4月19日上午8：00，北京一家私募基金的投資經(jīng)理開(kāi)始與研究人員討論當(dāng)日的操作策略，討論的重點(diǎn)逐漸聚焦到當(dāng)天即將發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。會(huì)議不斷被客戶打進(jìn)的電話中斷，詢問(wèn)數(shù)據(jù)發(fā)布后會(huì)否加息。從市場(chǎng)的敏感中，這位投資經(jīng)理似乎嗅到了一絲危險(xiǎn)，會(huì)議還沒(méi)有結(jié)束，他決定開(kāi)盤(pán)即清掉50%的倉(cāng)位。

　　4月17和18日，滬市3600點(diǎn)附近已經(jīng)積累了3400億元的成交量。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)調(diào)控恐慌

　　這位投資經(jīng)理對(duì)股市宏觀調(diào)控的擔(dān)憂使他踏準(zhǔn)了節(jié)拍，19日的中國(guó)股市滬市暴跌163點(diǎn)，跌幅達(dá)4.52%。

　　受A股影響，香港恒指大跌477.38點(diǎn)，跌幅達(dá)2.29%。

　　19日下午3時(shí)股市收盤(pán)后，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布了無(wú)多大新意的數(shù)據(jù)——一季度GDP增長(zhǎng)11.1%，而一季度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.7%，3月CPI同比增長(zhǎng)3.3%，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)23.7%。

　　這和本報(bào)在一個(gè)月前的預(yù)測(cè)性的報(bào)道，出入并不大。(詳見(jiàn)《預(yù)期脫靶宏觀調(diào)控力度加碼在即！》2007年3月26日A11版)，隨后，國(guó)家發(fā)改委宏觀院和國(guó)家信息中心相繼調(diào)高第一季度GDP增長(zhǎng)預(yù)期。

　　引發(fā)市場(chǎng)調(diào)控恐慌的直接誘因，是這份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)被國(guó)家統(tǒng)計(jì)局從原定于18日發(fā)布改為19日下午3時(shí)，原計(jì)劃公布的一些數(shù)據(jù)新聞稿相應(yīng)被順延至20日公布。此舉被市場(chǎng)理解為敏感經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推遲至次日發(fā)布，宏觀調(diào)控將再次出手！

　　“這是一種誤解，實(shí)際上19日下午國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布會(huì)的數(shù)字已經(jīng)公布了CPI、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)等主要核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，第二天的新聞稿的數(shù)據(jù)并不是很重要。”國(guó)信證券宏觀分析師林松立說(shuō)。

　　“謠言不攻自破！像你這樣的‘老統(tǒng)計(jì)’記者都知道，我們這次的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布都是按常規(guī)程序來(lái)發(fā)布的，第二天發(fā)布的數(shù)據(jù)只是一些類(lèi)別數(shù)據(jù)，不存在什么敏感數(shù)據(jù)。”國(guó)家統(tǒng)計(jì)局綜合司新聞處張英香處長(zhǎng)對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

　　投資者的恐慌來(lái)源于政府可能啟動(dòng)針對(duì)股市的調(diào)控措施。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿4月18日發(fā)表報(bào)告稱(chēng)，政府“按兵不動(dòng)”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)將明顯高于“主動(dòng)調(diào)控”可能帶來(lái)的政治和金融風(fēng)險(xiǎn)。所以政府將不得不加大力度抑制股市泡沫。

　　這份報(bào)告稱(chēng)，央行很可能繼續(xù)以超出市場(chǎng)預(yù)期的速度提高準(zhǔn)備金率和利率，并且配合其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的措施，如外匯局對(duì)非法境外資金流入的大檢查、證監(jiān)會(huì)介入關(guān)于內(nèi)幕交易與價(jià)格操縱的調(diào)查，以及銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)控制銀行資金非法流入股市的舉措等。馬駿甚至認(rèn)為，不排除政府征收資本利得稅的可能性。

　　市場(chǎng)亦有傳聞稱(chēng)，5月份可能上調(diào)印花稅。

　　誰(shuí)在做空中國(guó)股市

　　在本報(bào)記者與多數(shù)投資界和經(jīng)濟(jì)界的交流采訪中發(fā)現(xiàn)，大部分專(zhuān)家和機(jī)構(gòu)認(rèn)為2007年第一季度宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在正常區(qū)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不是股市暴跌的主要理由。

　　“第一季度11.1%的經(jīng)濟(jì)增速很正常，不算快，現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力很充足，增長(zhǎng)速度過(guò)低，反而是不正常的。”林松立說(shuō)。

　　在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布的一周前，林松立不斷與公募基金機(jī)構(gòu)交流未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，得出一個(gè)結(jié)論是“在未來(lái)3～5年，順差持續(xù)增長(zhǎng)看不到拐點(diǎn)。”

　　“打擊股市的就是市場(chǎng)本身，是恐慌，自己嚇自己！明明宏觀經(jīng)濟(jì)‘沒(méi)有病’，但資本市場(chǎng)卻有了‘心病’。”林松立說(shuō)。

　　“一個(gè)月前我們就預(yù)期，第一季度GDP增長(zhǎng)會(huì)超預(yù)期，在當(dāng)時(shí)會(huì)提醒投資者關(guān)注企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)超預(yù)期，這會(huì)成為利好推動(dòng)市場(chǎng)的上揚(yáng)；但一個(gè)月后，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期真正來(lái)臨時(shí)，市場(chǎng)在高位會(huì)出現(xiàn)恐慌情緒，恐慌將使所有消息都變成利空。”前述投資經(jīng)理說(shuō)。

