本報記者 周亞玲 北京報道

　　繼碧桂園之后，廣州民營房地產企業合景泰富赴港上市，再度成為業界關注的焦點。和碧桂園一樣，香港產業、資本巨頭的保駕護航也讓人平添了幾許興奮。“恒基地產主席李兆基認購約3.33億港元、中信泰富主席榮智健認購約1.67億港元、新地副主席郭炳江認購約1.5億港元。”

　　關注此事的一位律師稱：“看過碧桂園上市的公開資料，你就會發現它的相關法律架構海外重組是在去年9月8日也就是并購新規實施前完成的。現在的情況是大家都在等待。”

　　眼下，合景泰富在港上市的消息恐怕是繼碧桂園上市之后最讓地產公司老板津津樂道的話題。廣州民營房地產企業合景泰富(1813.HK)7月3日在聯交所主板掛牌。該公司計劃發行6.25億股 (10%公開發售)，招股價介于5.9港元至7.28港元(每手500股)之間，集資額最多達45.5億港元。”

　　另外，SOHO中國的上市傳言幾乎要成為媒體公開的秘密。“由于資產規模加大，SOHO認為公司可取得更高的估值，故集資額將由原本40多億元，加碼至60億元左右，目標在7月份內完成招股及掛牌。”潘石屹在接受FT采訪時稱，由于住宅開發政策變動過頻，SO-HO中國采取敬而遠之的策略。有業內人士認為依靠已持有商業及潘可能爭取到的新的商業資源將成為他在港上市的主要力量。恒大地產的上市消息亦是如此。“據我了解，操作一年多了。”一位內地資深業內人士是這么描述恒大的上市。

　　赴港上市的第三次高潮

　　列入境內外媒體香港或者海外可能上市名單的還有很多知名或是不知名的公司： “深圳佳兆業地產、深圳市正中實業有限公司、天利置業、卓越集團、深圳京基、鴻榮源地產、深圳星河地產開發集團。”不過，京基集團副總裁張立海、鴻榮源地產總經理楊江、星河集團總經理郭兆斌等三人都對報道其可能上市的媒體否認了上市傳聞。星河集團總經理郭兆斌對該媒體是這么說的： “深圳的很多民營房企應該都不同程度地面臨資金的問題，進入資本市場融資為的是進行下一輪的擴張。我們目前還沒有上市計劃，因為涉及的產品類型多，如果上市，就要將具有競爭力的項目分拆出來，包裝后再進行股市融資，這不是很容易的事情，再加上房地產企業上市審批也受一定限制，所以這個計劃只能在以后條件允許的情況下再定。”真可謂是 “年年有傳言，今夏何其多”。

　　為何 “遠走香港”

　　那么多的民營地產公司都渴望到香港上市，在港股市盈率明顯低于內地股市，但還要 “委身嫁為人婦”的尷尬可想而知。香港和新加坡對內地房地產市場的熟悉遠勝于其它海外資本市場，又決定了 “舍我其誰”的內地房企選擇困境。正如一位曾幫助內地公司海外上市的人士所言：“去歐美上市的中國公司，說的故事人家很難聽懂。譬如說賣學習機，那老外是很難明白什么叫學習機的。”亞洲地產開發模式要得到歐美資本市場的認可，似乎還有待時日。

　　然而，在國內上市的渺茫是真正讓房企 “遠走香港”的原因。

　　盡管如安邦金融分析師徐斌所言： “地產公司上市可以減低銀行貸款從而減少金融風險。同時上市后變成公眾公司，有助于完善治理結構。以后的兼并重組便利，可能就誕生中移 動那樣的巨頭。這三點對地產行業的發展和金融安全是有好處的。”但

　　“中信證券一位負責企業IPO業務的人士也指出，發審委對申請上市企業的財務狀況的考察，是以通行的企業財務標準，而不會考慮一個行業的盈利模式的特殊性，而大多數房企在內地申請IPO時，并不能提供一個令發審委滿意的財務報表。記者還了解到，按照證監會的規定，企業在內地資本市場上市，須由內地券商保薦，券商的保薦傭金每次是600萬元，這又俗稱“通道費”。但若保薦的企業未能通過發審委審批，券商將一無所獲。這樣一來，券商自然更樂意保薦那些容易過關的企業，而不是被發審委另眼相看的房企了。”

