本報(bào)記者 賈玉寶

　　“GE是否需要繼續(xù)入股深發(fā)展，這要GE自行作出商業(yè)判斷。”8月16日，深發(fā)展董事長(zhǎng)紐曼在半年報(bào)發(fā)布會(huì)上如是說(shuō)。

　　根據(jù)深發(fā)展2005 年9 月與GE(通用電氣金融國(guó)際金融公司)簽署的《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，GE擬用1億美元受讓深發(fā)展7.3%股份(定向增發(fā)形式完成)。該步驟從一開(kāi)始就帶有臨時(shí)解決深發(fā)展資本充足率問(wèn)題的意味。盡管在深發(fā)展股改2006年中首次失利后，這一認(rèn)購(gòu)協(xié)議有限期延長(zhǎng)到2007年6月30日，隨著2007年6月8日股改的通過(guò)，資本金問(wèn)題也不再成為短期發(fā)展的障礙。

　　深發(fā)展半年報(bào)顯示，截至2007年6月末的公司資本充足率為3.88%，核心資本充足率為3.86%。雖然尚未達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但股改通過(guò)及3.13億份認(rèn)購(gòu)權(quán)證的發(fā)行，將為深發(fā)展籌集約60億元的核心資本。其中，2007年年底的一次行權(quán)將籌集20億元，使得深發(fā)展資本充足率超過(guò)8%，2008年中的一次行權(quán)將籌集40億元，使得資本充足率超過(guò)9%。

　　不僅如此，深發(fā)展董事會(huì)和股東大會(huì)還批準(zhǔn)發(fā)行總共不超過(guò)160億元的次級(jí)債和混合資本債計(jì)劃。這意味著即使3.13億份認(rèn)購(gòu)權(quán)證得不到全部行權(quán)，以及業(yè)務(wù)增長(zhǎng)對(duì)資本消耗的因素，深發(fā)展仍可通過(guò)發(fā)債令資本金問(wèn)題在本年底達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要求。

　　而新的技術(shù)問(wèn)題在于，年余牛市大勢(shì)之下，深發(fā)展股票也從當(dāng)初的5元多漲至目前的35元左右，按照監(jiān)管政策規(guī)定，GE必須至少以目前市場(chǎng)價(jià)的90%購(gòu)買，這意味著GE或許要多支付6倍的價(jià)格認(rèn)購(gòu)深發(fā)展7.3%股權(quán)。

　　紐曼稱，“與GE簽署的認(rèn)股協(xié)議目前仍然有效。但是，在入股價(jià)格提高后，是否入股則要看GE的商業(yè)判斷。另外，雙方均可單方或共同中止認(rèn)購(gòu)協(xié)議。”

　　金融巨頭估值增倉(cāng)

　　深發(fā)展半年報(bào)顯示，在其前10 名無(wú)限售條件持股股東中，位于第二位的是國(guó)際金融-匯豐-JPMORGAN CHASE BANK，NATIONAL ASSOCIATION(摩根大通銀行)，持有37,692,788股，持股比例為1.81%，該報(bào)告期內(nèi)增持15,959,490股。位于第五位的是高華-匯豐-GOLDMAN，SACHS & CO(美國(guó)高盛公司)，持有18,602,447股，持股比例為0.89%，報(bào)告期內(nèi)增持15,434,923股。位于第十位的是國(guó)際金融-匯豐-MORGAN STANLEY & CO.INTERNATIONAL LIMITED (摩根士丹利國(guó)際有限公司)，持有16,099,460股。另有CREDIT SUISSE(HONG KONG)LIMITED(瑞士信貸(香港)有限公司)、CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED(花旗集團(tuán))則成為2007年三季度殺入的深發(fā)展大流通股東。

　　一個(gè)歷史性的背景開(kāi)始讓股民關(guān)注。就是摩根士丹利、高盛公司、摩根大通、花旗集團(tuán)四家美國(guó)金融巨頭曾于2001年介入印度股市一家小銀行(Oriental Bank of commerce)，至2005年退出，該銀行股價(jià)整整翻了70倍！成了印度股市的大牛股。也因?yàn)榇耍�擅長(zhǎng)跟風(fēng)的中國(guó)中小股民開(kāi)始熱捧深發(fā)展。

