主持人：剛才張剛給我們分析了這幾大因素，我相信是非常重要的數據，大家可以回去好好記下來，然后研讀一下，在分析您手里的股票或者您感興趣股票的時候，也可以從這幾個角度分析一下，如果這幾個因素都出現問題的話，那這個股票可能后續的走勢就不容樂觀了。在之前看一些資料的時候，我還看到一個名詞，叫做承諾最低套現價格，這個能不能給大家解釋一下是什么意思？

　　張剛：這個是在股改限售股當中涉及的，股改限售股當中出現這么一個情況，就是非流通股東支付對嫁的時候，作為股改方案的一部分，在非流通股東限售股解凍之后，套現的價格不低于多少多少錢，由于大部分上市公司是在05年以及06年全年實施的股權分置改革，那時候它所承諾的套現價格在當時來看是遠遠高于市場價格的，但是經歷了06、07年這個大牛市之后，現在來看目前的市場價格都遠遠高于它當時承諾的當時來看是高價，現在來看是地板價這么一個水平。所以說很多上市公司承諾的價格現在已經沒有什么約束力了，當然也有一些例外，比如錦綸電子，錦綸電子它的兩家限售股股東承諾的套現價格是8塊錢，現在的市場價格是7塊多，現在來看如果解凍的話，他們是3月份解凍，3月份解凍的時候這兩家股東是不可能套現的，套不了現了，但是也比較接近，7塊多恐怕往上打一點就過了8塊了。所以整體來看，出現承諾價格最低套現價格，高于目前市場價格，或者高出很多的情況，是情況極少的，可以說是沒有的，所以說這條所謂的承諾現在來看，大多數上市公司已經成為了廢紙一張，沒有任何約束力。

　　主持人：還有一個相當重要的因素，張剛剛才說有很多小非套現的時候是不需要公告的，這些暗劍我們有什么辦法可以從盤面上看出它有套現的行為呢？比如說看換手率，或者看交易量，基本上能看出來有一些小非有減持的動作，我們可以提高警惕了。

　　張剛：還是拿招商銀行舉例子，因為招商銀行是77家小非，如果在2月27號當天招商銀行的換手率突然出現提高的話，應該講就是這些小非出現一個明顯的減持動作。但是前提條件是這77家小非要采取一致性的動作，就是步調一致地在2月27號當天賣出，但這種可能性似乎也偏低，但是我給大家提供一個數據，如果解凍之后上市公司的換手率是在10%或者以上這個水平的話，應該講這說明大量的限售股解凍之后當天都出現了快速交易的情況，或者是買進，或者是賣出，但是這屬于股價異動的表現，大家要小心，無論怎樣，大家還是對這部分在解凍當日換手率偏高的股票，要保持一份警惕。

　　主持人：就是按照10%作為一個上下衡量的標準。

　　張剛：對。

　　主持人：還有一個相當重要的因素，就是說限售股解凍，也就是大小非減持它還受一個因素的影響，那就是國家政策的調控，我們知道在2007年7月的時候，三部委聯合出臺一個《上市公司國有股轉讓暫行管理辦法》的方案，就關于國有股減持進行了若干的規定，有人認為這個方案也是堵截了一些大非快速套現的可能性，您怎么樣看待當前情況下這個政策所產生的作用？能起到阻止大非密集套現的效果嗎？

左為西南證券研發中心分析師張剛(圖片來源：新浪財經)

　　張剛：這條政策是07年由財政部、國資委還有證監會，三個部委聯合發文的，就是《上市公司國有股轉讓暫行管理辦法》，首先需要指出來的是它只針對國有股有約束力，對社會法人股，外資股沒有約束力，那些股東想怎么干就怎么干。對于國有股的話，因為在股改之前非流通股的構成中仍然是國有股占大頭，國有股的合計比例占總股本的比例要在50%這個水平，而國有股股東當中按照法規的要求，其中非常重要的一點，就是如果國有控股的上市公司總股本在10億股以上的話，三年之內減持比例不得超過3%，如果總股本在10億股以下三年之內減持比例不得超過5%，如果想超過的話需要報國資委批準。這留下了一個活口，國資委批你的話你三年之內仍然可以超比例減持，如果不批的話，就只能滿足這三年之內不能超過這個要求，但截止目前還沒有一家公司提出這個申請，國資委也沒有批準一家公司超比例套現，這樣的話就可以被大家看作，目前來看可以被看作利好來解釋。換言之，咱們還拿瀘州老窖舉例子，瀘州老窖在2007年，被國資委套現了瀘州老窖占總股本比例是接近5%的水平，因為它再套現的話就不需要發公告了，只要達到5%這個比例就會停止。到了08年它要再套現就要報國資委批了，它從這方面產生了一定的約束力，也就是說大家就考慮08年限售股解凍的這部分上市公司當中，是不是有的在07年有的國有股股東已經套現5%了，如果有的話，08年即便它再解凍5%恐怕也沒有套現能力，這塊來解釋的話對部分公司來講是一個好事情。