　　《中國經營報》的這段報道清晰地指出了當下房地產公司在內地上市的操作層面上的種種不利因素。財務狀況考核通過的不易，審批的艱難導致的券商不夠“熱情”等連鎖反應，如虎杰投資首席分析員張寅所說： “政策上沒說不行，但實際操作難度很大。”

　　“IPO對地產公司解禁后，內地IPO的公司也只有金地、棲霞建設那么幾家，殼資源還是很珍貴。買殼上市也多傾向央企、國企。同時借殼上市融資成本很高，一般民營企業都很慎重。”英聯國際不動產首席經濟學家郭建波亦如是說。

　　到香港上市程序相對簡單，準備時間短 (賽德天勤的律師薛蓮告訴記者，符合條件的擬上市公司一般都能在一年內實現掛牌交易)，其證券市場的自由度和流通率，以及香港在地方和文化傳統方面的優勢，都成為內地公司對香港上市情有獨鐘的原因。北京信利律師事務所深圳分所的于曉杰律師告訴記者： “證監會的專家對企業的類型分析也會非常精確。他們認為房地產公司市場補充性不強的話，上市可能影響股民利益。開發住宅的公司沒有持續利潤的回報，

　　內地上市的高門檻讓雄心萬丈的民營老板有點底氣不足了。然而，在港上市也并非易事。“香港人經歷了4輪的房地產起伏，房地產行業的發展比內地成熟太多，和香港的房地產公司一比較。內地房企到港不受股民青睞也會是正常的。”張寅的話語簡單直接地勾勒出內地民營房企左右突圍的尷尬。但他們在資本市場的頑強和付出卻是頗有意義的。“如果是項目性的小公司，賺點錢就算了，不想那么多。”張寅告訴記者， “現在去香港上市的房地產公司基本都是當地排名前三的，不是前三的基本不是發行情況不理想，就是根本上不去。”

　　郭建波 “香港市場對內地房地產不是很了解，我了解的內地房企在港上市的融資效果都不是很理想”的話，讓記者自然聯想到內地報紙形容赴港上市的房企是 “割肉”的刺激性話語。

　　赴港上市對于迫切需要土地戰略儲備，渴望開辟銀行之外的融資平臺的民營企業而言，似乎成了一種情急之下的無奈之選。盡管要承擔兩套會計、兩套法律意見書等人力成本的支出，盡管要承擔在香港那樣的地方支出高額的商務成本，但很多內地民營老板還是 “一狠心，一咬牙”在上市支出的大額支票上簽字。

　　海外上市吸引內地公司的一個重要原因還有境外資本市場的制度安排存在諸多便利，薛律師如是說。 “但目前國內監管者的思路也在變，將來會逐步完善的”。

　　香港上市之后的便利也是講究時間成本的民企老板所看重的，“以后發債什么的，不需要審批，很方便的”。任志強在接受本報采訪的時候再一次一吐為快。

　　當前是個好機會？

　　“現在赴港上市是個好機會。當下的香港股市又創歷史新高。水漲船高，我認為現在能上都應該上。”張寅對赴港上市持非常鼓勵的態度。而和他態度很相似的還有徐斌，“QDII以后，內地人也可以到港投資，份額搞大了，上市了，大家都可以搞錢。”

　　上市成功后的大展拳腳對地產企業似乎就近在眼前？碧桂園在港上市的大獲全勝應該給所有渴望從公開資本市場有所作為的內地房企注入了滿滿的一管興奮劑。然而之前傳言的證監會已經暫停了內地企業到H股上市工作的審批工作，轉而鼓勵他們到內地A股市場上市。似乎不是什么好消息。

　　薛律師也對內地公司以 “紅籌”模式上市的可能性持觀望態度， “看過碧桂園上市的公開資料，你就會發現它的相關法律架構海外重組是在去年9月8日也就是并購新規實施前完成的。現在的情況是大家都在等待。”

　　如果到香港上市的政策性風險依舊存在，那選擇一個好的時機上市對于銀根緊縮、宏觀調控下的房企似乎有了攸關身家性命的味道。

　　來源：經濟觀察報網