惡意收購方瞄準182家公司 控制權并購前景燦爛

　　見習記者劉昆明

　　全球并購市場風起云涌，中國并購市場也愈演愈烈，隨著股改的順利推進和上市公司并購制度的日益完善，全流通時代的來臨為中國企業展現的將是一個全新的并購前景。

　　不久前，武漢銀泰系突襲百大集團(資訊 行情 論壇)與G武商(資訊 行情 論壇)的事件

，就讓市場感覺到了通過二級市場競價收購的威力。對此，國信證券投資銀行事業部副總裁胡華勇就認為，“全流通將使曾經以協議收購為主的并購模式，向要約收購、競價收購等市場化收購模式轉移”。全流通，對于那些大股東持股低、股權又高度分散的上市公司來說，意味著更加激烈的控制權之爭。

　　惡意收購搶奪控制權

　　日前，中國證監會發布了《上市公司收購管理辦法(征求意見稿)》，業內人士認為，新辦法的出臺標志著全流通狀態下的市場化并購行為即將登陸A股市場，由此可能對A股市場的并購行為產生積極的推動作用。值得關注的是，在全流通環境下，收購人通過要約、二級市場等多種方式進行惡意收購取得上市公司的控制權將成為可能。

　　“考慮全流通條件下的市場并購行為，需要從善意收購和惡意收購兩個層面來理解”，投行資深人士何平認為。他認為，善意收購的發生和大股東的持股比例以及公司的股權分散程度關聯度不大，因為這種收購實際上是為了滿足雙方的利益需求，只要協商一致就可以發生；惡意收購則不同，它是收購企業秘密收購目標企業分散在外的股票，最終迫使目標企業不得不接收條件將企業出售，從而實現控制權的轉移。全流通的實現就為這種收購提供了條件。對此，胡華勇也表示，并購行為的發生其實是和產業周期以及宏觀環境相關的，全流通的實現為那些希望并購的企業提供了更為方便的途徑，但是否實施并購還得看雙方的利益需求。長城證券研究所副所長向暉認為，全流通環境下一定會有更多的企業尋求并購的機會，不過對于那些真正需要實施并購的企業來講，全流通只是加大了他們并購的可能性，最要注意的還是那些惡意收購。

　　不過，分析人士也指出，雖然全流通使惡意收購成為可能，但這并不意味著在全流通下一定會發生大量的惡意收購。只有那些大股東持股比例較低、股權又比較分散的公司才更有可能吸引惡意收購者的目光。

　　182家公司大股東持股偏低

　　深滬兩市究竟有多少大股東持股比例較低、股權又比較分散的公司呢？根據本報信息部的統計，第一大股東持股比例小于30%、無限售條件的流通股份占總股本比例在50%以上的公司有182家。其中，第一大股東持股比例小于20%的有56家、小于10%的也有4家、最低者甚至只有4.24%；無限售條件的流通股股份占比在70%以上的公司有27家，有5家公司已經實現了全流通。

　　從市盈率和市凈率來看，182家公司的市盈率都在10倍以上，其中市盈率大于30倍的公司達到135家，100倍以上的公司也有95家，在深滬兩市平均市盈率水平22倍之下的公司僅有31家；市凈率方面，182家公司的平均市凈率為2.29倍，其中市凈率在2.5倍以上的公司有47家，最高達到了11.17倍。此外，182家公司有87家公司是未股改公司，其中24家是ST類公司。根據目前股改的進程來看，剩下的尚未股改的大部分公司被市場稱為“股改困難戶”，也是最有可能以并購的形式進行股改的公司。

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