【MarketWatch波士頓6月26日訊】ETF市場(chǎng)的確是在經(jīng)歷爆炸式的成長，可是對(duì)于這一市場(chǎng)而言，規(guī)模龐大、產(chǎn)品眾多真的就是好事嗎？

　　事實(shí)上，目前已經(jīng)有許多觀察家在發(fā)出這樣的質(zhì)疑聲了，無論他們的質(zhì)疑是否公正，至少不會(huì)是空穴來風(fēng)。

　　當(dāng)前市場(chǎng)辯論中的一方認(rèn)為，ETF行業(yè)的成長使得投資者和理財(cái)顧問們擁有了更多的選擇。畢竟那些積極管理的股票基金整體而言是無法逃脫表現(xiàn)不及整體市場(chǎng)和成本過高的嫌疑的。相比之下，ETF成本低廉，投資組合高度透明，節(jié)稅能力強(qiáng)大，而且多元化程度充分，是非常理想的替代品。

　　與此同時(shí)，ETF行業(yè)的批評(píng)家們則強(qiáng)調(diào)，他們所看到的分明就是一場(chǎng)圈地運(yùn)動(dòng)。伴隨愈來愈多的ETF將極為狹窄的資產(chǎn)門類當(dāng)作自己的基礎(chǔ)，愈來愈多的ETF采用了更為神秘的結(jié)構(gòu)，一種新的產(chǎn)品種類似乎已經(jīng)誕生--“消費(fèi)者無法了解的”ETF。

　　Wealthy Choices LLC的注冊(cè)投資顧問澤格羅斯(Penelope Tzougros)在近期紐約舉行的一次研討會(huì)上表示，“對(duì)于投資者而言，ETF行業(yè)的繁榮已經(jīng)將他們引到了災(zāi)難的邊緣，這是非常危險(xiǎn)的。”

　　“投資者常常會(huì)覺得，有些事情，只要避險(xiǎn)基金可以去做的，自己同樣可以。”澤格羅斯指出，由于ETF是像

股票一樣隨時(shí)隨地可以交易，很多人也在學(xué)著進(jìn)行迅速交易。

　　“某些新的ETF產(chǎn)品，你究竟是如何將其整合進(jìn)自己的投資組合的？”

理財(cái)管理公司Balasa Dinverno & Foltz LLC聯(lián)席總裁巴拉薩(Mark Balasa)指出，一些新產(chǎn)品的操作費(fèi)用比率明顯較高，而且對(duì)于指數(shù)的追蹤也并不緊密。

　　“ETF的過度膨脹已經(jīng)造成了問題�！蓖顿Y諮詢公司Agile Investing創(chuàng)始人史坦希伯(J.D. Steinhilber)強(qiáng)調(diào)，一旦某一支新晉產(chǎn)品遇到了大麻煩，“完全可能引發(fā)整個(gè)行業(yè)的崩潰�！�

　　事實(shí)上，對(duì)此感到憂慮的絕非只有理財(cái)顧問們，ETF行業(yè)當(dāng)中也有一些人感到了不安。

　　先鋒公司產(chǎn)品經(jīng)理金諾尼(Rick Genoni)表示，“有選擇當(dāng)然是好事，但是前提是對(duì)投資者的教育不能缺失�！�

　　許多新產(chǎn)品都是以近期表現(xiàn)出色的資產(chǎn)門類為追蹤對(duì)象，但是一旦這些資產(chǎn)的表現(xiàn)進(jìn)入下跌周期，投資者很可能會(huì)紛紛逃離。如果真的出現(xiàn)這種局面，那些由小公司管理的、資產(chǎn)規(guī)模較為有限的產(chǎn)品就可能不得不選擇清算。金諾尼指出，這樣的事情“將使整個(gè)ETF行業(yè)抬不起頭”。

　　機(jī)會(huì)與選擇

　　資產(chǎn)規(guī)模的迅速膨脹和產(chǎn)品數(shù)量的不斷增加使得一年前哪怕最樂觀的預(yù)期相比之下也不能不變得黯然失色。摩根士丹利提供的數(shù)據(jù)顯示，截至五月底，全美上市ETF總數(shù)已經(jīng)超過480支，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4712億美元。今年迄今為止，已經(jīng)有137支新產(chǎn)品正式掛牌，還有342支在醞釀之中。

