西安報道 本報記者 劉翼

　　6月21日,西安人民大廈會展中心高朋滿座,申銀萬國證券下半年投資策略會如期舉行。

　　面對4200點的指數高位,國內頂級券商研究機構將向全國機構投資者推出何種高超策略?

　　十佳藍籌

　　"現在有些迷惘,市場有些看不懂,不知道下一步怎么辦。"策略會前夜,某券商自營投資經理向記者訴苦。

　　5月30日大跌至今,市場雖有所上漲,但對于反彈還是反轉的爭論仍舊不短。雖說長期向好格局不變,但市場中期行情將如何演繹仍是個謎。此背景下,機構投資者制定何種策略,選擇哪些行業及公司將成為一個急需破解的難題。

　　6月21日的會議上,申萬公布了研究策略:人民幣升值背景下,蘊含著三個投資主題:第一,資產、資源價格的持續上升,這是推動中國相對物價上漲最重要的因素;第二,居民收入大幅上升帶動消費服務啟動;第三,名義匯率的小幅緩慢升值,不會傷害有競爭力的出口產業。那些在國際產業轉移中逐步成長起來的"世界冠軍",在走向全球市場的道路上,不會受到名義匯率小幅調整的阻礙。

　　申萬認為在三大內容下面存在比較好的投資機會:土地、礦產和股權;高檔消費品和服務;有競爭力的出口產業。

　　"在人民幣升值的背景以及我們策略分析下,我們看好十佳藍籌,十佳成長。"申萬首席策略分析師陳李會議現場宣布,"十大藍籌是保利地產、中華企業、百聯股份、西山煤電、中信證券、中國平安、浦發銀行、上海汽車、中國國航、滬東重機。"

　　通常意義上,人民幣升值會妨礙本國出口,但申萬認為,"名義匯率的小幅緩慢升值,不會傷害有競爭力的出口產業。那些在國際產業轉移中逐步成長起來的'世界冠軍',在走向全球市場的道路上,不會受到名義匯率小幅調整的阻礙。我們看好造船,推薦滬東重機。"

　　"另類"升值

　　值得注意的是,上述申萬的策略基于對人民幣升值的判斷。

　　"人民幣升值有三種途徑,分別是名義匯率上升、物價相對上升、名義匯率上升和物價相對上升。"申萬首席策略師陳李提醒與會者說,"對人民幣升值必須再認識,要重視實際匯率的變化。"

　　"一杯拿鐵咖啡在上海是30人民幣,在紐約是5美元(約為39元人民幣),兩者的差價可以看作是兩國的相對物價。如果上海的咖啡上漲到了35元人民幣,這個時候我們認為人民幣出現了實際升值。"陳李用一個現實的案例介紹他的研究依據。

　　近一段時間,中國的資產價格出現大幅上漲的苗頭。典型的事件是深圳的住宅均價在6月輕松突破了14000元/平方米,上海等其他城市的

房價近期也出現了大幅上漲。而中國4月、5月的CPI數據分別處于3.3.%、3.4%高位。

　　對于上述理論,交銀施羅德基金經理鄭拓的看法是,"通俗的說,隨著人民幣升值,國內的資產更值錢了。"

　　陳李在論證自己的結論時,試圖借用日韓等國的案例進行實證。

　　比如,他發現日本在1950年代,經濟高速發展GDP保持在10%以上,開始出現貿易順差,名義匯率存在上升壓力,但工資水平提高導致

物價上升,實際匯率的上升快于名義匯率,最后相對物價的上漲化解了本幣升值的壓力。在1970年代,貿易順差壓力又上升,此階段物價又快速上升,相對物價上升和名義匯率各自對本幣升值起一半作用。在1980年代后期,日本才只是調高名義匯率升值。

　　"對于中國來說,可以通過相對物價上漲糾正貿易順差,這樣對本國經濟更有利,可以避免一次性大幅名義匯率上升,對經濟產生的強烈剛性沖擊。"陳李指出。"相對物價的上升會導致資源價格的逐步攀升,資產形成行業持續景氣。"

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