北京報道 本報記者 于海濤

　　就在各家期貨公司緊張籌備申請金融經(jīng)紀業(yè)務牌照之際,有關股指期貨技術層面的準備也逐步深入和細化。

　　據(jù)悉,在監(jiān)管層審批期貨公司關于金融期貨各項業(yè)務資格時,公司內部規(guī)范治理與風險控制是監(jiān)管層考察的重點要素。

　　8月14日,中金所再次召集永安、天馬、南華、金迪等4家浙江期貨公司,討論在股指期貨具體實施過程中的熔斷機制、強行平倉等技術層面的風險控制問題。

　　嚴格風控措施

　　"股指期貨市場較高的市場波動率對期貨公司的風控能力和水平提出了挑戰(zhàn)。如果投資者沿襲

股票操作習慣,倉位較重,加上單日股指波動幅度巨大,很容易將市場風險直接轉嫁到期貨公司。"資深業(yè)內人士表示。

　　在他看來,為使期貨公司更好地管理及避免市場風險,盤中實行強制平倉將是一項必要措施。

　　"應該把允許盤中強平作為合同約定,當客戶風險觸及強平條件時,期貨公司有權實施盤中強平,以減緩第二天不可預知的行情可能出現(xiàn)的風險。"他就此提出建議。

　　由于股市投資者沒有強制平倉的概念,加強投資者對于強制平倉等風險控制手段的教育就顯得尤為必要。

　　上述資深業(yè)內人士認為,基于

證券公司與期貨公司對客戶歸屬管理的責任不同,因此,IB制度中應明確證券公司或期貨公司對客戶風險控制的范疇,具體應涉及到客戶風險教育、客戶保證金追加的通知、客戶強平或超倉等風險通知、客戶強平實施責任方等內容,充分明確雙方的義務。

　　同時,考慮到股指期貨行情的大幅波動及短線操作頻率的增加,期貨公司交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性必須嚴格保證。

　　"當市場出現(xiàn)極端行情時,大量止損掛單以及強制平倉掛單容易導致交易系統(tǒng)壓力增大,因此,必須加強交易系統(tǒng)的容量及穩(wěn)定性以避免無法強平而導致的穿倉現(xiàn)象。"上述人士表示,這是實行盤中強制平倉制度下,除期貨公司風控外,對期貨商交易系統(tǒng)的考驗。

　　另外,保證金管理是風險控制的核心環(huán)節(jié),為更好地保護投資者利益及提高期貨公司的風險承受能力,上述人士建議,在合約乘數(shù)不再進行修改的情況下,適當提高初始保證金比例。

　　這樣規(guī)定可以避免行情在當日振蕩幅度高于20%的情況下,以及現(xiàn)貨月合約20%漲跌幅的規(guī)則下,滿倉客戶和現(xiàn)貨月頭寸客戶出現(xiàn)風險。

　　"也可以避免如果連續(xù)兩日出現(xiàn)單邊市,交易所臨時提高保證金而客戶確因無法在前兩日平倉出局又無法追加資金進來,對期貨公司所造成的風險。"他表示。

　　細化強平程序

　　據(jù)悉,目前關于股指期貨操作過程中可能遇到強制平倉方面的技術操作,中金所已有解決方案。

　　<中國金融期貨交易所風險控制管理辦法>規(guī)定,客戶在保證金不足、超倉或因違規(guī)等三種情況時都將面臨強行平倉。

　　"如三種情況同時出現(xiàn),則先執(zhí)行違規(guī)強平。"知情人士說,執(zhí)行違規(guī)強平后,其釋放的保證金數(shù)額將并入客戶賬戶權益計算,重新計算后的可用資金余額作為是否進行資金不足強平的依據(jù)。

　　如重新計算后客戶可用資金為正值,不再進行強平,如仍為負,則繼續(xù)執(zhí)行因保證金不足產(chǎn)生的強平,直至可用資金為正值。

　　實際上,客戶賬戶內可能同時有多個合約月份,既有商品期貨又有金融期貨,既有套保頭寸又有投機頭寸。

　　"對此,如因客戶保證金不足而強平時,一般先執(zhí)行投機頭寸的強平,執(zhí)行后可用資金仍不足,然后再執(zhí)行套保頭寸。"上述人士表示。

　　而當客戶賬戶有多個合約月份時,一般以期貨公司事前公布的風控制度或合同約定為主,通常有兩種原則:一是持倉量大小排序原則,二是持倉虧損金額大小排序原則。

　　對因受價格漲跌停板限制或者其他市場原因制約,而無法在當日完成全部強行平倉的,其剩余強平的持倉頭寸可順延至下一交易日繼續(xù)強行平倉,仍按前述原則執(zhí)行,直至強行平倉完畢。

　　值得注意的是,此種情況按<仿真交易風險控制規(guī)則>規(guī)定,"若因停板或其他市場原因無法在當日完成強制平倉的,由直接責任人承擔……",完全免除了交易所責任,轉移到期貨商或投資者。因此上述人士建議,交易所應制定更合理的合約規(guī)則弱化極端行情出現(xiàn)時,無法平倉所導致的風險及損失。

　　他認為,對客戶實施強制平倉的具體觸及條件,相關部門也應有統(tǒng)一標準。否則,一旦出現(xiàn)政策市或者全球經(jīng)濟劇烈動蕩因素時,盤中極可能出現(xiàn)大量需要強平的頭寸,因此,制定業(yè)內統(tǒng)一或可參照的盤中強制平倉條件非常有必要。

　　"比如,以出現(xiàn)負值為第一滿足強制平倉條件,低于交易所保證金比例為第二條件等,以切實保護投資者、期貨公司、證券公司共同的利益,"他說。

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