　　4月19日的上午，利空傳言在中國(guó)股市滿天飛舞——CPI超警戒線，再次加息，調(diào)控加碼……這一天上午，本報(bào)記者接到數(shù)位投資界人士的電話，詢問(wèn)宏觀經(jīng)濟(jì)有何種利空消息，此種情形與2月27日的小股災(zāi)時(shí)的情景別無(wú)二致——恐慌將無(wú)謂的利空放大。

　　“CPI很正常，股市總有市場(chǎng)分歧。有些人做空，有些人做多，但有些人在利用市場(chǎng)恐慌借機(jī)打壓。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家王小廣說(shuō)。

　　“與2004年的高物價(jià)比較，現(xiàn)在單月的CPI是3.3%，第一季度CPI僅在2.7%，這哪兒叫通貨膨脹？”

　　“物價(jià)遲早要跌下來(lái)，有些人總是擔(dān)心物價(jià)會(huì)漲上去。兩到三年后，就是通貨緊縮的問(wèn)題，物價(jià)下跌是必然趨勢(shì)。這是我?guī)啄暌恢钡挠^點(diǎn)，不會(huì)變。”王小廣說(shuō)。

　　學(xué)者韓志國(guó)認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不支持加息，他甚至說(shuō)：“第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺(tái)表明再次加息的警報(bào)已經(jīng)解除。一季度扣除糧食和

　　王小廣認(rèn)為目前宏觀經(jīng)濟(jì)的主要矛盾不是在價(jià)格上漲上，而是在出口和投資上。他的基本判斷是“出口和投資增長(zhǎng)過(guò)快，由此帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快，而物價(jià)運(yùn)行正常”，“加息的理由不是物價(jià)上漲，而是控制投資增速，特別是

　　調(diào)控重點(diǎn)不應(yīng)是股市

　　3月份出口增幅僅為6.9%，當(dāng)月中國(guó)貿(mào)易順差大幅跳水至68.7億美元，僅為2月順差額的28.9%；而2月貿(mào)易順差高達(dá)237.57億美元，出口同比增長(zhǎng)達(dá)51.7%。順差巨烈波動(dòng)成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)第一季度之謎。

　　在上周的一次官方內(nèi)部研討會(huì)上，商務(wù)部研究院院長(zhǎng)柴海濤說(shuō)，這只是一個(gè)暫時(shí)現(xiàn)象，原因是“國(guó)際資本大幅跨境流出所致”；而這不是趨勢(shì)性的，中國(guó)順差仍會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　青年學(xué)者馬光遠(yuǎn)指出，與其說(shuō)是3月份出口增速大幅回落，還不如說(shuō)是1～2月企業(yè)出口增速太快，3月順差回落是對(duì)1～2月順差過(guò)大的一種糾偏。

　　“前兩個(gè)月順差增長(zhǎng)過(guò)大的一個(gè)可能原因是假出口，企業(yè)在出口時(shí)虛報(bào)了出口價(jià)格，目的是出口結(jié)匯后，以更多的美元換回人民幣，賭

　　溫家寶總理18日主持召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，新一輪宏觀調(diào)控的重心開(kāi)始浮出水面。此次會(huì)議提出要抓緊緩解流動(dòng)性過(guò)剩矛盾。抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。加強(qiáng)對(duì)資本尤其是短期資本跨境流動(dòng)的監(jiān)管。改進(jìn)外匯管理，拓展對(duì)外投資渠道。促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。加強(qiáng)金融調(diào)控和監(jiān)管，防范各種金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　種種跡象顯示，貿(mào)易順差和流動(dòng)性過(guò)剩將成為未來(lái)的宏觀調(diào)控的主目標(biāo)；但在4月18日市場(chǎng)下跌中，股市成為“靶子”。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心一位官員對(duì)本報(bào)記者說(shuō)：“目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)好調(diào)控，但流動(dòng)性過(guò)剩所造成的問(wèn)題比較棘手，央行、發(fā)改委和銀監(jiān)會(huì)都很慎重。股市涉及千家萬(wàn)戶，而且屬于市場(chǎng)行為，管理層不會(huì)輕下重手。”

　　接近管理層的消息人士透露，在未來(lái)的貨幣緊縮政策安排中，相關(guān)部委已經(jīng)發(fā)生微妙的分歧。發(fā)改委緊縮預(yù)期較為強(qiáng)烈；央行較穩(wěn)健，貨幣政策主要盯住物價(jià)；而證監(jiān)會(huì)較溫和，擔(dān)心頻繁的緊縮政策會(huì)影響資本市場(chǎng)。

　　韓志國(guó)呼吁，貿(mào)易順差過(guò)大的源頭是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，有關(guān)部門(mén)不能把順差和流動(dòng)性過(guò)剩的板子打在中國(guó)股市上，相反，不斷發(fā)展壯大的資本市場(chǎng)會(huì)解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。

　　“股市沒(méi)病，剛剛煥發(fā)出強(qiáng)大的生機(jī)。現(xiàn)在部分人仍然沿用懷疑的眼光看待股權(quán)分置改革才一年的新市場(chǎng)。”韓志國(guó)激動(dòng)地說(shuō)。

　　4月20日，前日暴跌的大盤(pán)從恐慌中蘇醒，滬市大漲136點(diǎn)，離3600點(diǎn)歷史關(guān)口只有一步之遙。

　　中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)記者：劉曉午

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