【MarketWatch舊金山6月8日訊】眾所周知，投資者如果想要獲得較為可觀的長(zhǎng)期利得，指數(shù)基金無疑是最有幫助的投資工具之一，但是，近期以來，許多行業(yè)人士都對(duì)這種產(chǎn)品頗有微辭。

　　周四在紐約進(jìn)行了一場(chǎng)對(duì)話，分析師們、新聞?dòng)浾邆儯�以及三位共同基金行業(yè)的重量級(jí)人物都發(fā)表了他們對(duì)于消極投資策略的看法。這三位業(yè)界人士是先鋒公司的創(chuàng)始人伯格(John Bogle)、Northern Trust Corp.(NTRS)全球定量管理部門首席投資官舒恩斐(Steven Schoenfeld)和Wilshire Associates副總裁韋德(Bob Wade)。

　　這是由道瓊斯集團(tuán)(DJ)舉辦的一次活動(dòng)，目的是慶祝其指數(shù)業(yè)務(wù)誕生十周年。

　　三位專家都承認(rèn)，近期以來，積極管理策略可謂空前流行，諸如避險(xiǎn)基金或者采用引入積極因素指數(shù)的ETF都受到投資者的廣泛青睞。

　　舒恩斐更指出，與此同時(shí)，很多新產(chǎn)品都在遵循新的指數(shù)加權(quán)理念，拋棄了舊日常見的市值加權(quán)方法，讓投資者獲得了以全新途徑進(jìn)入很多市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　“我們其實(shí)已經(jīng)遇到了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”他認(rèn)為，“迎面而來的是一股范圍更為廣泛、更為深入的全球化投資浪潮。”

　　在這種局面之下，人們自然不免要對(duì)早已習(xí)以為常的各種指數(shù)進(jìn)行重新評(píng)估。自然，對(duì)于各種針對(duì)工業(yè)化國家和新興市場(chǎng)的指數(shù)，人們的熟悉程度也大大超過了以前。

　　舒恩斐更指出，人們對(duì)于所謂強(qiáng)化指數(shù)的關(guān)注也大大超過了以往。“強(qiáng)化指數(shù)使我們的投資策略獲得了進(jìn)一步的發(fā)展。”他表示，“這些指數(shù)和多數(shù)ETF所追蹤的普通指數(shù)之間存在著巨大的差異。”

　　先鋒公司前董事長(zhǎng)、

理財(cái)暢銷書籍作家伯格指出，盡管指數(shù)共同基金的歷史說來已經(jīng)不能算短，但是這些基金真正全面進(jìn)軍零售市場(chǎng)其實(shí)只是1990年代晚期的事情。

　　他介紹道，零售投資者開始矚目指數(shù)基金是從1999年開始的。“股市的行情使得投資變成了一場(chǎng)全民娛樂。”伯格表示，“所謂指數(shù)化的理念其實(shí)就是長(zhǎng)期持有市場(chǎng)本身……而不是在市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)。”

　　他補(bǔ)充道，對(duì)于那些積極管理基金而言，高操作費(fèi)用比率和將賭注押在特定類股和個(gè)股身上的做法就注定了它們將是失敗者的游戲。“我從來就沒有說過指數(shù)化是投資者惟一可以遵循的最佳策略。可是，此外的策略大多數(shù)的確都是陷阱。”伯格表示，“從投資的角度出發(fā)，指數(shù)化的確是最好的策劃之一。”

　　伯格強(qiáng)調(diào)，一些投資者總試圖找出最好的方法來擊敗市場(chǎng)，但是這些做法的風(fēng)險(xiǎn)是要大大超過擁有一個(gè)充分多元化的指數(shù)基金組合的。

　　Wilshire Associates為道瓊斯和其他公司編制指數(shù)。韋德表示，傳統(tǒng)指數(shù)化投資理念目前正面對(duì)著日益增強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，避險(xiǎn)基金和其他積極管理產(chǎn)品都在和指數(shù)基金爭(zhēng)奪投資。