　　在

證券交易所當(dāng)中，ETF的交易流量也在總成交量中占據(jù)著愈來愈大的份額，去年的比例大約是14%。iShares發(fā)行商巴克萊國際投資的產(chǎn)品策略部門主管沃納(Darek Wojnar)指出，“ETF適合很多投資者的各種需求�！�

　　ETF行業(yè)之所以得到了如此迅速的成長，一個(gè)重要推動(dòng)因素就是，在投資顧問當(dāng)中，所謂基于費(fèi)用的帳戶結(jié)構(gòu)日益普及，而基于銷售傭金的帳戶地盤不斷萎縮。在這種模式當(dāng)中，委讬人是繳納固定年費(fèi)或者是根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模繳費(fèi)。

　　這種模式的支持者們解釋稱，這樣就可以讓委讬人的利益和顧問的利益保持一致。無論如何，這樣一種安排自然會(huì)使得ETF這樣的低成本資產(chǎn)配置工具日益普及起來。

　　“ETF可以使顧問們得到更大的控制權(quán)�！钡栏画h(huán)球投資資深總經(jīng)理羅切特(Tony Rochte)指出，“基于費(fèi)用的帳戶日益普及，還將推動(dòng)ETF在未來數(shù)年內(nèi)繼續(xù)成長，理財(cái)顧問們現(xiàn)在只是剛剛開始使用這些工具。”

　　他覺得，ETF目前其實(shí)只是在七局或者八局的比賽中進(jìn)行到第三局而已--盡管每七支追蹤一個(gè)股票指數(shù)的基金就有一支是過去六個(gè)月中剛剛創(chuàng)建的。

　　道富環(huán)球投資銷售經(jīng)理奎格(Kevin Quigg)則聲稱，理財(cái)顧問們欣賞ETF的透明度，而且顧問們知道自己在購買怎樣的產(chǎn)品。

　　“如果有問題，也是他們自己的問題�！彼�表示，積極管理基金固然可能因?yàn)榻?jīng)理人選股不當(dāng)或者突然改變策略而出現(xiàn)狀況，但是對(duì)于ETF而言，這樣的麻煩并不存在。“你所面對(duì)的一切都在你的控制范圍之內(nèi)�！�

　　與此同時(shí)，ETF還面臨著其他的一些成長機(jī)會(huì)，比如進(jìn)入401(k)退休計(jì)畫市場(chǎng)，比如進(jìn)入基金的基金產(chǎn)品，以及創(chuàng)建真正積極管理的ETF等。

　　危險(xiǎn)訊號(hào)

　　不過，ETF行業(yè)也免不掉成長的煩惱。

　　一些觀察家認(rèn)為，ETF的發(fā)展已經(jīng)誤入歧途，比如推出那些針對(duì)極為狹窄的市場(chǎng)范圍的產(chǎn)品，以及追蹤以擊敗市場(chǎng)為目的的定量指數(shù)，投資于拆分股票或者內(nèi)線人士大量持股的企業(yè)之類。

　　“以歷史數(shù)據(jù)回溯為依據(jù)的指數(shù)本身就存在風(fēng)險(xiǎn)�！笔诽瓜２�指出，一些ETF的表現(xiàn)潛力其實(shí)只是建立在理論模型的基礎(chǔ)上。

　　伴隨愈來愈多的交易都在電子平臺(tái)進(jìn)行，做市商的作用日益削弱，流動(dòng)性也成為很多人擔(dān)心的問題。本月稍早時(shí)，紐約證券交易所就宣布，他們正計(jì)畫將交易所的所有ETF都轉(zhuǎn)移到電子平臺(tái)NYSE Arca。

　　曾經(jīng)在道富環(huán)球投資和ProFunds任職的行業(yè)專家弗雷茨(Gus Fleites)預(yù)言道，“那些基于市場(chǎng)短期趨勢(shì)的產(chǎn)品終將遇到麻煩，這最終將導(dǎo)致行業(yè)整合�！�

　　他估計(jì)，這些新產(chǎn)品當(dāng)中大約60%至70%由于必須保持低成本結(jié)構(gòu)，已經(jīng)使得發(fā)行方無利可圖，最終，那些小公司將因?yàn)殡y以為繼而不得不將自己的產(chǎn)品交給大公司。此外，一些年輕的產(chǎn)品還由于缺乏做市商的支持將遇到買賣價(jià)差過大的問題的困擾。

　　弗雷茨指出，“對(duì)于這些新產(chǎn)品而言，做市商的缺乏將對(duì)流動(dòng)性構(gòu)成嚴(yán)重?fù)p害。”

　　(本文作者：John Spence)