【MarketWatch舊金山6月13日訊】伴隨長期債券收益率的逐漸上漲，那些擁有較大轉寰空間的債券共同基金經理人們都在采取相應的動作，調整自己的投資組合。

　　“我們發現，債券市場投資者的情緒正在發生變化。”Hartford Total Return Bond Fund(ITBAX)經理人陶圖恩吉(Nasri Toutoungi)表示，“人們正在重新評估聯儲的處境。以前人們一度期盼著利率的降低，但是現在市場行情卻顯示，多數人認為加息的可能性更大。”

　　三月上旬的時候，十年期國債收益率大致在4.49%左右。到本周二，這一數字在交易日間一度上漲到了5.22%的水平，創下了年度新高，即便距離去年6月28日5.24%的年度高點也相去不遠了。事實上，去年六月的高點也是近五年以來的最高水平。陶圖恩吉表示，“如果不計入去年六月，我們可以說目前已經達到了2002年年中以來的最高點。”

　　在這種情況下，長期債券在收益導向型投資者眼中的魅力自然就大大增強了。經理人們都在焦急等待周四發布的生產者價格指數，希望得到進一步的提示。聯儲的政策制定者們則會更加看重周五發布的消費者價格指數。

　　目前，市場普遍觀點認為，盡管消費者價格指數五月間將保持前月水平不變，生產者價格指數卻將大幅上揚。“一個月的數字并沒有多么重要。”陶圖恩吉表示，“只是，無論哪個指數出現預料之外的猛漲，都會大大強化市場對通貨膨脹的恐懼。”

　　加息前景

　　不過，他并不認為當前存在經濟過熱的問題，也不認為債券市場目前已經出現了基本面的變化，因此并沒有在自己10億美元的基金投資組合中大動干戈。“我們估計短期利率還將保持當前的水平，這就將使得收益率曲線變得較為陡峭起來。”陶圖恩吉表示，“結果就是，我們會更加接近曲線的短期一端。”

　　債券的收益率和其價格波動是呈反比例的。由于他的債券基金更加看重整體回報，因此就采取了防御性色彩較濃的姿態。“不過我們認為，伴隨價格變得更加具有吸引力，市場上的確將出現一些非常不錯的買進機會。”陶圖恩吉表示，“這種機會或許到十年期國債收益率達到5.5%左右時就會出現。我們預計這一幕將在六個月或者十二個月之后成為現實。”

　　ING Investment Management的債券投資組合經理人烏奇內克(David Vuchinich)認為，現在顯然是加息的可能性更大。“過去六周以來，長期利率已經出現了戲劇性的上漲。”他介紹道，“這自然就使我們變得機警起來，對于近期可能出現的疲軟經濟指標更為敏感。換言之，對于這一切我們其實是從多個角度進行觀察的。”

　　烏奇內克和其他ING資產經理人們為機構和零售客戶管理的債券資產，其大部分都集中在較短期的領域。

　　“我們尚未作好擁抱曲線長期一端的準備。”烏奇內克介紹道，“我們更加看重那些高品質的投資等級債券，后者主要是來自銀行及公用事業公司。我們希望將信用風險控制在最低限度。”

　　過去幾個月當中，他所管理的那些基金都在削減海外投資的比重。烏奇內克介紹道，“這是全面性的措施，從新興市場到工業化國家市場都不例外。”

　　在美國國內，他則認為短期國債和抵押債券之類結構性資產的價格更具有吸引力。

　　SunAmerica Strategic Bond Fund(SDIAX)聯席經理人范登阿賽姆(Rob Vanden Assem)同樣看好抵押債券。

　　“我們目前仍然看好市場的基本面，而在波動性抬頭的狀況之下，我們認為市場這一領域是更為理想的選擇。”范登阿賽姆解釋道，“過去一個月當中，它們的相對表現不及整體市場。”

　　這種爭權每一支都是由眾多的抵押貸款匯集而成。“伴隨利率上漲，抵押的期限也會延長。”范登阿賽姆表示，“我們認為，考慮到近期的拋售行情，這種期限風險是非常低的。”

　　新興市場的價值

　　除了抵押債券之外，該基金還增加了新興市場債券的比重。“這些債券的價格的確已經很高，但是我們認為新興市場債券在六月間已經顯示出某種疲軟態勢。”范登阿賽姆解釋道，“新興市場債券整體而言本月迄今為止的回報率其實是下跌了。”

　　該基金的經理人們通常都著眼于長期進行投資。不過，他們可以將投資組合中的一部分單獨列出利用市場的短期行情。范登阿賽姆介紹道，這部分資產通常都不會超過整體投資組合的5%。

　　他對于新興市場的長期前景仍然感到樂觀。SunAmerica的固定收益經理人們尤其看好阿根廷和委內瑞拉的國債。

　　“近期以來，由于各種政治和經濟面的原因，它們都遭受了非常沉重的打壓。”范登阿賽姆介紹道，“不過，兩國都是全球商品價格上漲勢頭的受益者。同時兩國政府在償還外債方面都作出了足夠的努力，讓我們對它們的長期前景擁有足夠的信心。”

　　Osterweis Strategic Income Fund(OSTIX)首席經理人考夫曼(Carl Kaufman)則指出，在當前的環境中，高收益率債券中仍然存在相對的低價機會。“目前，利率將要上漲，我們仍然停留在對利率不怎么敏感的領域。”他介紹道，“如果我的信用研究沒有問題，則我們完全可以投資于非投資等級市場，這些市場上的企業，其財務狀況至少未來六個月不會遇到大麻煩。”

　　不過，由于市場近期波動性的增強，考夫曼一直是堅持停留在非常短期的領域之內。“這樣我們就能夠確保企業能夠擁有足夠的資金進行償債或者再融資。”他表示，“如果你進入期限更長的領域，希望獲得更高的收益率或者整體回報率，那就有玩火的嫌疑了。”

　　Osterweis Strategic Income Fund近期以來買進了R.H. Donnelley Corp.(RHD)的債券。考夫曼介紹道，這家黃頁出版商的現金流足以自豪。該基金買進的是考夫曼認為年底將被召回的債券。他補充道，如果一切如他所預期，則債券的收益率將達到6.25%左右。

　　考夫曼表示，“在當前的市場中，這些都是非常值得持有的債券。這家公司的長期財務前景在我們看來是非常不錯的。”

　　(本文作者：Murray Coleman)