　　與此同時(shí)，那些使用所謂基本面指數(shù)ETF和更為頻繁地進(jìn)行重置的ETF也在擴(kuò)張自己的市場(chǎng)份額。

　　“消極投資的確是一種令人厭煩的經(jīng)歷。”韋德表示，“相比之下，擊敗市場(chǎng)更加讓人心情悸動(dòng)。不過，所有的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都顯示，只有消極投資才能夠造就(長(zhǎng)期)贏家。”

　　伯格補(bǔ)充道，并非沒有任何經(jīng)理人擁有可以持續(xù)超越市場(chǎng)的天賦，但是這樣的人注定只能是鳳毛麟角。

　　“從投資行業(yè)整體著眼，只有4%的人真正能夠做到超越市場(chǎng)。”伯格介紹道，“只是這還沒有將稅務(wù)因素計(jì)算在內(nèi)。換言之，實(shí)際的可能性比這還要小很多。”

　　舒恩斐指出，所謂基本面指數(shù)其實(shí)是向市場(chǎng)做出了“某種程度上的靜態(tài)傾斜”。一些ETF使用這樣的指標(biāo)，后者根據(jù)價(jià)格狀況和其他基本面因素對(duì)指數(shù)成份股進(jìn)行加權(quán)，而非像傳統(tǒng)的指數(shù)那樣根據(jù)市值進(jìn)行加權(quán)。

　　近些年來，基本面加權(quán)指數(shù)的表現(xiàn)的確要好過傳統(tǒng)的市值加權(quán)指數(shù)，舒恩斐指出，這主要是因?yàn)椋�相�?duì)而言，新指數(shù)更為強(qiáng)調(diào)價(jià)值型投資風(fēng)格和小型

股票，而后者恰恰是近期以來的市場(chǎng)寵兒。

　　不過他同時(shí)也發(fā)出了警告，稱市場(chǎng)的狀況遲早要發(fā)生變化，到那時(shí)候，市值加權(quán)指數(shù)和基本面加權(quán)指數(shù)的表現(xiàn)很可能會(huì)交換位置。

　　伯格則補(bǔ)充道，對(duì)于任何一種類型的共同基金而言，這樣的問題都可能存在。他更強(qiáng)調(diào)，其實(shí)相對(duì)于股市而言，指數(shù)基金在債市中的相對(duì)優(yōu)勢(shì)更為明顯。同時(shí)，在海外投資領(lǐng)域中，情況也是如此。

　　伯格指出，在海外股票投資中，指數(shù)化的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)得更為明顯。“在海外市場(chǎng)上進(jìn)行交易，其成本要大大超過在美國市場(chǎng)上進(jìn)行交易。”

　　伯格和舒恩斐都反對(duì)那種“盲從的”指數(shù)基金重置方法。在舒恩斐看來，基金英國按照特定的百分比在不同資產(chǎn)門類之間進(jìn)行重置，而非以年度或者季度為重置的惟一標(biāo)準(zhǔn)。

　　目前還有一種所謂定量指數(shù)化策略，利用電腦對(duì)指數(shù)的資產(chǎn)配置進(jìn)行微調(diào)，舒恩斐對(duì)這種策略表示了支持。

　　伯格則懷疑這種策略是否適合廣大的零售投資者。“投資者其實(shí)就是他們自身最大的敵人。”

　　伯格提及了過去的一次研究，這研究的對(duì)象就是那些歷經(jīng)了較長(zhǎng)時(shí)間而沒有被合并或者清算的積極管理基金。伯格指出，研究證明，那些積極管理經(jīng)理人很少能夠獲得超過相應(yīng)指數(shù)的表現(xiàn)。

　　“如果有投資能夠保證我們獲得和市場(chǎng)100%相當(dāng)?shù)幕貓?bào)，為什么還要尋求那種……極小的擊敗市場(chǎng)的可能性呢？”

　　(本文作者：Murray Coleman)