■本報記者 柳燈

　　中集集團擬將已發行的B股以介紹方式在香港聯合證券交易所上市，有望開創國內資本市場“A＋B”(A、B股上市)轉“A＋H”(A、H股上市)的先河，為處于邊緣化的B股開創新的發展之路。但業內人士表示，B股全面轉板H股目前還不可行，其前提是重啟“港股直通車”。

　　B股市場“內憂外患”

　　“B股總體上屬于交易不太便利、交易清淡的市場。 ”英大證券研究所所長李大霄(微博)接受中國經濟時報記者采訪時稱，B股是人民幣外資股，當時設立主要是為了吸引外匯，現在我國的外匯儲備已經排在世界第一，設立之初的功能已經逐漸淡化。此外，經過多年的發展，A股和H股市場都變成了全世界前五大市場，但是B股還是落后的微型市場，發展比較滯后，定位、功能不清晰，參與人數也少，國內的機構投資者也參與不了。

　　B股是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在中國境內證券交易所上市交易的外資股，公司的注冊地和上市地均在境內。 B股市場成立于1992年，此前一直僅限境外投資者參與，2001年2月29日之后對境內投資者開放。

　　據Wind資訊統計，目前上交所和深交所共有108家B股公司，有86家同時在A、B股上市，其余21家為純B股公司。 7月12日在香港上市的伊泰B開啟了純B股公司赴港融資先河。截至8月16日，B股上市公司數量為A股的4.4%，但市值和成交額卻只有 A股的 2.2%和0.6%。與此同時，B股的融資功能散失也使其逐漸被邊緣化。

　　外圍壓力也將B股推向絕境。一方面，QFII (合格境外機構投資者)數量和投資額度均大幅擴容使得B股市場對境外機構投資者的吸引力更弱。公開資料顯示，今年共有41家境外機構獲得QFII資格，大幅超過往年。另一方面，退市新政的實施也開始發力，多家B股公司面臨退市，最具代表性的是閩燦坤B，新政發布后連續8個交易日跌停，連續18個交易日股價低于1元人民幣，直逼退市紅線。

　　“B轉H”打開新通道

　　8月15日，對B股市場來說是個特別的日子。

　　當天，已經停牌一月的中國國際海運集裝箱(集團)股份有限公司(000039.SZ)(簡稱中集集團)發布公告稱，擬將已發行的B股轉換上市地以介紹方式在香港聯交所主板上市及掛牌交易，并將在8月30日臨時股東大會上審議方案，需要獲得全體股東和B股股東2／3以上的表決通過，并獲得證監會、港交所等批準或同意。

　　如果順利，中集集團將開創國內資本市場“A＋B”轉“A＋H”先河，打通B股自我救贖的“第四條路”。

　　據李大霄介紹，B股有四條出路：“B轉A”、“A＋B”轉“A＋H”、私有化(退市)，另一種是隨著人民幣可自由兌換程度的加深，A、B、H股之間的差價慢慢減小，B股長期低迷的問題就可能慢慢解決。

　　財經評論員皮海洲撰文稱，作為“A＋B”公司的中集集團，不僅擁有A股市場，而且在失去B股市場之后(所有的B股公司早晚都要失去這個市場)，該公司還擁有了更加廣闊的香港市場，這也意味著該公司從此擁有了國際化的舞臺。因此，中集集團將B股轉為H股的做法無疑為“A＋B”公司做出了表率。

　　李大霄告訴記者，“B轉H”具有普遍意義，H股的容量比較大，為了吸收更多的上市資源，港交所應該很歡迎“B轉H”。

　　“全部B股公司原則上都將可以轉板H股，這將是自動關閉B股市場的最佳路徑與最優方案。 ”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新告訴本報記者，因為B股采用港幣或美元標價，可直接與港股這一國際市場無縫對接，而且B股估值標準、估值水平與港股十分接近，再加上港股上市標準及操作程序遠比A股寬松、簡單、便利，B股全面轉板H股是B股公司的福音；相反，B股轉板A股則會遇到較大的市場壓力。

　　對于第四條路，市場似乎也在 “鼓掌歡迎”。 8月15日，中集集團B早盤成交活躍，高開低走之后一路震蕩上行，全天上漲3.31%，全天成交7581萬港元，是前一個交易日的8倍。

　　Wind資訊統計顯示，目前深市符合B股轉H股條件的上市公司最多有46家，占所有B股公司的42.6%。

　　“港股直通車”可助全面轉板

　　國浩律師集團(上海)事務所律師張維此前表示，對于部分“A＋B”的績優公司而言，中集集團B股轉H股的方案具有一定的借鑒意義。但是，很多純B股公司的財務指標無法達到介紹上市的標準，B股轉H股全面復制并不可行。

　　“B股全面轉H股的前提是必須同步開通‘港股直通車’，‘港股直通車’可助B股全面轉板H股。 ”董登新說，如果方案獲批執行，中集集團將首創內地投資者直接進入港股市場的先河，這將為“港股直通車”打通制度和技術上的最后一道障礙，有利于內地股民直接跨境投資港股，進行組合投資。

　　個人跨境證券交易是我國資本項目管制最為嚴格的部分之一，目前內地投資者還不能直接購買H股，QDII是向境外進行證券投資最為便利的手段。中集集團稱，如果能夠完成B股轉赴香港上市，內地股票持有者只能賣出B股轉H股前持有的股票，不能買入H股。對外經濟貿易大學國際直接投資研究中心主任盧進勇也告訴記者，如果希望以合法的方式進行港股交易，就要等到 “港股直通車”正式推出。

　　據記者了解，2007年初香港方面建議允許中國內地投資者投資一系列范圍廣泛的海外資產，從而使香港既成為投資流出渠道，也成為投資目的地，外匯管理局還發布了《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》，但隨后大牛市終結，“港股直通車”計劃被宣布無限期推遲。

　　李大霄表示，“B轉H”涉及到持有港股的問題，目前主要是通過券商間接的集中托管，隨著開放步伐的加快，香港跟內地加速融合，人民幣債券不斷推進，“港股直通車”很有可能會開通。