兩會前夕行情活躍 成思危稱今年只是轉(zhuǎn)折的開始

　　全國人大常委會副委員長、著名經(jīng)濟學(xué)家成思危談證券市場

　　○股市的問題已經(jīng)暴露得夠全面了，現(xiàn)在的關(guān)鍵是下決心標(biāo)本兼治，破除阻力，從制度建設(shè)上下功夫，再加上嚴格的執(zhí)法，讓投資者恢復(fù)信心

　　○制度建設(shè)最重要的是強調(diào)股市的投資功能，發(fā)揮股市的優(yōu)化資源配置、扶優(yōu)汰劣的 作用，這樣才能真正做到讓一些差的上市公司摘牌退市，同時讓一些優(yōu)秀的公司入市，真正培養(yǎng)股市里的藍籌股，從而改善上市公司的總體質(zhì)量

　　○ 解決股權(quán)分置我的主張是先試點，尋找一個切實可行的方案，這個方案的前提是一定不損害中小投資者的合法權(quán)益

　　○ 證券法修改草案的內(nèi)容涉及到強化投資者權(quán)益保護、強化股市的投資功能、允許做空、允許合規(guī)資金入市、加強監(jiān)管等

　　兩會前夕，證券市場迎來了久違的上漲和活躍，保險資金入市、商業(yè)銀行獲準(zhǔn)試點基金公司等等利好，也讓投資者曾經(jīng)跌至冰點的熱情開始有所回暖，并對今年管理層能否拿出切實可行的措施重振股市，寄予了更多的期望。證券市場能否迎來轉(zhuǎn)折之年？解決證券市場的深層次問題應(yīng)當(dāng)從何入手？中小投資者權(quán)益保護如何才能有更加切實的行動？《證券法》的修改有何進展？記者為此采訪了長期關(guān)注證券市場發(fā)展的全國人大常委會副委員長、著名經(jīng)濟學(xué)家成思危。

　　推進制度建設(shè)是關(guān)鍵

　　記者：上海證券報在春節(jié)后的第一期報紙中，提出今年證券市場將迎來一個轉(zhuǎn)折之年。您是否贊成這種提法？

　　成思危：股市的問題已經(jīng)暴露得夠全面了，現(xiàn)在的關(guān)鍵是下決心標(biāo)本兼治，破除阻力，從制度建設(shè)上下功夫，再加上嚴格的執(zhí)法，讓投資者恢復(fù)信心。作為一個審慎的樂觀主義者，我并不認為證券市場今年會有很大的改變，今年可能只是轉(zhuǎn)折的開始。

　　我在2003年初寫過一篇文章，題目是《讓股市恢復(fù)本色》。主要的內(nèi)容可以用兩句話概括：要讓股市成為有效的融資和投資的場所，成為適度投機的場所。

　　所謂有效的融資和投資場所，就是從融資方看，股權(quán)融資不用還本付息，并要求投資者與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險；從投資方看，必然希望得到高于債券投資的回報。所謂適度投機的場所，就是說股市肯定有風(fēng)險、泡沫和投機，因為一個企業(yè)的價值是其未來收益的折現(xiàn)，每個人對這一價值的認識不一致，因此才產(chǎn)生了股票的買和賣；如果大家的認識都一致了，就不會產(chǎn)生買賣，也就沒有股市了。因此股市要存在，必然伴隨著投機。

　　當(dāng)時我預(yù)計，股市要恢復(fù)本色至少需要兩到三年的時間。今年正好是第三年，遺憾的是前兩年有關(guān)部門在恢復(fù)股市本色方面做的工作還不夠。至于今年能否解決股市的問題，應(yīng)當(dāng)說國九條已經(jīng)明確指出了方向，但是要把方向變成實際的行動并且取得效果，還得看政府有關(guān)方面執(zhí)行的力度。

　　去年股市剛剛恢復(fù)了一點，牛市可期的論調(diào)就出來了，結(jié)果股指很快又下滑。這種盲目樂觀的觀點我不贊成。我認為，影響股市發(fā)展的根本問題不解決，即使股指一時上去了，結(jié)果還是會下來的。關(guān)鍵的問題是標(biāo)本兼治，把股市的制度建設(shè)向前推進。

　　股市應(yīng)當(dāng)真正扶優(yōu)汰劣

　　記者：您的意思是，轉(zhuǎn)折之年也需要一個過程，并且需要卓有成效的制度建設(shè)作保障。那么這些制度建設(shè)涵蓋哪些方面？

　　成思危：最重要的是強調(diào)股市的投資功能，發(fā)揮股市的優(yōu)化資源配置，扶優(yōu)汰劣的作用，這樣才能真正做到讓一些差的上市公司摘牌退市，同時讓一些優(yōu)秀的公司入市，真正培養(yǎng)股市里的藍籌股，從而改善上市公司的總體質(zhì)量。

　　從資本市場成熟國家的經(jīng)驗看，市場處于低潮時，摘牌退市是一個很普遍的現(xiàn)象，比如美國納斯達克，在股市最強盛時期，其主板市場(全國市場)曾有4000多家上市公司，現(xiàn)在只剩下2000多家；二板市場(小型資本市場)最強盛時，有2000多家，現(xiàn)在也只剩下1000家多一點。