　　熱捧從6月份就已開(kāi)始。6月20日，深發(fā)展股改成功后第一交易日，該日深圳交易所公布的深發(fā)展交易信息顯示，當(dāng)日一機(jī)構(gòu)席位買入4.2億元，建倉(cāng)1300多萬(wàn)股深發(fā)展。深發(fā)展的價(jià)值概念開(kāi)始被無(wú)限放大，諸如獨(dú)生子概念(深交所主板唯一銀行股)、定向增發(fā)概念(即將引入GE)、美國(guó)團(tuán)隊(duì)概念、深厚人脈概念(董事長(zhǎng)紐曼曾為美國(guó)前次財(cái)長(zhǎng)、格林斯潘副手)、外資控股概念等，深發(fā)展進(jìn)入股價(jià)攀升期。

　　7月，上市銀行中期業(yè)績(jī)預(yù)增公告更讓股民看到了狂熱。這些預(yù)增公告包括：工行、浦發(fā)預(yù)增50%，民生預(yù)增60%，中信預(yù)增80%，興業(yè)預(yù)增90%，招行預(yù)增100%，深發(fā)展預(yù)增125%-145%。深發(fā)展一股民稱，從預(yù)增來(lái)看，深發(fā)展增勢(shì)最為強(qiáng)勁，與浦發(fā)、興業(yè)不相上下，但其增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)于浦發(fā)、興業(yè)，股本擴(kuò)張力也強(qiáng)于浦發(fā)、興業(yè)，故其定位估值理應(yīng)高于浦發(fā)、興業(yè)。“深發(fā)展合理價(jià)格應(yīng)至少高出興業(yè)5元以上，并有恢復(fù)銀行第一股的士氣。”

　　7月17日，高盛公司也以少有的姿態(tài)發(fā)表了深發(fā)展股票投資報(bào)告，吹響了外資機(jī)構(gòu)拉抬深發(fā)展的號(hào)角。至7月19日寧波銀行(002142)在深交所中小板上市以及隨后可能的一批城商行上市，其上市之初的高開(kāi)高走，又令股民認(rèn)為深發(fā)展已進(jìn)入封跌空間，未來(lái)走勢(shì)充滿遐想。

　　深發(fā)展半年報(bào)的公布坐實(shí)了這一點(diǎn)。半年報(bào)顯示，2007年上半年，按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的深發(fā)展凈利潤(rùn)為11.24億元，與2006年上半年根據(jù)當(dāng)時(shí)適用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告的凈利潤(rùn)4.64億元相比，增長(zhǎng)142%。如在一致的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則基礎(chǔ)上比較，則2007年上半年凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)117%。按新股數(shù)20.86億計(jì)算，每股收益0.54元，同比增長(zhǎng) 117.05%；每股凈資產(chǎn)3.69元，年化后的凈資產(chǎn)收益率為31.4%。

　　雖然在10余家銀行股中，深發(fā)展相對(duì)擁有較多的概念題材和事件由頭，但是否就可以說(shuō)，它就可以回沖到銀行第一股了，剔除市場(chǎng)力量炒作外，言判為之尚早。

　　新橋時(shí)代下的兩大業(yè)務(wù)拐點(diǎn)

　　首先的問(wèn)題是美國(guó)新橋投資在深發(fā)展的時(shí)間。根據(jù)當(dāng)初協(xié)議，美國(guó)新橋投資持有深發(fā)展期限為5年，至2009年底到期。近年不間斷地出現(xiàn)一些金融機(jī)構(gòu)擬轉(zhuǎn)換美國(guó)新橋投資所持深發(fā)展股份的傳聞，單以時(shí)間來(lái)看，美國(guó)新橋投資入主深發(fā)展3年來(lái)，框架調(diào)整和系統(tǒng)改革仍未完全到位。

