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　　《紅周刊》特約作者 李允峰

　　8月15日，停牌籌劃重大事項的中集集團、中集B公告，中集集團擬將約14.3億股B股轉換上市地，以介紹方式在香港聯交所主板上市及掛牌交易。若該方案成行，中集集團將開創由“A+B”轉“A+H”的先河，為身處窘境的B股群體提供了一條可行的復活路徑。

　　這是監管層積極解決B股問題的創新，這種嘗試是值得鼓勵的�？陀^地說，中集集團將B股轉成H股的條件還算寬厚，提供了高出B股現價5%的現金選擇權。如果B股投資者全部選擇現金方案，那么第三方將需要至少支付幾十億的資金，這在B股當中屬于非常有實力和自信的公司才能施行的。把所有B股轉成H股，并非所有公司都能拿出如此多的現金。

　　中集B股轉H股，筆者認為，投資者最好的選擇是賣出B股或者行使現金選擇權。一是因為國際經濟形式不明朗，而中集的業務與國際貿易量成正相關；二是中集主營的競爭對手的增加，讓中集未來的成長性和業績保障并不具有明顯優勢；三是H股相對A股的折價，在制造業約為70%。按此例計算，H股價格可能在6港元左右。相對B股當前9.80港元左右的價格和9.83港元的現金選擇權，賣出B股或行使現金選擇權是最佳選擇。

　　其實在當前形勢下，中集B股轉H股不如一步到位轉換成A股，況且上海B股同樣面臨轉板的選擇，在選擇H股上由于貨幣結算不同，存在更大的障礙。在解決B股問題上管理層的改革步伐能否再大一些，將B股股份按照美元對人民幣匯率直接換算成股票價格，直接到A股掛牌上市交易。這樣做的好處是避免了B股公司轉板之后股價估值不同而導致的損失。直接到A股掛牌交易，還可以避免這些公司借上市再重新發行更多股份圈錢。

　　當然，那些帶有A股股份的B股上市公司是否也轉成A股交易，可以交給投資者自己選擇。筆者建議，由上市公司按照A股和B股相對價格更高的價格來收購這部分股份，不愿意被收購的股份直接轉到A股交易。如此一來，困擾證券市場多年的B股問題就一步到位地解決了。

　　此次中集集團制定的現金選擇權而言，很明顯使得B股轉換成H股不是最佳選擇，畢竟有非常多的投資者所持有的B股股份價格遠遠在9.83港元之上，很多投資者的成本是18港元甚至20多港元，一旦轉板之后B股定價在6港元左右，這些投資者將再次遭受巨大的損失。因此筆者認為，中集集團對中集B股的現金選擇權定價應適度提高，只有讓多數投資者獲得完全補償，中集B股轉H股才能成為最佳選擇。如果做不到這一點的話，還不如轉換成A股更富有吸引力。