尤旭東

　　華爾街有句格言：市場總會在合適的時候證明大多數人的錯誤。這句話在目前的中國股市再次得到了驗證。出乎市場上大多數人的預料，大盤在比較短的時間內結束了調整，并再次創出了新高。

　　頗具特殊意味的是，大盤前期的高點也就是4300以上的高位被市場普遍認為是“政策頂”，因為正是在那個位置管理層打出了包括調整印花稅稅率在內的“政策組合拳”，并引發了兩市大盤的調整。從這個意義上說，如果此次向上突破最終被確認為有效的話，也就意味著在的大盤上方橫亙了兩個月時間的“政策頂”已經悄無聲息地化解了。

　　這是為什么呢？

　　首先，無可否認，發展和控制相結合是管理層最真實、最合理的政策意圖。控制是手段，發展是目的。打壓股市甚至讓股市走熊絕非政策本意，而是為了實現又好又快地發展。在控制節奏的背景下發展股市，是基于目前現實環境的最優選擇。當然，如果節奏控制不好，就容易出亂子，虛擬經濟的問題也會殃及實體經濟，所以，該擠的泡沫一定要擠。這就是有形的“政策頂”出現的原因。

　　那么，這個調控目的實現了嗎？據不完全統計，在上證綜指創出新高的情況下，仍有超過7成以上的

股票在前期的高點之下，其中跌幅在10%以上的個股占6 成以上，這些股票中大多數業績不盡如人意。這在一定程度上說明，前期市場中出現我的結構性泡沫已得到有效化解。這次引領大盤再創新高的主要力量來自于地產和銀行板塊，而這股力量的背景一方面來自人民幣近期的升值步伐不斷加快，另一方面就是中報預期的向好也就是業績導向。同時，鋼鐵、煤炭、交通運輸等靜態市盈率偏低的板塊也獲得了市場的追捧。凱撒的還給凱撒，上帝的永歸上帝，這本身就是市場的一次激濁揚清，同時也說明，市場已經步入理性的正確軌道，政策調控的目標已經達到，那么，“政策頂”還有什么理由繼續橫亙下去呢？

　　值得注意的是，對于CPI增長較快等問題，管理層的表態是“宏觀經濟發展偏快，但仍然在正常的軌道上”。也就是說，目前的通脹水平仍然在管理層的接受范圍之內，無需進一步加大調控的力度。另一方面，宏觀經濟快速發展的勢頭將繼續延續，上市公司盈利能力仍然樂觀。從公布的中報預告和已經披露的80家公司中報情況來看，業績大幅增長的行業集中在金融、化工、地產等行業，中報的超預期驚喜基本上可以確定。按照今年藍籌股業績30%-40%的增長率預期，滬深300和上證50的動態市盈率水平在32倍和30倍左右，這個估值水平應屬合理。后市基于全年經濟超速增長已經確立，GDP和上市公司二、三季度盈利增速極有可能再次超出預期，從而成為驅動市場上漲的最核心動力。下半年

人民幣升值的幅度有望繼續加快，A股對全球投資者的吸引力將再次提升，以往對大盤構成極大壓力的4300一線“政策頂”也將成為歷史。

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