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美股評論：消極投資大師眼中的2009(3)
未來的經濟情況會怎樣？“這很簡單，衰退還將持續到2009年。不過，股市早已明白了這一點，這就意味著衰退的持續并不一定等于股價將繼續下跌。看看專家們是如何預測2008年的！凱文知道，就短期預測而言，他是屬于那知道自己不知道什么的少數。”
資產配置改變？當然不會，凱文的“資金至少十三年都不會動用，因此他將繼續留在市場當中”。這個小家伙很早就開始懂事，也開始學習了，當父親回家時因為股市糟糕行情而沮喪時，他會說，“不要看，不要慌，更不要擔心！”相信這父子的新書還將說出更加富有哲理的妙語。
咖啡屋投資組合
舒西斯(Bill Schultheis)曾經長期在史密斯巴尼擔任券商的角色，后來在1990年代離開，成為了獨立工作的理財顧問。他在1999年寫出了一部暢銷書《咖啡屋投資者》(The Coffeehouse Investor)。當時正是互聯網瘋狂的最高峰，絕大多數投資者都將自己百分之百的資金投入了股市，而他卻選擇了將40%的資金投入固定收益部分，這無疑就引起了當時人們的嘲笑。可是，2000年至2002年的熊市開始了，嘲笑者再也笑不出來了。這三年當中，舒西斯投資組合的表現年均要好過標普500指數15個百分點。過去一年當中，他再度領先標普500指數18個百分點。
他現在的建議仍然是那么簡單：“股市經歷了史上最糟糕的年頭之一，標普500指數年內下跌了近40%。更為糟糕的是，對于金融體系，以及政府的危機反應能力，市場的信任也崩潰了。人們發現，太多的事情是無法控制的，于是他們也開始明白了我們為什么要一再強調咖啡屋投資者的三大可控制信條：一是建立一個理財計劃，一是進行適合自己能力、需求和風險承受力的資產配置，一是在指數基金的幫助下盡量獲取能夠獲取的回報。”
他的資產配置也沒有任何變化。“如果投資者可以確定自己的投資周期至少還有兩年以上，那么現在所發生的一切其實就是一個機會，一個獲得可觀長期成長的機會，這種機會是過去二十年都無法想象的。”
聰明投資組合和沒頭腦投資組合
這兩個投資組合都是神經科醫師和理財顧問伯恩斯坦(William Bernstein)的作品，他曾經撰寫過《投資金律：建立獲利投資組合的四大關鍵和十四個關卡》(The Four Pillars of Investing)，以及《智慧型資產配置》(The Intelligent Asset Allocator)。如果你希望了解一些歷史知識，還可以看看他的新作《輝煌的交易：貿易如何塑造世界》(A Splendid Exchange: How Trade Shaped the World)。當然你也可以訪問他的EfficientFrontier.com網站。我們第一次了解他9支基金的聰明投資組合已經是十年前的事情了。
對于未來的一年，伯恩斯坦表示，“我的宏觀預期并不比任何其他人來得樂觀。”實際上，他甚至比國家經濟研究局走得更遠。好消息在于，“市場看上去已經將一些非常糟糕的消息消化掉了。”盡管市場在未來一年還將繼續波動，但是在未來二十年間，“全球股市仍然有很大可能創造可觀的長期回報。”
伯恩斯坦沒有對資產配置進行任何調整。對此，他的態度非常明確，“我并沒有對這些投資組合投入太多的注意。對于他們的長期情況，我感到滿意。我將繼續堅持下去。巴菲特說我們應該在多數人貪婪時恐懼，在多數人恐懼時貪婪。現在，大多數人看上去就非常恐懼。”
耶魯大學非傳統投資組合
最后的說法來自斯文森(David Swensen)，后者管理著170億美元的耶魯大學捐贈基金。他根據自己在暢銷書《非傳統成功》(Unconventional Success)中描述的理念建立的六支基金的投資組合今年虧損了大約25%，但是即便這樣的表現也讓人好過標普500基金15個百分點，事實上，耶魯大學的捐贈基金也虧損了25%。
其實，這倒是給散戶投資者提供了一個明確額的訊息：一方面是一個簡單的使用6支免傭基金構成的買進持有投資組合，一方面是一個大量專家管理的、使用了衍生產品的投資組合，兩者今年的表現并沒有差別。
(本文作者：Paul B. Farrell)
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