上海報道 本報記者 劉詩穎

　　美國次級按揭風波如同亞馬遜叢林中的一只蝴蝶，引發了全球資本市場的一場海嘯。

　　統計數據顯示，自7月底全球股市在美國次級抵押貸款危機陰影籠罩下出現連續大跌以來，世界主要股票市場的股票市值已累計蒸發了2.66萬億美元，接近上次"2·27"全球股災期間的損失。

　　引人注目的是，危機出現后，西方各國央行緊急出手，相繼以直接出資、提供低息貸款的方法維持金融市場的有序運行。

　　光大證券研究所所長李康認為，這是西方拋棄陳舊的市場經濟的一個征兆。在1997年的亞洲金融危機當中，香港政府組織的保衛戰被證明是行之有效的。

　　值得慶幸的是，由于中國內地尚未實現資本的可自由流通，我們的A股市場自7月底以來上漲勢頭不改，超然獨立于環境之外。

　　李康表示，隨著次級債危機的蔓延，有可能對A股市場產生傳導效應，西方各國的救市手法值得我們參考借鑒。

　　爭相出手

　　面對危機，西方各國央行在8月9日和8月10日紛紛向金融系統注入巨資，上演了一出聯手救市的大戲。路透社統計顯示，世界各地央行48小時內的注資總額已超過3262億美元。

　　美聯儲在10日開市前發布聲明說，將采取一切必要措施，避免股市失控，其中包括提供"必要的儲備"增加金融市場流動性，保證市場正常運轉。

　　這是美聯儲近20年來第三次發布"保障性"聲明。第一次為1987年10月20日華爾街遭遇的"黑色星期一"，當天道瓊斯工業股票平均指數全天跌幅達23%。第二次為2001年"9·11"恐怖襲擊事件之后。

　　形勢發展果如這份聲明所說，美聯儲當日連續三次注資，總額達380億美元。

　　"新鮮血液"的注入對股市影響明顯，紐約股市10日收盤時呈現漲跌互現態勢，且跌勢減緩。道指與前一交易日相比下跌31.14點，跌幅0.23%，而在9日，道指下跌了387點。標準普爾500種股票指數上漲0.55點，漲幅0.04%。納斯達克綜合指數下跌11.60點，跌幅0.45%。

　　相比美聯儲，歐洲中央銀行出手更為"慷慨"。歐洲央行9日創紀錄地向歐元區銀行系統注資948億歐元(約合1299億美元)。歐元區各國央行也紛紛出臺措施，穩定金融市場。瑞士央行10日連續第二天向股市提供低息貸款。

　　亞太地區金融市場也未能逃脫美國次級抵押貸款市場危機帶來的噩夢，主要股市10日開盤后跌聲一片。

　　為應對危機，日本中央銀行日本銀行10日向金融系統緊急注入1萬億日元(約合85億美元)，緩解信用緊縮。澳大利亞央行澳儲備銀行10日注資49.5億澳元(約合41.9億美元)。

　　"(亞太地區)各地央行的措施旨在竭盡全力，增強(金融市場)流動性。"亞洲大華銀行專家吉米·關說。

　　調控有效

　　"西方央行的做法，是各國拋棄了陳舊的市場經濟理論的一個征兆，它對市場的調控是可行的、有效的。"針對本輪各國央行的出手，光大證券研究所所長李康如此說道。

　　他表示，1997年亞洲金融危機時，香港政府阻擊

索羅斯的做法給各國政府一個很好的經驗，隨著資本市場不斷向深入發展，政府對其調控在特定時期亦顯得格外重要。

　　不過，亦有不少市場人士擔憂，美國的次級債如同多米諾骨牌，還將引發更多的金融問題。

　　獨立經濟學家謝國忠表示，美國的金融危機一觸即發。除了次級債之外，至少還有公司債、杠桿收購和信用卡三大風險。那么，各國央行出手援救還能起到穩定市場的作用嗎?

　　興業證券宏觀經濟研究員張憶東認為，美次級債是否產生更大負面影響主要取決于這場風波是否波及到了實體經濟。

　　他說，次級債危機實際是一場信用危機，主要影響以信用交易為基礎的金融衍生品交易。而此次美聯儲出資，緩解了市場的流動性，增強了市場的信心。

　　上海交通大學經濟學院教授楊朝軍認為，美聯儲沒有降低市場利率，而采用了注資的辦法反映出美聯儲對實體經濟的判斷，即實體經濟發展是良好的。在這樣的情況下，向市場注資，緩解流動性是合適的辦法。

　　反觀市場層面，上周起美國的長期國債價格普遍走高，而企業、公司債券下跌，充分反映出市場的風險意識增強，也反映了市場對美國經濟的看好。

　　多位市場人士認為，以美國為首的西方各國采取的及時的調控辦法，減輕了市場各方參與者的恐慌情緒，起到了穩定市場的作用，這種危機處理機制值得我國資本市場借鑒。

　　獨立的A股行情

　　相比之下，中國內地A股市場強勢不改。8月以來，A股市場迭創新高，截至8月13日收盤，上證綜指漲幅超過7.8%。而來自專業機構的統計也顯示，即便在近期全球股市全線下挫的空頭氛圍下，國際投資人仍在持續買入中國股票。

　　安信證券首席經濟學家高善文認為，以下幾個方面將繼續支持國內市場:一是國內無論公司還是個人，鮮有投資于次級抵押貸款支持債券的，因此直接暴露于這一風險的可能性不大;二是雖然海外投資機構可能重新安排資金配置，但這對相對封閉的A股諧±此?風險也不大;三是美次級債很可能加劇美元貶值，相應的促進人民幣升值，對A股市場反而形成激勵作用;四是海外機構資金如果從美國市場撤出，也不排除看中A股市場的可能。

　　雖然A股市場因為資本管制的原因，存在著高高的防洪堤，但存在的其他問題不容忽視。

　　光大證券李康認為，西方央行采取的市場化調控的辦法值得我國借鑒。他認為，我國不可能無限期推遲資本項目的自由兌換，一旦我們暴露在復雜的國際市場中，不可避免會受到不同程度的影響。

　　"我們有龐大的外匯儲備，合理運用好可以應付危機。"他說道。

　　事實上，中國監管部門應對市場危機時，曾經有過成功的經驗。

　　2005年上半年，中國的證券市場在經歷了問題券商處置、違規資金清理，特別在是

股權分置問題的不明朗預期下，新股發行停滯，市場成交量持續萎縮，證券市場喪失了其基本功能。這與

中國經濟持續健康的發展形成了極大反差。

　　在市場最低迷的時刻，監管部門及時推出了股權分置改革，并對大型券商注資，利用央行資金為市場輸血。一系列的組合拳打出之后，不僅緩解了市場的流動性壓力，而且使中國股市迎來了前所未有的發展局面。

　　上海交大楊朝軍認為，資本市場的監管不是一成不變的，應該注意的是，政府主要應當采用市場的手段進行調控，行政命令并不是行之有效的辦法。

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