　　我不贊成市場有人提出的應(yīng)當(dāng)通過停止發(fā)行新股的辦法來保護投資者利益的觀點，當(dāng)然停發(fā)新股可能不會惡化證券市場的供求關(guān)系，但是證券市場目前的根本問題不是發(fā)新股，而是業(yè)績差的公司太多了。把差的公司清理掉，讓優(yōu)秀的公司進來，股市才能有吸引力，大家也才愿意投資。

　　因此，一定要讓那些不合格的公司退市。雖然退的阻力很大，但這條路一定要走，否則一顆老鼠屎壞了一鍋湯。當(dāng)然，退市也是一項艱巨復(fù)雜的工作，其中有兩大問題需要解決，一是絕對不允許政府部門干涉。由證監(jiān)會根據(jù)三公原則，決定讓不符合標(biāo)準(zhǔn)的公司退市；二是建立柜臺交易系統(tǒng)，使投資者手中的股票可以變現(xiàn)。我們的股市中1000多家上市公司，如果退出100家差公司，再進入100家優(yōu)秀公司，那么上市公司的基本面就會大為改善。當(dāng)然這要下很大的決心，同時需要公平地操作。

　　活躍市場需要創(chuàng)新和突破

　　記者：除此之外，市場活力和投資者信心的恢復(fù)，還需要在哪些方面有所突破？

　　成思危：證券市場建設(shè)是一個標(biāo)本兼治的過程，股市的活動也需要在諸多方面有所創(chuàng)新突破。我認為這些方面主要包括：--允許信用交易，允許融資融券，買空賣空，將單邊市改為雙邊市，使投資者即便在股市下跌時，也能夠有賺錢的機會。這樣才能使股市保持較高的交易量，股市才有活力；

　　--進行股權(quán)分置試點。股權(quán)分置是一件很大的事情，現(xiàn)在市場上對其有點風(fēng)聲鶴唳，但這確實是個非解決不可的問題。我的主張是先試點，尋找一個切實可行的方案，這個方案的前提是一定不損害中小投資者的合法權(quán)益，并且從長期看，對市場應(yīng)該是利好的。可找一、兩家具備條件的上市公司先試，發(fā)現(xiàn)問題后及時修改。

　　--允許合規(guī)資金入市，增加股市資金供應(yīng)。諾貝爾獎獲得者普里高津曾提出耗散結(jié)構(gòu)理論：即一個遠離平衡的系統(tǒng)，要想維持相對穩(wěn)定的話，就一定要與外界有物質(zhì)和能量的交換。我將這一理論引入證券市場，就是說股市要想維持穩(wěn)定，一定要與外界有資金和信息的交換。現(xiàn)在政府已經(jīng)在考慮盡可能不斷地讓合規(guī)資金進入股市，但前提是，股市中必須要有有價值的投資對象。如果真有一批好的上市公司進入股市，形勢很快就會有變化。現(xiàn)在股市的泡沫擠得差不多了，市盈率也降到了正常的水平，如果上市公司每年分紅能高于銀行利息，投資股市就很有吸引力。

　　除此之外，還要進一步加強市場監(jiān)管，在監(jiān)管思路上要明確從信息披露入手，保證信息披露的全面、真實、準(zhǔn)確和及時。如果投資者和專業(yè)人士從信息披露中發(fā)現(xiàn)問題，可將問題提交給監(jiān)管機構(gòu)，監(jiān)管機構(gòu)在核實問題后即可予以公告，并視情節(jié)輕重對相關(guān)人予以處罰；加大培育機構(gòu)投資者，發(fā)揮其在信息、專業(yè)知識、投資技巧和抗風(fēng)險能力等方面的優(yōu)勢，使其在股市中發(fā)揮主導(dǎo)作用；加強市場誠信體系建設(shè)，提高失信成本，同時也要適當(dāng)增加證監(jiān)會在監(jiān)管方面的權(quán)力，否則可能導(dǎo)致查處不力。

　　中小投資者保護需要有程序法

　　記者：投資者權(quán)益保護是一個喊了多年的口號，您認為在這方面還需做哪些工作？另外，《證券法》的修改工作有何進展？

　　成思危：投資者權(quán)益保護的內(nèi)容，在實體法上已經(jīng)有了很多的規(guī)定，現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)考慮如何從程序上保障其合法權(quán)益了。因為實體法只是規(guī)定保護投資者合法權(quán)益的原則，但沒有實施的具體操作辦法，因此，盡管現(xiàn)在我們對保護中小投資者合法權(quán)益的話講得很多，但落實起來卻很難，最大的因難就是沒有程序法的保障，特別是對中小投資者賠償方面的程序法。

　　說到《證券法》，盡管《證券法》中規(guī)定，由于虛假信息、內(nèi)幕交易、操縱市場等行為，給投資者造成損失，投資者可以索賠，上市公司的董事也要負連帶責(zé)任，最高法院對此也有司法解釋，但為什么成功的案例不多呢？就是因為我們?nèi)狈τ行У臋C制和程序，也就是缺乏國外所稱的集體訴訟(我國稱為共同訴訟)的規(guī)定。我認為，只有有了關(guān)于程序方面的規(guī)定，保護中小投資者合法權(quán)益才能真正落到實處。

　　另外，《證券法》的修改目前已取得了階段性成果。從《證券法》修改草案的內(nèi)容看，修改涉及到強化投資者權(quán)益保護、強化股市的投資功能、允許做空、允許合規(guī)資金入市、加強監(jiān)管等等方面。目前草案的起草工作已基本完成，有望在今年4月或者6月的常委會會議上進行一審。

　　上海證券報記者 薛莉