　　另外，還有一條政策是大家值得密切關注的，就是在07年的年底階段，國資委的主任也表示，鼓勵上市公司的國有股股東適當地賣出股票，或者買入股票。這一表態當時頗受市場關注，因為之前作為國資委對于上市公司國有股股東，究竟你是賣出股票，還是買入股票，沒有一個明確的意見，只是在法規上進行約束，也沒有說你賣是好事，或者你買是好事，現在來看似乎給予了肯定，就是說你要賣出股票說明你辦了一件好事，他是這么來解釋的，按這個話來講，你如果是市場價格高于它自身價值的話，你可以賣出股票，如果低于自身價值可以適當買入股票。實際上是給了這些國有控股上市公司一定的定價權。

　　但是這一表態當時對市場產生了一定的負面效應，因為似乎是給了國有股東的一個尚方寶劍，你可以依據這個相關規定，即便是三年之內5%，你今年可以套現5%，沒問題，但是在相關的法規要求上來看又使這部分國有股股東在操作上存在一定難度，首先這部分國有控股股東他們持股比例都在5%以上，每減持1%就要發公告，這樣的話市場先知先覺就會出現連續跌停，就是大家跑得比你還快，最后可能賣不出去。再有一個，按照李主任的講話，高于自身價值可以賣出，低于自身價值可以買入，但是買入這個機會它未必會拿得到，因為根據法規是這么規定的，上市公司每減持1%就要發公告，但是增持是上市公司控股股東，或者持股5%以上的股東增持5%就要發布公告，還有一條規定，如果這個控股股東持股比例已經占公司總股本30%它屬于一個控股的狀態，這時候你要從二級市場買入的話，要向所有的股東發出要約收購，這樣的話會增加它在賣出之后再買入的成本。你要想再買的話，你市場發出要約收購，恐怕就要退市，因為不滿足市場條件了。還有一條規定，如果上市公司股東在六個月之內買進再賣出，或者賣出再買進的話，其中的收益是歸上市公司所有，就是相當于白干，他就做雷鋒了，作貢獻了，我想控股股東沒有這個時間或者沒有這個精力通過這六個月之內的買進賣出提高上市公司的凈利潤，只是說做這個沒有必要，而且存在風險，如果等錯了呢，因為是收益歸上市公司，虧損要自己承擔的。所以從相關法規操作來看存在著不確定性。

　　另外還有一塊是市場普遍關注，但是至今尚未明確的一個事情，就是上市公司的國有股它的管轄權是歸國資委的，但是減持以后套現的資金是給誰呢？沒有規定。此前像社保基金曾經提出來，就是你上市公司的國有股可以由社保基金來轉持，因為嚴格意義來講，國有股咱們是屬于社會主義國家，國有股是全民所有的，你應該交給社保基金，充實社保基金來提高社會勞動保障。但是這個的提出沒有獲得國資委同意，或者說國資委沒有表態，也沒有說反對，截止目前社保基金轉持上市公司國有股這個事也是一個水中花鏡中月。但是套現之后的錢給誰呢？這個錢截止目前也沒有明確的說法，比如說像瀘州市國有資產管理局，它套現國有股的資金是上交國庫了嗎？是給財政部呢？還是給社保基金了？不知道，這個錢如果還是歸國有股股東，控股股東他來使用的話，恐怕也不是很合適，因為它畢竟是全民的錢，它的使用恐怕還是國家需要拿主意。

　　主持人：就是這塊目前是盲點了。

　　張剛：是個盲點，而且不大好規定，你說全部上交國家也比較麻煩，因為相當多的國有控股上市公司，包括他的大股東，他們在成立初期都是靠一些地方政府扶持，包括銀行的貸款來建立起來的，他減持國有股以后這部分錢應該優先來償還，或者地方財政，投資的，或者地方國有商業銀行貸款的，應該償還貸款或者償還地方財政才對，所以這里面涉及的條條框框千差萬別，應該是個別問題個別對待。所以說這個政策一直很難出，這個線也很難劃，但無論怎樣上市公司國有股套現，這個資金它的使用和歸屬應該是受到國資委，以及政府嚴格監控的，不應該隨便想怎么使就怎么使的。