2億元門檻加速券商洗牌

　　以凈資本為核心的監(jiān)管體系即將確立 2億元門檻加速券商洗牌

　　□見習(xí)記者 王進(jìn)

　　昨日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》和《證券公司凈資本計(jì)算規(guī)則》征求意見稿，以凈資本為核心的監(jiān)管體系正式確立。新規(guī)則明確提出，從事證券經(jīng)紀(jì)、投

資咨詢與財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)的凈資本底線是2000萬元，從事自營業(yè)務(wù)及上述業(yè)務(wù)的凈資本底限是5000萬元，如果從事傳統(tǒng)的綜合類業(yè)務(wù)即經(jīng)紀(jì)、自營和承銷業(yè)務(wù)則凈資本必須達(dá)到2億元以上。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，規(guī)則的確立將加速券商的整合。

　　按照新規(guī)則，一些風(fēng)險(xiǎn)高、變現(xiàn)能力差的資產(chǎn)在計(jì)入券商凈資本時(shí)的金額將比現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)大幅降低，從而導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量較差的券商重估后的凈資本大幅減少，預(yù)計(jì)目前大多數(shù)券商可以達(dá)到從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的底線，部分券商可以摸高到從事自營業(yè)務(wù)的水平，但只有少數(shù)券商可以從事承銷或其他創(chuàng)新類業(yè)務(wù)。2億元的綜合業(yè)務(wù)底限無疑將相當(dāng)數(shù)量的券商置于尷尬的境地。

　　以某家已上市的

　　另一方面，資產(chǎn)質(zhì)量較好的券商受新規(guī)則的影響不大。按現(xiàn)行規(guī)定，券商自營業(yè)務(wù)持有的權(quán)益類證券按成本價(jià)計(jì)算的總金額最高可達(dá)到凈資產(chǎn)或證券營運(yùn)資金的80%，部分券商自營業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)占到凈資產(chǎn)的相當(dāng)大比重。新規(guī)則調(diào)低了自營業(yè)務(wù)持有的低風(fēng)險(xiǎn)品種計(jì)入凈資本的扣減比例，使自營操作穩(wěn)健的券商重估后的凈資本可以保持相對穩(wěn)定或有所上升。

　　券商凈資本的變化將導(dǎo)致業(yè)務(wù)資格的變化，一些券商失去的市場將被其他券商蠶食。承銷業(yè)務(wù)將快速集中到少數(shù)優(yōu)勢券商手中，資產(chǎn)管理與融資融券業(yè)務(wù)更與凈資本較低的券商無緣。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從發(fā)展的眼光看，這兩個(gè)辦法的實(shí)施將加速行業(yè)的分化整合和優(yōu)勝劣汰，行業(yè)的競爭秩序也將得到明顯改觀。

　　不但券商的業(yè)務(wù)資格面臨變化，即使取得相應(yīng)資格的券商，其開展業(yè)務(wù)的規(guī)模也受到凈資本的制約。自營方面，新規(guī)則規(guī)定，自營業(yè)務(wù)的總規(guī)模不得高于凈資本的200%，凈資本的放大效應(yīng)明顯。承銷方面，新規(guī)則規(guī)定，單一和合并證券承銷以及合并

　　采訪中，有專業(yè)人士認(rèn)為，新規(guī)則實(shí)施后，凈資本較低的券商開展業(yè)務(wù)將受到嚴(yán)格限制、甚至退出市場，凈資本高的券商則面臨業(yè)務(wù)擴(kuò)張的機(jī)遇，行業(yè)的集中趨勢將更為明顯。此規(guī)則的實(shí)施將引發(fā)行業(yè)內(nèi)高風(fēng)險(xiǎn)券商加速并購、重整以及退出的風(fēng)潮。招商證券策略部經(jīng)理黃順祥指出，管理層2006　年將繼續(xù)加大券商的綜合治理工作，主要思路仍是“扶優(yōu)限劣，化解風(fēng)險(xiǎn)”，預(yù)計(jì)以創(chuàng)新試點(diǎn)券商為代表的優(yōu)質(zhì)券商將從中受益。

　　一家創(chuàng)新試點(diǎn)類券商的總裁不久前曾預(yù)言，根據(jù)行業(yè)綜合治理的要求，2006年將有1/3的證券公司逐步退出市場，中國證券業(yè)將進(jìn)入“贏者通吃，強(qiáng)者恒強(qiáng)”的時(shí)代。凈資本監(jiān)管體系的確立無疑將加速這一進(jìn)程。