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評價巴菲特的四大誤區
劉建位
我們不應該隨便批評，而要客觀評價巴菲特，這需要認清四個誤區：
第一，大小不同
巴菲特購買高盛和通用電氣優先股，冒的風險是公司可能倒閉，得到的補償是以約定的價格大量買入普通股的認股權。相對于目前的市價，巴菲特的認股權行權價明顯高多了，這是事實。
你會發現，巴菲特很多股票都是在一級市場上市公司定向發行的，我們很多人可能會問，巴菲特干嗎不直接從二級市場買呢，豈不便宜得多？還可以做個波段。
看起來是，但實際操作不是這樣簡單的。二級市場直接購買，小量十分容易，大量十分困難。
截至9月30日的數據顯示，高盛發行在外的股份一共為3.94億股，巴菲特要買夠50億美元，即使以約定115美元的股價買入，也要買4347萬股，持股比例近10%。而當時高盛最大股東Barclays Global Investors UK Holdings Ltd的持股比例也只有4.39%。巴菲特要想短期買到持股10%的控股權，股價早漲到天上去了。
通用電氣同樣如此。通用發行在外的股份一共為99.6億股，巴菲特要買夠30億美元，即使以約定22.25美元的股價買入，也要買1.35億股，持股比例近1.336%。而目前通用股權非常分散，最大股東Barclays Global Investors UK Holdings Ltd的持股比例也只有3.83%。
我們不能以散戶的角度來評判巴菲特數十億美元的大筆投資，這不公平。
散戶買賣相當于買一套房，而巴菲特買賣相當于一下子買一個甚至幾個樓盤，沒法簡單對比。
巴菲特購買，其實不是從二級市場買入，而是公司直接向他定向發行。
想當全球第一投行高盛的最大股東，要想當全球第一電氣公司通用的大股東，并不是誰都能當的，也不是機會很多的，只有公司遇到困難或者非常需要資金的時候，才會如此。公司選擇投資者時，非常慎重：一是要很有錢，能在短時間拿出一大筆錢；二是要很善良，不會想搞垮公司；三是和管理層很合得來，全力支持管理層的工作。
美女可不是好追的，何況巴菲特追的都是全世界數一數二的大美女，巴菲特的經驗是，等到美女落難，而且是大難，只有英雄才能救，美女苦苦求他來追，方才出手。
第二，長短不同
事后看起來巴菲特付的價格有些高了，但這些批評的人都是事后諸葛亮，事前誰知道會跌這么多呢？
其實巴菲特肯定想到了這種風險，但一是要想做這些明星公司的大股東，是個大生意，機不可失，稍縱即逝，價格合適，就必須抓住。
巴菲特覺得價格合算，不是看短期的漲跌，而是看長期投資升值潛力。
很多人買股票，如同買一件衣服，一過時就扔。
但幾乎所有人買了房子住，再跌也不會馬上出手，一個重要原因是買時就決定長期投資，要的不是價差，而是房子給生活質量升值，未來長期升值。
巴菲特做的是長期投資，他要當上市公司的大股東，想賺的錢不是短期股價漲跌，而是長期升值。
他的投資原則有兩條：第一條：你買的不僅僅是股票，而且是一家公司；第二條：如果你不想持有一只股票十年，就不要持有它十分鐘。
最近大家都對巴菲特的看跌指數期權表示極大關注。此前，巴菲特的伯克希爾公司曾賣出48.5億美元的看跌指數期權。根據該合約，如果2019年后的特定日期，包括標準普爾在內的四大市場指數低于雙方簽約時的點數，伯克希爾將需要支付370億美元。今年9月30日，伯克希爾公司曾因指數連續四個季度下跌而計提67.3億美元。
巴菲特今年5月曾這樣表示：“我相信這些合約總體上會帶來盈利。”但金融危機讓市場普遍恐慌，甚至于開始擔心巴菲特指數對賭上失手。盡管擁有AAA的頂級債券信用評級，最近兩個月伯克希爾公司的信用違約掉期(CDS)點數飆升近兩倍，其違約風險幾乎與穆迪評級中僅比垃圾等級高一級的Baa3級企業相當。
英國《金融時報》指出這些擔憂沒有必要：“這些賣出期權只有當合約到期時才能行權，因此到期之前發生的災難性事件不會導致惡果，而伯克希爾公司永遠不需要提供保證金。伯克希爾公司的信貸違約掉期價格的飆升，可能與這些期權合約有關，因為沒有抵押的對手方可能會被迫購買這些合約，以彌補對手風險。盡管如此，決定一切的還是時機……巴菲特明智地用短期波動性換來了長期回報，但他成功的幾率受到估值起點高和未來出現通縮可能性的影響。他不大可能輸，但在這種情況下，他表現得更像是一個優秀的保險精算師，而非偉大的價值投資者。”
要注意，巴菲特賭的不是一年，而是十年。
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