　　其次，深發(fā)展在業(yè)務(wù)層面上為客戶稱道的一是公司銀行層面的供應(yīng)鏈金融，一是零售銀行層面的房貸營(yíng)銷。但前者開(kāi)始遭遇整個(gè)銀行業(yè)的市場(chǎng)爭(zhēng)奪，后者除市場(chǎng)爭(zhēng)奪外，還附加了宏觀調(diào)控的政策風(fēng)險(xiǎn)。因此深發(fā)展在公司銀行和零售銀行兩大層面均需作出新的戰(zhàn)略部署。

　　深發(fā)展公司銀行轉(zhuǎn)型于2005年中開(kāi)始實(shí)施，從廣州分行行長(zhǎng)任上調(diào)任總行副行長(zhǎng)的胡躍飛主導(dǎo)了這一改革。其轉(zhuǎn)型重點(diǎn)就是發(fā)展面向中小企業(yè)的供應(yīng)鏈金融。供應(yīng)鏈金融初以票據(jù)業(yè)務(wù)贏得市場(chǎng)，但在股改相持階段，考慮資本約束因素和票據(jù)業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間低的特點(diǎn)，深發(fā)展開(kāi)始?jí)嚎s票據(jù)業(yè)務(wù)，短期可看作是減緩公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度的信號(hào)之一。

　　與此同時(shí)，其他完成股改的股份制銀行甚至是四大銀行都開(kāi)始將公司銀行轉(zhuǎn)移到貿(mào)易融資上來(lái)，深發(fā)展開(kāi)始挑戰(zhàn)市場(chǎng)壓力。深發(fā)展半年報(bào)顯示，截至2007年6月末，深發(fā)展票據(jù)貼現(xiàn)分別較2006年12月末、2006年6月末減少30%、58%；一般性公司貸款分別增長(zhǎng)13%、20%；總貸款(不含貼現(xiàn))分別增長(zhǎng)18%、32%。相對(duì)市場(chǎng)而言，這一增長(zhǎng)幅度只能說(shuō)是中等水平。

　　深發(fā)展零售銀行轉(zhuǎn)型于2006年初開(kāi)始，GE根據(jù)2005 年9 月與深發(fā)展簽署的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》參與了這一轉(zhuǎn)型改革，并在深發(fā)展零售銀行委員會(huì)中擔(dān)任重要角色。初期發(fā)展重點(diǎn)就是房貸，由于底子較薄，2006年取得了90%的規(guī)模增長(zhǎng)。但從2006年2月啟動(dòng)的“雙周供”房貸產(chǎn)品開(kāi)始，深發(fā)展就以

理財(cái)功能下的高讓利刺激了同業(yè)的市場(chǎng)神經(jīng)，并引發(fā)了一定程度的爭(zhēng)議。

　　雖然隨后迭出的房貸產(chǎn)品讓深發(fā)展賺足了風(fēng)頭，但2007年的房市泡沫和過(guò)熱的通貨膨脹開(kāi)始讓包括深發(fā)展在內(nèi)的銀行業(yè)捏了把冷汗。或許考慮及此，深發(fā)展于2007年7月啟動(dòng)了“天璣財(cái)富”貴賓理財(cái)品牌，并試圖成為零售銀行轉(zhuǎn)型的另一業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。但由于其理財(cái)門檻(20萬(wàn)元)、

理財(cái)師隊(duì)伍完善尚需要時(shí)日，在理財(cái)市場(chǎng)成長(zhǎng)有年的背景下，不僅規(guī)模和效益暫難短期奏效，要想獨(dú)樹(shù)一幟、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展尚需觀望。

　　可以說(shuō)，深發(fā)展供應(yīng)鏈金融和房貸都已進(jìn)入新的拐點(diǎn)，需要新的謀篇布局。唯一幸運(yùn)的是，深發(fā)展即將擁有豐厚的資本金，這是展現(xiàn)其成長(zhǎng)價(jià)值的基礎(chǔ)。

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