提交。另外，過會(huì)后批文也給得較快。

　　3月2日，又有24家企業(yè)的IPO獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。2014年全年，證監(jiān)會(huì)共下發(fā)125家企業(yè)IPO批文，而2015年僅過兩個(gè)多月，證監(jiān)會(huì)便下發(fā)三批共69家企業(yè)的IPO批文，新股發(fā)行速度正在明顯提升。

　　注冊(cè)制的核心是信息披露問題。自2015年以來，證監(jiān)會(huì)也加大了信息披露力度。例如發(fā)審委已連續(xù)披露了2月9日-13日、2月25日-27日的審核意見，先后披露了6家首發(fā)企業(yè)的審核意見，包括昆明龍津藥業(yè)、北部灣旅游、愛普香料、常州騰龍汽車、上海龍韻廣告、星光農(nóng)機(jī)。另外其還詳細(xì)披露了多份發(fā)審委會(huì)議提出詢問的問題。

　　對(duì)于市場(chǎng)總是擔(dān)心注冊(cè)制帶來的擴(kuò)容問題，南方基金首席策略分析師楊德龍[微博]指出，“今年有望推出注冊(cè)制對(duì)大盤的影響比較小，但是對(duì)創(chuàng)業(yè)板的影響較大。目前創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率已突破80倍，注冊(cè)制一旦實(shí)施，將會(huì)給其帶來不小的沖擊。”

　　對(duì)此，肖鋼3月5日在參加陜西代表團(tuán)討論時(shí)為投資者打了一劑“預(yù)防針”。

　　“市場(chǎng)不必?fù)?dān)心擴(kuò)容過快，也不要過度拘泥于發(fā)行家數(shù)，也要綜合考慮融資額度。去年來發(fā)行以及目前在審的企業(yè)一般規(guī)模都比較小，平均股本規(guī)模只有五六億元。”肖鋼說。

　　首次出現(xiàn)在政府工作報(bào)告里的“深港通”在過去的幾個(gè)月里也有了很大進(jìn)展。

　　3月5日，肖鋼在兩會(huì)期間透露，深港通各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正在有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)上半年就能夠獲批。

　　再比如首次寫入政府工作報(bào)告的“發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)”，上海某大型期貨研究人士就指出，“對(duì)于期貨行業(yè)肯定是利好，空間更大，產(chǎn)品可做的會(huì)更多。”

　　在過去的一年里，金融衍生品市場(chǎng)也做足了準(zhǔn)備工作。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，中金所[微博]的10年期國(guó)債期貨、上證50和中證500指數(shù)期貨以及歐元兌美元、澳元兌美元期貨已在路上；上交所[微博]的上證180ETF期權(quán)、中國(guó)平安期權(quán)、上汽集團(tuán)期權(quán)以及深交所[微博]的期權(quán)品種也在仿真交易期。

　　兩會(huì)期間，財(cái)政部前財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)、全國(guó)政協(xié)委員賈康就提交了一份《關(guān)于推出短期國(guó)債期貨健全國(guó)債期貨產(chǎn)品體系的提案》，他認(rèn)為，國(guó)內(nèi)短期國(guó)債期貨上市時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

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