·財務指標分析·

　　排行煮酒論牛熊

　　-紅周刊特約作者 張彤

　　每股收益

　　“T”族公司名列每股收益榜榜首已經不是第一次，2007年時，浪莎股份(原ST浪莎)就曾經以高達5.16元的每股收益位居兩市之冠，今年*ST寶碩又以每股收益4.69元摘得桂冠。究其原因，2008年上半年*ST寶碩債務重組損益高達20.22億元，這與浪莎股份當初憑借債務重組等獲3.35億元收益如出一轍，而看看2008年1~6月浪莎股份僅0.18元的每股收益，不難想象*ST寶碩明年的樣子。

　　主導產品草甘膦價格的暴漲，讓新安股份僅僅上半年就實現每股收益高達3.54元，而由于目前草甘膦價格開始大幅下跌，因此公司業績雖佳，但無人喝彩。與之類似的還有部分有色金屬、地產類上市公司等，雖然目前業績尚優，但產品價格下調的困擾已經難以擺脫。位居每股收益后五名的*ST夏新在行業景氣度較高的2002和2003年，每股收益一度高達1.58元和1.43億元，而如今因行業競爭加劇，產品價格不斷下滑，公司已經淪落到了退市邊緣。

　　貴州茅臺雖然僅位于每股收益榜的第五位，但毋庸置疑，未來能夠長期位居每股收益榜前排的，貴州茅臺的可能性是最高的，惟一遺憾的是公司目前市盈率稍高。

　　每股凈資產

　　半年報顯示，排名每股凈資產前五名的上市公司均為同行業中的領先者，而排名后五位者，則是清一色的“T”族公司。

　　從排名后五位的ST科健、S*ST盛潤、*ST商務、*ST嘉瑞、ST東盛的實際情況來看，雖然這些公司近年來發生了巨額虧損，但巨虧的起因往往并不是因為主營業務的不景氣，而是因巨額的違規擔保或巨額的應收賬款、其他應收款無法收回，導致公司資金匱乏主業無法正常運轉，并引發巨額的壞賬計提，最終導致巨虧。而無論是違規擔保或是資金外流，又往往都與大股東的“貪心”相關。目前應收款項巨額高企的上市公司，其風險不言而喻。

　　應收賬款

　　從應收賬款前五名上市公司的情況來看，清一色的“中字頭”企業，這主要是因為這些公司主營業務收入較高，如中國石化僅半年的營業收入就高達7347.83億元，因此公司的應收賬款雖然高達430.84億元，但實際僅占公司全年營業收入的3%左右，因此并不算高，屬合理范圍。

　　而一些公司的應收賬款金額排名雖然并不靠前，但與其微薄的主營業務收入相比，卻值得高度警惕。如ST宏盛2008年上半年的營業收入僅有1779.89萬元，而應收賬款總額高達65.77億元，在為此計提了6.87億元的壞賬準備之后，應收賬款凈額仍高達58.90億元，占公司總資產的97.4%，未來仍存較大的壞賬風險。

　　近年來，因應收款項無法按時收回而巨額計提減值準備的現象時有發生，讓一些上市公司陷入巨虧的泥潭而無法自拔。對于那些應收賬款金額與營業收入明顯不符，并占公司資產比例較高的公司應多加警惕。

　　凈利潤

　　在最賺錢的上市公司之中，前五名除中國石油外，其余四家是清一色的銀行股，而虧損最多的上市公司之中，前三名清一色的為火電企業。目前來看，除非房地產價格大幅下跌，同時國內GDP增速大幅下降，否則銀行股仍將會在2009年占據最賺錢公司排行榜前排位置，而電力公司短期之內業績回升的可能性雖然存在，但處于行業競爭和煤電價格“倒掛”雙重壓力下的火電企業，想恢復至2007年時的盈利水平已非易事。

　　在國內外資本市場均出現明顯下滑的背景下，券商類上市公司的業績似乎要明顯好于資本市場的走勢，其主要原因是絕大多數券商類上市公司在2008年上半年將往年的浮盈進行了兌現，而無浮盈可以進行兌現的太平洋則巨虧4.47億元跌入虧錢最多的公司行列。隨著可兌現“浮盈”的減少，或許會有更多的券商類公司落入與太平洋相仿的困境。

　　毛利率

　　毛利率排名前五名的上市公司，分別來自不同的行業，雖然其中沒有一家是經營高速公路的上市公司，但從總體上來看，目前高速公路類上市公司的平均毛利率水平已超過70%，是整體毛利率最高的板塊之一。而從市盈率來看，目前高速公路類上市公司之中有半數以上市盈率僅有10倍左右。由于具有盈利能力強，市盈率低，同時現金流充足的特點，在股價大幅下挫之后，高速公路板塊已值得關注。

　　預收賬款

　　預收賬款較高的上市公司往往會受到更多的青睞，如雖遭地震重創，但東方電氣目前數百億元的訂單及285億元的預收賬款仍令人對公司前景充滿期待。而房地產價格雖然目前不斷下滑，但有265億元的預收賬款在手，相信萬科A業績至少在短期內不會出現太大的波動。

　　預收賬款排名前五名的上市公司其營業收入也同樣遙遙領先，而部分目前營業收入較少、但預收賬款卻較高的上市公司似乎更值得關注。如2007年及2008年上半年房地產業務收入分別僅有0.04億元和1.32億元的大連友誼，目前其房地產項目的預收賬款高達25.60億元，隨著公司地產項目在2008年年末開始竣工，公司業績有望大幅增加。

　　投資凈收益

　　投資凈收益居前的前五名上市公司，保險類公司占據了三席，而處置可供出售金融資產獲得的收益。占五家公司投資收益的主要部分，其中如中國人壽出售可供出售金融資產獲投資收益高達216.90億元，處置可供出售金融資產將賬面浮盈兌現是目前影響保險類及券商類上市公司利潤的主要因素。若資本市場繼續低迷，保險類及券商類上市公司的業績存在大幅下滑的風險。

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