據<金融時報>報道,香港特首曾蔭權近日接受采訪時表示,支持有關香港和內地交易所相互交易對方上市公司股票的提議,并證實已經在就相關事宜進行談判。去年底,香港金融管理局總裁任志剛就有過相似的提議,他提出以衍生金融工具的形式在內地交易H股。這表明香港加強兩地股市合作的愿望越來越強烈。

　　內地方面,從2005年起,就不斷有人提出打通A股和H股的建議,讓內地投資者能夠以某種方式購買H股,當時的想法是促進A股市場的國際化,后來又多了一個更為明顯的理由:增加內地股市的資產供給,緩解流動性過剩。但這些僅僅停留在建議的層面。針對建立聯合交易機制的建議,證監會年初曾表示,目前沒有計劃設立這種機制。實際上,決策層積極推動的是紅籌股和H股回歸A股市場和QDII,今年5月擴大了QDII的投資范圍,使內地居民可以通過商業銀行代客理財方式投資港股;近期又達成了建設銀行和中國移 動發行A股的意向。這些措施都能夠起到發展A股市場、緩解流動性過剩的作用。相比之下,在推動A股和H股聯合交易方面,內地相關部門并沒有強烈的主張與行動。

　　兩地股市聯合交易固然能給A股市場帶來一些機遇和提升,但也有可能使A股市場邊緣化。香港股市發展時間更長,更為成熟,效率也更高,建立聯合交易機制,它很有可能會處在主動的位置,而使A股市場則變成跟隨者�，F在內地股市需要提升自身素質,縮小與香港股市的差距,這才是當務之急,然后才能在與香港股市的合作中實現強強聯合。因為,建立聯合交易機制須謹慎,如果選擇的方式不適當,抑制了A股市場的發展,那就是得不償失。

　　但兩地股市應該盡快加強合作,這是應對全球競爭的要求。近年來,世界主要交易所的并購和結盟活動頻繁,比如今年3月,紐約

證券交易所與泛歐交易所實現合并,形成地跨歐美的龐大證券交易平臺。合并反映了交易所之間的全球競爭更加激烈,更大的規模和更廣的地域有利于吸收更多資源、增加收入、節約成本,迅速地提升

競爭力以應對挑戰。這就是香港方面對聯合交易愿望強烈的重要原因,任志剛就曾說過,要使香港與內地成為一個大市場,進而吸引更多國際資金。

　　內地可能在兩個方面提升香港股市的競爭力,一是資金,龐大的居民儲蓄能使香港股市的資金更為充裕,二是上市公司資源。很多交易所來到中國爭奪上市公司資源,香港已經感覺到壓力,加大了在內地的推薦力度,甚至深入到二線城市。如果與A股市場進行聯合交易,就可能使香港聯合交易所對其他國際交易所確立優勢地位。面對全球競爭,內地股市也有與香港股市合作的要求。現在A股市場對內地企業的吸引力都不足,很多中小企業在考慮上市時,優先考慮納斯達克等交易所,大型國企回歸A股的意愿也不是非常強烈。與香港股市合作,可望提升國內股市的競爭力,改變這種局面。

　　內地股市既要加強與香港股市的合作,也要避免因為合作而抑制內地股市的發展。設計適當的合作方式,可能同時達到這兩個目的�，F在提出的方式有CDR(中國存托憑證)、轉托管等,但前者可能使A股市場邊緣化,后者的可行性還待證明,兩地股市要實現緊密合作,可能還需要在金融工具和交易規則等方面進行創新。

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