胡錦濤總書記在中共中央第三次集體學習時強調，“要正確把握世界經濟走勢及其對我國的影響，充分認識外部經濟環境的復雜性和多變性，科學把握宏觀調控的節奏和力度，盡可能長地保持經濟平穩較快增長�！�2月1日，三大證券報分別發表評論文章，分析當前經濟形勢和市場未來走向。

　　新浪財經訊 近一段時間以來，國際經濟形勢發生了重大變化，美國經濟大幅放緩，而國內也正經受雪災的考驗，對此，三大證券報1日發表評論認為，國內在去年12月底確定的緊縮性貨幣政策可能面臨調整。

　　《中國證券報》評論稱，次貸危機和暴風雪雙雙襲來，中國經濟正經歷著一個異常寒冷的冬天。密切跟蹤復雜多變的國際形勢，冷靜面對國內暴風雪帶來的嚴重災害，科學把握宏觀調控的節奏、力度，同時嚴密關注通脹形勢，無疑是正確的選擇。

　　從國際形勢看，從去年12月初至今，國際經濟形勢已發生了重大變化。去年12月公布的美國三季度經濟增速為4.9%，而最新公布的美國四季度經濟增速僅為0.6%，落差很大。美國四季度經濟大幅放緩預示著，今年美國經濟個別季度有步入零增長甚至負增長的可能。

　　就在1月30日，美聯儲剛剛進行了去年9月以來的第5次降息，9天內兩次降息1.25個百分點，分析人士認為，這足以表明美聯儲對美國經濟受次貸危機影響程度的判斷更趨悲觀。而美國經濟一旦陷入衰退，包括中國在內的全球經濟體將無可避免地受到影響。

　　出口可能是中國面對外部沖擊最薄弱的環節。去年中國凈出口拉動GDP增速2.7個百分點，外貿依存度超過60%。目前中國對美出口占出口總值的20%左右，如果美國經濟拖累全球經濟下滑，中國對任何國家地區的出口都可能受到影響。

　　此外，美聯儲持續降息一方面打壓美元，推動人民幣對美元加快升值，對中國出口企業是雪上加霜；另一方面，降息和美元走軟加重美國通脹程度，全球油價、大宗商品價格走高，中國通脹水平也會被推高。中國面臨更加錯綜復雜的國際經濟形勢的考驗。

　　從國內經濟走勢來看，1月下旬嚴重的雪災襲擊我國南方，煤、電、油、運告急；農業生產蒙受巨額損失；長三角等地區部分企業生產停頓；投資項目開工受阻。1季度國內經濟形勢因此可能受到很大影響。

　　申銀萬國高級分析師李慧勇認為，受出口、投資、工業生產減速影響，暴風雪將拉低1季度主要經濟指標。而與此同時，物價漲幅卻有可能繼續創新高。

　　一面是來自國際國內的嚴峻形勢，一面是繼續居高不下的通脹形勢。宏觀調控措施的效用怎樣才能更好地發揮出來？

　　必須正確把握世界經濟走勢及其對我國的影響，充分認識外部經濟環境的復雜性和多變性，科學把握宏觀調控的節奏和力度。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘提醒，關注外部環境“趨冷”會不會令內部經濟自動“降溫”？他舉例說，信貸控制是否應具有更大的靈活性，以避免中小企業陷入短期貸款受阻、營運資金壓力加大的困境？

　　有分析人士認為，從緊的貨幣政策力度和節奏把握可以更靈活，財政政策也可發揮更大的作用。

　　值得提及的是，也有專家對通脹形勢保持了高度警惕。北大經濟研究中心教授宋國青強調，通脹風險仍是目前經濟中的突出問題，應該極力避免通脹形勢更為嚴峻的狀況出現。

　　《上海證券報》評論認為，經濟學研究表明：實際利率并非影響現實中人們投資行為的關鍵變量，對現實經濟的認知模式比實際利率更重要。因此，“正利率規則”的真義應該是通脹預期企穩，即名義利率與未來預期通脹率之差為正。為正確引導預期，央行當務之急應當是通過貨幣政策執行報告明確廓清“正利率規則”內涵，同時在準備金政策操作聲明中注入遏制通脹的含義，以便借此為本外幣政策協調、實體經濟與資本市場平穩發展贏得必要的政策回旋余地。

　　《證券時報》引用了摩根斯坦利的研究報告：中國正面臨“因政策失誤而造成的過度緊縮”和“因政策局限而造成的過度緊縮”，報告認為，出現前一種過度緊縮的可能性不大，但后者有可能導致經濟硬著陸。

　　那么如果緊縮的宏觀政策出現調整，會對市場有何影響？

　　廣州萬隆認為，市場估值已達合理水平 緊縮性政策格局可能調整。資金的供求緊張，是近期大盤表現積弱的根本原因。緊縮性的政策格局在外圍大環境出現意料之外的變化下，可能將有所調整。估值水平回落至合理范圍、大非壓力的釋放和政策轉暖，將是改變市場弱勢格局的重要因素。

　　東方證券認為，春節長假將至，市場觀望氣氛濃厚，我們認為，目前24 倍的2008年P/E 估值水平應處在底部區間。目前災情進入后期，緊縮政策預期松動都給于市場安撫，指標股的反彈可以期待。

　　申銀萬國首席策略分析師李慧勇則認為，市場敏感的時間是在三四月份，因為這時年報披露完畢，一季度的經濟數據也已經公布，中國經濟能不能在歐美衰退、世界經濟放緩的大形勢下扛得住，宏觀政策是否會轉暖，屆時都會明確。一旦這些數據出爐，那無論是繼續震蕩還是形勢好轉，都能夠逐漸明朗。(王元平）