7月12日，西部礦業股份有限公司正式登錄A股市場。至此西部礦業（601168）成為第一家由外資券商瑞銀證券提供保薦和承銷服務的公司。

　　西部礦業是全國第二大鉛精礦生產商、第四大鋅精礦生產商及第七大銅精礦生產商。據悉，該公司下屬數個礦山正處于試運營或改擴建階段，未來產能將進一步提高。按發行后股本攤薄計算，該公司2005年每股收益0.216元，2006年每股收益0.635元。

　　瑞銀證券是由北京國翔資產管理有限公司、瑞士銀行有限公司、中國

建銀投資有限責任公司、國家開發投資公司、中糧集團有限公司、國際金融公司（IFC）對原北京證券重組后共同出資組建的證券公司，公司注冊資本為14.9億元人民幣。這是中國首個準許擁有內地證券公司管理權的外資機構，也是外資擁有全面證券經營牌照的首例。

　　5月份，中美戰略對話期間，中方宣布了一系列金融業改革，其中包括下半年取消外資券商進入內地市場的禁令，并在第三次中美戰略經濟對話前允許外資券商進一步擴大在中國業務的種類。此外，同時放寬的還有合資證券公司的業務范圍，合資證券公司可獲得所有經紀業務、自營交易和基金管理業務許可。這些舉措意味著外資券商將能夠為國內投資者直接提供金融服務，而且也是中國政府提前兌現了加入WTO時關于證券業開放的全部承諾。

　　

東莞證券首席分析師李大霄對此表示，外資券商開始從事保薦、承銷的服務，這使國內券商在保薦、承銷上的壓力增大，就在紅籌回歸的大項目上，競爭必然更為激烈；而且一般外資券商在H股的運作上有很長時間的基礎；其他業務上雙方也慢慢地開展全面競爭，這與銀行業的情況相同。

　　歐華律師事務所合伙人李大誠也對記者表示，對于西部礦業由外資券商瑞銀證券提供保薦和承銷的事情，業內已知曉。他認為，雖然外資可以獲得在華從業資格的準入，但是在項目運作上還存在著一定困難，譬如

證監會的審批、與投資對象的溝通及人脈資源的開發等等，而且外資券商之間也存在競爭。此外，他還表示，外資券商參與中國的A股市場是件好事，這是中國金融證券領域開放的第一步，而且也只是一個開始。

　　中外券商“臺后”論長短

　　在取消對于外資券商進入中國市場的禁令之前，外資券商早已通過各種方式間接進入了國內市場。這些外資券商所打的“旗號”基本上都是保薦中國企業到海外上市�，F在，他們可以堂而皇之地與內地券商競爭了，雖然西部礦業的IPO似乎在一定程度上給國內券商帶來了壓力，但大多數國內券商對此的態度也還是比較坦然。

　　此前，美國格林證券董事孫飛對記者表示，格林證券在華所提供的主要服務就是推薦中國公司到海外市場上市融資；并且億泰證券人士楊胥也表示過，其公司主要業務也有這一項。記者致電日興柯迪證券時，公司則對其業務范圍緘口不談。似乎中國企業對于外資券商的業務也僅關注海外保薦上市的方面。然而，對于外資券商拉動中國企業到海外上市的舉動，則是有關部門不愿意看到的，也是中資券商不愿意看到的。

　　2006年以來的大牛市讓國內券商不再缺少資金，但是中、外券商圍繞人才資源的爭奪卻非常激烈。外資的進入，必然導致金融行業人才被攤薄，而企業人才的流失繼而會引起客戶的流失。

　　長久以來，國內券商一直被業務范圍狹窄、業務同質所困擾。盈利結構主要為手續費收入、自營證券價差收入、證券承銷收入以及受托資產管理業務收入，所占比分別為49.20%、23.18%、10.20%、1.89%。就美國券商而言，經紀、自營和承銷三項業務僅占券商總收入的45%左右。

　　由于不合理的傳統盈利模式，國內券商抵抗系統性風險的能力較弱。當市場行情下跌和交易量萎縮時，券商的經營將會舉步維艱；而國外券商由于經紀、承銷與自營收入占比不超過50%，二級市場的波動不足以影響到其生存。

　　合資券商成“樣板”

　　引進外資旨在幫助國內券商在風險控制等方面可以借鑒成熟經驗。而作為外資參股達到24.99%的瑞銀證券這次在業務上得了頭彩。今年初，瑞銀證券已在中國取得券商的“全牌照”，而承銷西部礦業只是一個開始。瑞銀證券還是中國首個被準許外資機構擁有內地證券公司管理權的外資券商，同時也是外資擁有全面證券經營牌照的首例。

　　去年9月瑞銀重組北京證券方案獲國務院批準，而去年6月原北京證券研發部業務經理劉景德曾對記者表示，重組北京證券的消息已經在其公司內持續近一年的時間。根據當時的協議，瑞銀以不超過17億元人民幣的投資，獲得重組后的新公司20%的股權，并擁有管理權。通過資產注入的重組方式，瑞銀擁有了一家無需承擔歷史遺留問題的新公司。

　　此前，高盛已聯合聯想集團等成立高盛高華證券，美林也與華安證券創辦了合資公司，而瑞銀證券則是外資券商擁有自身品牌的首例。這就意味著瑞銀集團在搶奪中國內地券商業務方面，已經走在高盛、美林等競爭對手之前。

　　瑞銀證券人士對記者表示，雖然其新聞發言人在香港，但是公司的各項業務都在北京進行。業內人士表示，對于瑞銀來說，在中國內地建立自己的品牌，將對它未來業務的發展具有非常重要的意義；加之緊接著紅籌的大規�；貧w，對于瑞銀來說不僅是一塊“肥肉”，更是打響自身品牌的一次絕佳機會。

　　并且，中石油(857.HK)已聘用瑞銀證券、中信證券和中金公司為A股主承銷商。中石油公告指出，已向中國證監會遞交在上海證交所發售最多40億A股的申請。其有可能于11月前首發A股，欲融資450億～500億人民幣。不僅如此，瑞銀證券已以高薪挖走了中金公司做中石油回歸A股的投行團隊。瑞銀證券不僅成了合資券商中佼佼者，而且在與本土券商的競爭上也不甘人下，似乎要在中國大展一番拳腳了。

本報記者 劉水

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