香港報道 本報記者 潘曉虹

　　雖然QFII近兩個月來出現較多減持與贖回行動,匯豐控股(0005.HK)旗下的匯豐投資管理(香港)有限公司(下稱"匯豐投資")卻逆勢而上,推出以投資中國A股為賣點的封閉式基金"匯豐中國翔龍基金"(0820.HK,下稱"翔龍基金")。

　　此基金投資策略激進,投資A股的資金比例最高達到75%。除了匯豐投資自身擁有的2億美元QFII額度,還有意向同行借入"隱形工具"增加投資額度,使投資額最高達3.45億美元。

　　"翔龍基金"是香港市場上首只在主板上市的主動式A股基金。計劃集資4億-4.6億美元,從7月6日開始在香港公開發售,該部分集資僅占10%,國際配售部分占90%。預計7月20日在香港

證券交易所主板掛牌上市。

　　此前,香港市場已有一些投資A股的基金,但上市交易的基金則只有A50中國指數基金(2823.HK),它屬于指數基金。而"翔龍基金"則不跟蹤指數,是完全由基金經理自行判斷購買A股個股的主動型基金。

　　其投資規模也大于非交易所買賣的A股基金,例如去年由摩根富林明資產管理旗下的JF資產管理公司推出的"JF中國先驅A股基金",其集資上限為1.8億美元。

　　拷問時點

　　今年5月以來,由于降溫措施接連出臺,A股市場出現較大的波動,較多QFII出現減持A股行動,匯豐投資7月5日宣布"翔龍基金"發售之際,內地A股市場的上證指數已跌至3615點,為何匯豐投資卻在此時推出激進投資A股的基金?

　　負責該基金的基金經理——匯豐投資旗下的卓譽投資管理(香港)有限公司(下稱"卓譽投資")董事兼中國投資部主管黃子驊表示,匯豐是長期性地看好A股——中國強勁的內需、強勁的經常賬戶盈余及出口增長、溫和的通脹水平、海外直接投資持續、人民幣進一步升值、強勁的企業盈利增長——這些支撐A股的基礎因素沒有變,故不會在乎短期市場波動的影響。

　　黃子驊目前管理匯豐的中國

股票基金高達70億美元。有16年的基金管理經驗,自1992年就開始涉足A股。他認為,根據以往的觀察,在上半年密集出臺多種降溫措施后,內地的調控已接近尾聲,下半年市場的政策性波動應會減少,因此在此時推出基金是最佳時機。

　　據透露,推出"翔龍基金"的決定于去年中期即已做出。當時中國A股市場開始做好,吸引了大批先知先覺的基金管理人,此后A股市場持續升溫。但卓譽投資于去年年中通過匯豐投資向監管部門申請QFII額度,卻直到今年2月才拿到2億美元QFII額度的批文。此時正逢市場進入調整期。

　　黃子驊認為,長遠來看,A股升勢仍然會持續。他說,在基本因素的支撐下,預計今年上市公司的盈利增長可達40%-50%,今后每年的平均增長幅度預計在30%,這樣的增長性是"很吸引的"。

　　而在A股1400多家上市公司當中,還有很多公司的價值未被發掘,他們的增長性甚至會超過上市公司的平均增長水平。

　　令他堅信A股價值的另一個依據是中國政府及監管部門不斷在改善市場管理。"投資中國市場,一定要看準市場的主要動力在哪里",黃子驊說,中國現在面對的最大問題是資金過多,因此政府有調控,其目的是希望市場能維持穩定的增長,并使投資者更成熟,而自股權分置改革完成以后,政府又持續通過建立管理層獎勵機制、減稅等措施來鞏固長遠基礎,因此沒有理由不看好A股。

　　短期避險?

　　據介紹,"翔龍基金"上周已開始到中東、新加坡做國際配售的路演,市場反應熱烈。

　　由于中東投資者對投資中國興趣濃厚,下周基金管理人還將再次到訪中東與投資者會面。

　　"QFII的退出只是短期的避險行為",黃子驊說,他認為撤出的海外資金始終要回來A股市場,只要投資者追求高的回報,而中國的基本因素不變,這些資金隨時都會入市。

　　QFII的減持,也使QFII額度的借用成為可能。翔龍基金自身只有2億美元的QFII額度,如果最高投資比例欲達到75%,按其最大集資額計算,就需要外借1.45億美元的QFII額度。黃子驊說,目前市場上仍有額度可借,一般擁有額度的券商都可以向機構投資者出售"隱形工具",即通過買賣股票掛鉤機構票據等結構性產品來投資A股。

　　不過他擔心隨著市場看好A股,要保證QFII額度的充足供應可能就會變得困難。

　　"翔龍基金"的投資組合包括A股、B股、H股、紅籌股及主要業務在中國的公司。初期投資A股市場的比重達40%-50%,其后可調整比例,最高達75%,最低為25%。

　　黃子驊透露,基金初步預計將持有約四十只股票,主要投資在基建、建筑物料、

房地產及航運類股份;由于基金采用封閉式結構,能免除基金受頻密的資金出入所影響,有助作出較長線的投資策略,而且可選擇具有增長潛力的小型股份。

　　此前黃子驊管理的匯豐另一只A股基金"匯豐中國動力基金"即采用此種投資策略。"匯豐中國動力基金"投資A股的比例最高只有40%,以2004年6月3日至2007年6月7日的買入價比較,三年已上升270%。

　　被問及如果市場超額認購,是否會提高集資額時,黃子驊表示,"翔龍基金"希望保持較高的A股高投資比例特點,因此不會提高集資額。

　　即使眼下由于QDII等政策因素的刺激,以及內地資金大量涌入香港,H股的市場表現甚至超過了正在經受調整的A股,黃子驊仍然認為,股票投資的亮點遲早都會在A股。

　　"因為A股的市場規模終究更大,投資者會選擇在A股投資,尤其是中國內地的投資者,投資工具有限,這從當前中國的房地產成交量仍然集中于一線城市就可以看出,股票投資門檻低,回報高,仍然是內地眾多投資者喜歡的投資渠道。"黃子驊說。

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