賀宛男：凈資本管理終結其莊股模式

http://whmsebhyy.com 2006年01月12日 00:32 東方早報

　　作者：賀宛男

　　時下，關于《證券公司風險控制指標管理辦法》(下稱《管理辦法》)正在公開征求意見，其中一個關鍵詞是：凈資本。

　　所謂凈資本，指扣除若干風險調整項目后的凈資產，也可以理解為上市公司定期報

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告中的“調整后凈資產”，只是券商根據其行業特點，有特定的“風險調整項目”和計算規則。

　　被調減的最大一項是“金融產品投資的風險投資”。券商投資的金融產品包括股票、基金、短期融資券、國債、企業債、可轉債、金融債、權證、信托產品等10多種，

證監會公布的《證券公司凈資本計算規則》(征求意見稿)，分別按風險大小提出了具體的扣減比例。如投資貨幣市場基金、短券、國債、央行票據、特種金融債，扣減比例僅1%，而信托產品則要按50%扣減。

　　這一“計算規則”將引導券商多投資成分股，少買ST、ST等高風險股；另外，以前那種控盤式重倉持有的情況也將大為減少。雖然《管理辦法》和“計算規則”目前尚在征求意見中，具體扣減比例會有所變化，但按持有股票的風險大小、決定相應扣減比例的思路不會變；雖然上述法規(經修改后)將從2006年11月1日起施行，但每一家有自營資格的券商，從現在起就得調整持倉結構了。

　　凈資本是證券公司經營一切業務的基礎。如要做自營，以前的自營規模按凈資產的一定比例確定；如今《管理辦法》規定，“自營股票規模不得超過凈資本的1倍，自營業務規模不得超過凈資本的2倍”，凈資產再多，如投資的都是扣減比例很高的風險股，自營也做不大。

　　如要做投行，“單項承銷業務規模不得超過凈資本的80%；合并承銷業務規模不得超過凈資本的300%，且合并承銷股票業務規模不得超過凈資本的150%”，凈資本低，就別想做大型企業的承銷業務了。

　　如要做資產管理，則有“集合資產管理業務規模不得超過凈資本的10倍”的限制。做融資融券，“對單個客戶融資融券規模不得超過凈資本的1%，對所有客戶融資融券規模不得超過凈資本的10倍”。

　　就是做經紀，也離不開凈資本，因為第一，平均每家營業部凈資本不得低于1000萬元，凈資本高的可以擴充營業部，凈資本低的恐怕就要縮減營業部了；第二，凈資本不得低于客戶保證金的10%，縱然再有本事，沒有凈資本也難拉得到大客戶。

　　凈資本管理可謂卡住了券商的命脈，而其客觀上將引導選股原則的大調整。以前基金很少買垃圾股，那是因為基金每季都要公布持股明細；而券商持股透明度低，券商自營(加上委托

理財)大多采用重倉持有的莊股模式，選的多是盤子不大的績平績差股，看來莊股模式已到了最終退出歷史舞臺的時候了。

　　與此同時，一般投資人尤其是他們中的大戶，若要融資融券，其比例想必也會參照券商凈資本的計算規則。

　　概而言之，凈資本管理對中國股市不啻是一場革命。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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