“新規(guī)模經(jīng)濟(jì)”推動(dòng)新并購潮

　　傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)在討論行業(yè)競爭時(shí)大多只聚焦于行業(yè)內(nèi)部的競爭，但在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代產(chǎn)業(yè)間、上下游之間的關(guān)聯(lián)日益緊密，這就使得任何一個(gè)行業(yè)，其最優(yōu)集中度都要與上下游行業(yè)的競爭格局相適應(yīng)，而企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)點(diǎn)也隨著上下游行業(yè)的集中度的變化而變化。

　　在產(chǎn)品導(dǎo)向時(shí)代，生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)是規(guī)模經(jīng)濟(jì)的惟一解釋；但在市場導(dǎo)向時(shí)代，規(guī)模經(jīng)濟(jì)有了新的解釋，除了生產(chǎn)上規(guī)模經(jīng)濟(jì)外，還包含了營銷上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、研究上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，更進(jìn)一步——產(chǎn)業(yè)鏈上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)——而這種新形式的規(guī)模經(jīng)濟(jì)推動(dòng)了全球新一輪的并購浪潮！

　　以鋼鐵行業(yè)為例，從全球看，在經(jīng)歷了上世紀(jì)美、日、歐的幾次大規(guī)模并購后，行業(yè)內(nèi)的競爭集中度已經(jīng)大幅提高，亞洲的新日鐵、浦項(xiàng)，歐洲的阿塞洛、帝森?克虜伯，北美的美國鋼鐵公司、美國國際鋼鐵公司——整個(gè)行業(yè)已進(jìn)入了區(qū)域寡頭壟斷時(shí)期。但進(jìn)入21世紀(jì)以來，全球

鋼鐵業(yè)的并購風(fēng)潮并沒有偃旗息鼓，反而愈演愈烈，且最大型的并購均發(fā)生在競爭集中度已相對較高的成熟市場上，并購溢價(jià)也都在50%以上。鋼鐵巨頭到底在“圖謀”什么？

　　實(shí)際上鋼鐵業(yè)的全球并購是被上游

鐵礦石企業(yè)“逼”的：相對于區(qū)域寡頭的鋼鐵行業(yè)，鐵礦石行業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全球范圍的寡頭壟斷——前三大鐵礦石企業(yè)占全球市場份額的70%以上，但前五大鋼鐵企業(yè)僅占全球市場份額的20%還不到。鋼鐵企業(yè)的內(nèi)部競爭削弱了其談判桌上的地位，為了與上游產(chǎn)業(yè)的競爭格局相適應(yīng)，全球鋼鐵行業(yè)在進(jìn)行著規(guī)模宏大的整合！

　　與鋼鐵行業(yè)相似，家電行業(yè)，在超市渠道和代理專營時(shí)代，追求的是寡頭壟斷的競爭格局，以期通過彼此間的牽制保持利潤的相對穩(wěn)定和行業(yè)整體的創(chuàng)新動(dòng)力。但家電連鎖企業(yè)的快速擴(kuò)張和渠道為王時(shí)代的來臨，打破了原有的均衡格局，家電寡頭們的利潤空間不斷被壓縮——下游渠道的相對集中與資本強(qiáng)勢對家電行業(yè)提出了進(jìn)一步聚合的要求。

　　為了適應(yīng)這一要求，美國的家電生產(chǎn)商們在前四大企業(yè)已經(jīng)占據(jù)了74%的市場份額的情況下仍然在進(jìn)行著積極的并購整合。2006年3月，美國第一大家電生產(chǎn)商惠而浦宣布以每股21美元外加9.77億美元債務(wù)承擔(dān)、總計(jì)17億美元的價(jià)格擊敗中國的海爾、正式收購第三大家電生產(chǎn)商美泰股份(Maytag)，并購?fù)瓿珊�，惠而�?美泰將占有美國家電市場48%的份額，而通用電氣占有26%的市場份額，瑞典家電廠商伊萊克斯占有20%的市場份額；在美國洗衣機(jī)市場，惠而浦-美泰將占有70%的市場份額——這樣的市場集中度才堪與沃爾瑪和百思買相匹配！

　　自家電連鎖商崛起以來，整個(gè)家電行業(yè)的并購戰(zhàn)愈演愈烈，在2004年的中國十大并購人物中，國美電器的黃光裕與美的集團(tuán)的何享健同時(shí)登榜——家電渠道商與家電生產(chǎn)商的并購賽跑初露端倪。

　　進(jìn)入2005年以后，中國家電行業(yè)并購進(jìn)一步升級。未來，渠道商與生產(chǎn)商正在進(jìn)行著一場并購賽跑，誰能跑在前面誰就將贏得定價(jià)權(quán)！國美并購永樂，拉開的不僅是家電連鎖企業(yè)的并購序幕，更是家電生產(chǎn)企業(yè)的資本大戲！

　　(作者為貝塔策略工作室合伙人)

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