【MarketWatch波士頓8月20日訊】在共同基金的世界當中，一支基金的名稱可以包含眾多含意，但是從投資者的角度看來，和名稱聯(lián)系最直觀的往往就是預期。

　　因此，如果一支共同基金所奉行的策略和投資者從其名字當中得到的印象并不一致，這往往就會埋下危機的種子，將來基金的表現(xiàn)和預期不符時，投資者就會感到困惑甚至憤怒。

　　事實上，BlackRock Government Income之所以會成為我們本周愚蠢投資的入選者，很大程度上正是因為這一原因。

　　每周愚蠢投資欄位創(chuàng)建的初衷就在于發(fā)現(xiàn)所有不理想投資的共同缺點。如果投資者能夠了解到所有糟糕投資之間的共同特質(zhì)，他們就獲得了保護自己的知識武器，面對自己投資組合當中或者未來可能購買的糟糕投資產(chǎn)品時，不至于再度受到傷害。具體到BlackRock Government Income而言，這一點顯得尤其實際，因為許多中期債券基金身上都存在類似的問題。

　　如此欄位顯然絕非買進的推薦，但是也不應簡單視為自動賣出的訊號，因為在很多時候，倉促賣出存在問題的投資只能讓投資者的處境變得更為尷尬。

　　對于BlackRock Government Income(CCGAX)的長期投資者而言，巨大的利得是首先必須予以考慮的。晨星公司的資料顯示，過去十年間，該基金的整體回報是位于業(yè)界最佳的10%之列。關(guān)鍵在于，現(xiàn)在看上去，該基金的好時光已經(jīng)過去；該基金過去五年的表現(xiàn)是落后于業(yè)界平均水準的，而過去三年的表現(xiàn)更加是糟糕得很。

　　這三年以來的糟糕表現(xiàn)在該基金的理柏評級中得到了充分的體現(xiàn)，比如其各個方面的評級最好的成績也只是平平，資本保值能力的評級更是落到了最后一等。可是，對于一位收益型投資者而言，資本保值往往是他最重視的一個因素。

　　不過該基金最讓人感到害怕的可能還不在這里，而是在于它過去一年和今年迄今為止的表現(xiàn)都已經(jīng)落到了業(yè)界最差的10%當中。

　　通常情況下，投資者其實都不應該被短期數(shù)據(jù)所左右，而應該著眼于長期的表現(xiàn)。不過，債券市場今年正在經(jīng)歷一個非常重要的轉(zhuǎn)折時期，而轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵很可能就在過去這六個星期。次級貸款和消費信貸的問題已經(jīng)不僅僅再停留于談資的層面，而是對整體抵押債券造成了沖擊，并且改變了整個債券市場的面貌。

　　信用價差長達四年的緊縮周期在六月間告一段落，與此同時，國債收益率也在短期之內(nèi)出現(xiàn)了猛烈的下跌。當收益率下跌時，價格就會上漲，對債券基金造成短期的表現(xiàn)推動，然而BlackRock卻恰恰相反，遭到了強烈的打壓。

　　這其實已經(jīng)是一個警訊，說明投資組合存在著某種問題。事實上，該基金雖然冠以政府債券之名，但是其成份中大約半數(shù)都是以準政府機構(gòu)的信用為擔保的抵押債券。Ginnie Mae和Fannie Mae的債券都已經(jīng)由于和抵押業(yè)務(wù)的密切關(guān)聯(lián)而成為了眾矢之的，而且該基金持有的很多其他抵押債券也是屬于這樣的范圍。

　　失敗的賭博

　　該基金的問題，很大一部分就在于其名稱引發(fā)的預期。由于“政府收益”的字樣，很多投資者都沒有對其大量持有的抵押債券產(chǎn)生足夠的警惕。BlackRock在其說明書中倒是說得明白：自己將把資產(chǎn)分為兩個投資組合，分別投入抵押債券和長期國債。在中期債券基金業(yè)界，該基金整體而言略略偏向長期，事實上也正是這一傾向使得它在相當?shù)臅r間之內(nèi)獲得了較好的表現(xiàn)。

　　只要賭博的結(jié)果是贏錢，人們往往都是不會在意這種行為的，事實上，正是這種縱容導致了該基金今天的表現(xiàn)明顯大大低于“政府收益基金”應該獲得的數(shù)字。與此同時，該基金的表現(xiàn)事實上已經(jīng)惡化到了其股東要需要多年時間才能收復失地的程度。

　　理柏公司資深研究分析師托內(nèi)霍伊(Jeff Tjornehoj)介紹道，他們公司為BlackRock基金選定的指標是雷曼兄弟美國整體債市指數(shù)，后者過去一年的漲幅大致為5.6%，而BlackRock Government Income同期的回報卻只有1.6%。在七月一個月當中，該基金不僅僅是遭受了損失，其表現(xiàn)較之基準指標整整落后了1個百分點之多。

　　對于

　　“債券基金行業(yè)的表現(xiàn)領(lǐng)先者，其回報當然會超過平均水準，但是超過的部分往往也都是非常有限。”托內(nèi)霍伊介紹道，“因此，如果某支基金當前的表現(xiàn)落后基準3、4個百分點之多，那么要等到其相應策略徹底彌補這一差距，往往都需要幾年的時間--前提是它還能夠做到。”

　　BlackRock當然相信自己還會有卷土重來的一天。對于筆者的提問，BlackRock方面在聲明中明確寫道，“基金的說明書是非常得體的，而且我們相信基金長期而言是能夠為投資者創(chuàng)造可觀回報的，這一能力其實已經(jīng)得到了證明。”基金公司表示，抵押危機注定不會成為長期問題，因為這些抵押實際上是美國政府來擔保的。

　　晨星公司的分析師瓊斯(Lawrence Jones)似乎是傾向于同意這種說法。盡管該基金在晨星公司的評級只有兩星，但是瓊斯在近期的研究報告中稱BlackRock Government Income實際上比其評級要強不少。他認為，鑒于該基金的經(jīng)理人團隊擁有不俗的實力，而且基金分立投資組合的做法也有其獨到之處，只要當前的利率趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，該基金必定會迅速擺脫困境。

　　“我覺得很多投資者在面對一支中期政府債券基金的時候，都會預想其完全是由國債和非抵押債券組成的，這支基金自然也在其內(nèi)。”瓊斯表示，“如果你希望國債，其實就應該選擇特定的基金。如果投資者真正完成了自己份內(nèi)的研究工作，就沒有理由對這一切感到吃驚……我覺得該基金是會東山再起的，盡管這需要以利率情況的變化為條件。”

　　問題在于，在一段時期之內(nèi)，那些期望著這種反彈的投資者都必須忍受糟糕的結(jié)果，而且在抵押/信用危機結(jié)束之前，他們還必須對自己的預期做出重大調(diào)整。如果他們真的是希望購買一支“政府收益基金”的穩(wěn)定性和持續(xù)收益，那么他們在這里所得到的其實并非他們所期望的，僅僅這一點就足以成為離開的理由。

　　(本文作者：Chuck Jaffe)